Ціни на нафту наближаються до критичної точки. Що станеться в середині квітня?

Оригінальний заголовок: (WCTW) Критична точка нафтового ринку
Оригінальний автор: HFI Research
Переклад від: Пеггі, BlockBeats

Примітка редактора: У цій статті стверджується, що те, що дійсно впливає на ціни на нафту, це не лише те, чи закінчаться конфлікти, але й «коли буде перейдено критичну точку».

У майже чотиритижневому конфлікті в Ірані нафтовий ринок переживає типове "часове ціноутворення". Вивільнення стратегічних резервів відтермінувало вплив, але не може усунути дефіцит поставок; порушення в транспорті та затримки у відновленні потужностей постійно збільшують тиск на інвентаризацію в майбутньому. Як тільки критична точка в середині квітня буде перетнута, механізм ціноутворення зміститься від "буферизованої волатильності" до "переоцінки на основі розривів".

Що ще важливіше, сама структура гри змінюється. Конфлікт більше не представляє шлях "ескалації до деескалації", а скоріше перетворюється на випробування на витривалість проти критичної точки ринку. Той, хто зможе протриматися доти, доки ринок не оцінить дисбаланс попиту та пропозиції, матиме переговорну владу. Це означає, що навіть якщо конфлікт закінчиться в короткостроковій перспективі, ціни на нафту навряд чи повернуться до попереднього діапазону. Поточні втрати в постачанні змінюють глобальний баланс нафти на передбачуваний майбутній період.

Ось оригінальний текст:

У цій статті я розгляну кілька можливих сценаріїв, які можуть виникнути. Конфлікт з Іраном триває вже майже чотири тижні, як ця ситуація вплине на ринок нафти?

9 березня ми опублікували публічну статтю під назвою "Мій останній вирок нафтогазовому ринку в умовах конфлікту в Ірані", в якій зазначено:

Ось вплив на ціни на нафту за різних сценаріїв ("втрата барелів" включає час, необхідний для відновлення потужності):

Сценарій 1: Транспорт танкерів відновлюється на наступний день

→ Середня ціна нафти марки Brent за рік буде в діапазоні від $70 до $80 (приблизно втрата 210 мільйонів барелів)

Сценарій 2: Транспорт танкерів відновлюється до 15 березня

→ Середня ціна марки Brent за рік буде в середньо-високому діапазоні 80 доларів (приблизно втрата 290 мільйонів барелів)

Сценарій 3: Відновлення танкера перед 22 березня

→ Середня ціна марки Brent за рік буде в низькому діапазоні 90 доларів (приблизно втрата 370 мільйонів барелів)

Сценарій 4: Відновлення танкеровозих перевезень до 29 березня

→ Середня ціна на Brent за рік буде в середньо-високому діапазоні $90 (приблизно втрата 450 мільйонів барелів)

Якщо танкеровозих перевезень до 29 березня все ще не буде відновлено, ситуація, з якою зіткнеться нафтовий ринок, буде занадто похмурою, щоб її уявити. Єдиним виходом буде примусове скорочення попиту, що підштовхне ціни до екстремальних рівнів.

Невдовзі після оприлюднення звіту Міжнародне енергетичне агентство (МЕА) оголосило про скоординоване вивільнення загалом 400 мільйонів барелів глобальних стратегічних нафтових резервів (СНР). Це певною мірою зменшить вплив втрат поставок. Однак, як ми зазначили в нашій наступній статті "Координоване вивільнення стратегічних резервів IEA, найбільший подарунок бикам":

З точки зору торгівлі, трейдери не будуть поспішати підвищувати ціни на нафту, поки цей "буфер" не буде вичерпаний. Концентроване вивільнення стратегічних резервів дійсно може зменшити короткострокову тривогу щодо поставок, але це лише тимчасове рішення. Ринок залишатиметься напруженим, доки танкери не повернуться до нормального режиму роботи; ціни на нафту поступово зростатимуть.

