Злам Balancer та депег xUSD: чому це сталося?
Автор оригінальної статті: Omer Goldberg, Chaos Labs
Переклад: DeepTech TechFlow
Резюме
Через кілька годин після того, як у сфері DeFi виникла широка невизначеність через атаку на мультичейн-платформу @Balancer, @berachain провела екстрений хард-форк, а @SonicLabs заморозила гаманець зловмисника.
Згодом ціна стейблкоїна xUSD від Stream Finance значно відхилилася від цільового діапазону, продемонструвавши чіткий депег.
Старі проблеми знову дають про себе знати
Давні суперечки навколо кредитного плеча, залежності від оракулів та прозорості Proof of Reserves (PoR) знову опинилися в центрі уваги.
Це саме той випадок "події стресу рефлексивності", який ми описали в нашій статті "DeFi's Black Box/Treasury" минулої п'ятниці.

Що сталося? / Передісторія
Уразливість Balancer v2 проявилася в кількох мережах, і протягом значного часу було незрозуміло, які пули зачеплені та які мережі або інтегровані протоколи зазнали прямого ризику.

Паніка капіталу в інформаційному вакуумі
В умовах інформаційного вакууму реакція капіталу була очікуваною: вкладники кинулися виводити ліквідність звідусіль, де вони відчували потенційну пряму або непряму загрозу, включаючи Stream Finance.

Суперечка про прозорість
Stream Finance наразі не веде комплексну панель прозорості або Proof of Reserve; проте вона надає посилання на Debank Bundle для відображення своїх позицій у блокчейні.
Тим не менш, після спалаху вразливості ці скромні розкриття інформації не змогли остаточно вирішити проблему підданості ризику: ціна xUSD (дохідний продукт Stream у USD) впала з цільової ціни в 1,26 $ до 1,15 $, наразі відновившись до 1,20 $, у той час як користувачі повідомляли про призупинення виведення коштів.

Ризики та суперечності Stream Finance
Stream — це платформа для розподілу капіталу в блокчейні, яка використовує кошти користувачів для реалізації високодохідних та високоризикових інвестиційних стратегій.
Її портфель передбачає значне кредитне плече, щоб зробити систему стійкішою під тиском. Однак протокол нещодавно зазнав суспільної критики через суперечки навколо механізму рекурсивного мінтингу.
Хоча поточна ситуація не вказує прямо на кризу ліквідності, вона оголює високу чутливість ринку. Коли з'являються негативні новини і довіра ставиться під сумнів, перехід від "ймовірно, все гаразд" до "негайно погасити" часто відбувається швидко.
xUSD використовується як забезпечення, розподілене по курованих ринках у кількох мережах, включаючи Euler, Morpho та Silo, охоплюючи такі екосистеми, як Plasma, Arbitrum та Plume.
Сам протокол несе значний ризик у цих ринках, причому найбільша підданість становить 84 мільйони USDT, запозичених під заставу xUSD на Plasma.

Механізм забезпечення та буферизація ризиків
Коли ринкова ціна xUSD падає нижче балансової вартості, відповідні позиції не ліквідуються негайно. Це пов'язано з тим, що багато ринків не прив'язують вартість забезпечення до спотової ціни AMM, а покладаються на жорстко закодовані або "базові" оракули, які відстежують заявлене забезпечення активів, а не поточні ціни на вторинному ринку.
У спокійні періоди цей дизайн може допомогти пом'якшити ризик ліквідації через короткострокову волатильність, особливо в стабільних продуктах. Саме тому DeFi протоколи показали себе краще, ніж централізовані платформи під час хвилі ліквідацій 10 жовтня.
Однак цей дизайн також може швидко перетворити ціноутворення на перевірку довіри: вибір базового (або жорстко закодованого) оракула вимагає ретельної перевірки, включаючи справжність, стабільність та характеристики ризику забезпечення активу.
Коротше кажучи, цей механізм застосовується тільки тоді, коли доступний повний Proof of Reserve і погашення може бути завершено в розумні терміни. В іншому випадку існує ризик того, що кредитор або вкладник зрештою понесе наслідки дефолту.