З іншого боку, якщо ситуація швидко покращиться, наприклад, негайне припинення вогню або угода, ціни на нафту швидко впадуть. Наприклад, якщо мирна угода буде досягнута до 15 березня, світові запаси збільшаться на 110 мільйонів барелів (400 мільйонів барелів буде випущено - 290 мільйонів барелів буде втрачено).

Це може змусити ціни на бrent знизитися до середини діапазону 70 доларів.

І навпаки, якщо мирної угоди не буде і перебої з поставками триватимуть до кінця березня, світові запаси скоротяться на 50 мільйонів барелів, і з кожним додатковим тижнем розрив збільшиться приблизно на 80 мільйонів барелів.

Тому роль СРС полягає лише в тому, щоб "виграти час", а не вирішити основну проблему. Транспорт нафти у танкерах повинен повернутися до норми. Однак це запобігає катастрофічному зростанню цін у короткостроковій перспективі, тим самим уникнувши масового падіння попиту.

З часом ми перейшли до "сценарію 29 березня", встановленого на початку місяця. Далі ми оцінимо напрямок нафтового ринку на основі останніх фактів.

Факти

Загальне скорочення видобутку в Саудівській Аравії, ОАЕ, Кувейті, Іраку та Бахрейні досягло 10,98 мільйона барелів на день:

Ірак: -3,6 мільйона барелів на день

Кувейт: -2,35 мільйона барелів на день

ОАЕ: -1,8 мільйона барелів на день

Саудівська Аравія: -3,05 мільйона барелів на день

Бахрейн: -0,18 млн барелів на день

Саудівська Аравія повністю використовує потужність свого нафтопроводу зі сходу на захід, у даний час експортуючи близько 4 мільйонів барелів на день через Червоне море. ОАЕ також перенаправляє транспортування через трубопровід Абу-Дабі (Хабшан-Фуджейра), який також досяг своєї потужності приблизно 1,8 мільйона барелів на день. Транспортування танкерами через Ормузьку протоку залишається повністю перерваним. Насправді, навіть якщо війна закінчиться завтра, відновлення виробництва та відновлення нормального транспортування займе місяці.

Аналіз сценаріїв

Я представлю три можливі шляхи:

1. Війна закінчується на цьому тижні, і транспорт відновлюється до вихідних

2. Війна закінчується в середині квітня

3. Війна закінчується в кінці квітня

Важливо зазначити, що вивільнення 400 мільйонів барелів з СРР дало ринку більше часу порівняно з нашим початковим прогнозом від 9 березня. Наступні сценарії цін на нафту враховують цю зміну.

Сценарій 1: Завершується на цьому тижні

Вплив на світові запаси: -50 мільйонів барелів (вже враховано СРР)

Вплив на Брент: Короткострокове падіння до низьких $80, середня ціна за рік у середньо-високому діапазоні $80

Сценарій 2: Завершується в середині квітня

Вплив на світові запаси: -210 мільйонів барелів

Вплив на Брент: Короткострокове падіння до низьких $90, середня ціна за рік у середньо-високому діапазоні $90

Сценарій 3: Завершується в кінці квітня

Вплив на світові запаси: -370 мільйонів барелів

Вплив на Брент: Короткостроковий сплеск до діапазону 110 доларів, середня ціна за рік у діапазоні 110–120 доларів

Ключовий переломний момент: Середина квітня

Для нафтового ринку існує чітка "критична точка". Ринок зараз загалом очікує завершення конфлікту до середини квітня, і це очікування є вирішальним для ціноутворення на нафту.

Ціни на нафту є продуктом "граничного ціноутворення". Поки ринок вважає, що пропозиція все ще "ледве достатня", паніки не буде. Нинішній стан нафтового ринку саме такий — відсутність паніки.

Політичні заяви адміністрації Трампа, послаблення санкцій щодо іранської та російської нафти та вивільнення стратегічних резервів спільно придушили ціни на нафту.

Однак, як тільки буде перетнуто цей критичний рубіж, ці фактори стануть неефективними.

Наразі ефект випаровування "сирої нафти в дорозі" ще не дійшов до берегових запасів. Але ми вважаємо, що до середини квітня цей вплив стане повністю очевидним.

Якщо конфлікт не буде вирішений до середини квітня, Міжнародне енергетичне агентство (МЕА) знову доведеться координувати вивільнення приблизно 400 мільйонів барелів стратегічних нафтових запасів (СНЗ). Інакше ціни на нафту зростуть до рівня "знищення попиту" (вище 200 дол. США).

Довгостроковий вплив

У останньому щотижневому звіті Energy Aspect оцінюється, що сукупні втрати поставок на ринку становлять приблизно 930 мільйонів барелів. Серед них сукупні втрати виробництва з травня по грудень становлять близько 340 мільйонів барелів.

Цей висновок явно більш агресивний, ніж наш. У нашому аналізі чутливості інвентаризації ми не враховували повністю той факт, що країнам, таким як Ірак і Кувейт, може знадобитися від 3 до 4 місяців для відновлення потужності. Це означає, що наші попередні оцінки могли бути занадто консервативними.

Для Goldman Sachs висновок очевидний: чим довше триває конфлікт, тим довше будуть підтримуватися високі ціни на нафту.

У вищезазначених сценаріях Goldman Sachs також висунув гіпотезу: яким би був ринок, якби конфлікт тривав ще 10 тижнів. Його висновок в основному відповідає нашому попередньому аналізу.

По суті, на ринку нафти існує "критична точка". Як тільки буде перетнута ця межа, повернення назад не буде.

Читачам потрібно бути готовими до того, що ціни на нафту в майбутньому будуть демонструвати структурне зростання. Навіть якщо війна закінчиться на цьому тижні, втрати в поставках, які вже сталися, матимуть значний вплив на майбутній світовий баланс попиту та пропозиції нафти.

Як довго це триватиме?

Поки що я уникав суджень про те, «коли цей конфлікт закінчиться». З одного боку, я не хочу «ставити прапорець», а з іншого боку, я дійсно не можу передбачити.

Але одне зрозуміло: цей час відрізняється від минулих конфліктів. У минулому часто спостерігалася стратегія «ескалації для деескалації», а зараз таких ознак майже немає.

Військові удари у відповідь відбуваються без попередження; здається, що радіус ударів Ірану більше не обмежується Ізраїлем, а розширився до країн Перської затоки. Саме ця реакція змусила мене зрозуміти з самого початку: цього разу ситуація інша.

Оскільки конфлікт триває вже майже чотири тижні, я дедалі більше турбуюся: без укладення угоди, чим довше він затягується, тим значно нижчою стає ймовірність досягнення угоди. Як ми проаналізували в статті «Час закінчується», Іран дуже чітко розуміє операційну логіку нафтового ринку. Йому потрібно лише дочекатися, поки ринок досягне тієї «критичної точки», щоб домовитися про максимальні поступки від США. З тактичної точки зору, досягнення угоди наразі не дає їм жодної переваги. Карта Ормузької протоки вже зіграна і навряд чи буде повторно використана в майбутньому.

Для країн Перської затоки, якщо нинішній іранський режим не буде повалений, ця ситуація «струшування» буде повторюватися в майбутньому. Навіть якщо буде встановлено якийсь механізм «мито», ця невизначеність залишається неприйнятною.

Тому, логічно, ініціатива не в руках США, а на стороні Ірану. У цьому випадку Іран більш мотивований, щоб штовхнути ситуацію до «критичної точки» нафтового ринку, щоб перевірити толерантність США. Все, що їм потрібно зробити, це «триматися» ще три тижні, поки ринок не почне показувати тріщини.

Але слід підкреслити, що я не є геополітичним експертом, і я не маю повної впевненості в таких судженнях. Те, що я можу надати, - це лише оцінка поточної ситуації на основі фундаментального аналізу.