Стрес-тест на Arbitrum
Використовуючи Arbitrum як приклад, поточна ринкова ціна ринку MEV Capital Curated xUSD Morpho впала нижче LLTV (мінімальне співвідношення кредиту до вартості). Якщо ціна прив'язки xUSD не відновиться, у сценарії, де використання досягає 100%, а ставка запозичення злітає до 88%, ринок може ще більше погіршитися.
Ми не проти оракулів базового рівня; навпаки, вони відіграють вирішальну роль у запобіганні несправедливим ліквідаціям, викликаним короткостроковими коливаннями. Так само ми не проти токенізації або навіть централізованих дохідних активів. Однак ми виступаємо за базову прозорість та впровадження сучасного, систематичного та професійного управління ризиками при розгортанні валютних ринків навколо цих активів.
Куровані ринки можуть бути двигуном відповідального зростання, але вони не повинні перетворюватися на гонку за жертвами безпеки та раціональності заради гонитви за дохідністю.
Якщо будується "доміноподібна" складна структура, то крах не повинен дивувати, коли подує перший порив вітру. У міру того, як індустрія стає професійнішою, а деякі дохідні продукти стають більш структурованими (але потенційно більш непрозорими для кінцевих користувачів), учасники ризику повинні підвищувати планку.
Хоча ми сподіваємося, що зрештою проблеми для постраждалих користувачів будуть належним чином вирішені, цей інцидент повинен послужити тривожним сигналом для всієї індустрії.
Вам також може сподобатися

Чому ціни на графічні процесори стрімко зростають?

Як повністю оволодіти Claude Cowork?

У 70-сторінковому конфіденційному листі вперше висунуто звинувачення у «брехні», а Альтман заявив раді директорів: «Я не можу змінити свою особистість»

Чи розпочинається сезон альткоїнів у 2026 році? На що торговцям слід звернути увагу зараз
У 2026 році сигнали сезону альткоїнів стають чіткішими, оскільки обертання капіталу на крипторинках прискорюється. Ось на що торговцям слід звернути увагу і як еволюціонує участь на основі стратегії в поточному ринковому циклі.

Потік капіталу в біткоїн-ETF у 2026 році: Вплив на ціну BTC і тенденції крипторынку
Потік капіталу в біткоїн-ETF змінює тенденції цін на BTC і ліквідність крипторынку у 2026 році. Подивіться, як інституційний капітал впливає на волатильність, поведінку на ринку та стратегії розподілу портфелів на крипторынках.

Стратегія стейблкоїнів Visa: Картки, розрахунки та майбутнє

Фондовий ринок

Як захопити наступного Альфу в наративі прогнозних ринків?

"Юридична" фінансова піраміда? Розкриття інформації про кругову позику біржі Gemini та її засновника

Перший випуск стейблкоїнів Circle офіційно запустив нову загальнодоступну систему ланцюжків точок ARC, і інтерактивний посібник вже доступний.

Ціни на нафту наближаються до критичної точки. Що станеться в середині квітня?

Ціна на нафту наближається до критичної точки, що станеться в середині квітня?

Механізм створює цінність, дефляція веде в майбутнє: MIAU офіційно запуститься на PancakeSwap 13 квітня

Чжоу Хан, засновник компанії «Yidao Yongche»: Нарешті настав час криптовалюти проявити себе

Хто ще не може бути перероблений у навичку?

Хто ще не може бути перероблений у навичку?

Великий шок на ринку криптовалют Південної Кореї: Як трейдерам слід на це дивитися?

Від "Kimchi Premium" до виправлення Bithumb: Інтерпретація поточної ситуації на південнокорейському крипторинку
Чому ціни на графічні процесори стрімко зростають?
Як повністю оволодіти Claude Cowork?
У 70-сторінковому конфіденційному листі вперше висунуто звинувачення у «брехні», а Альтман заявив раді директорів: «Я не можу змінити свою особистість»
Чи розпочинається сезон альткоїнів у 2026 році? На що торговцям слід звернути увагу зараз
У 2026 році сигнали сезону альткоїнів стають чіткішими, оскільки обертання капіталу на крипторинках прискорюється. Ось на що торговцям слід звернути увагу і як еволюціонує участь на основі стратегії в поточному ринковому циклі.
Потік капіталу в біткоїн-ETF у 2026 році: Вплив на ціну BTC і тенденції крипторынку
Потік капіталу в біткоїн-ETF змінює тенденції цін на BTC і ліквідність крипторынку у 2026 році. Подивіться, як інституційний капітал впливає на волатильність, поведінку на ринку та стратегії розподілу портфелів на крипторынках.
