Partner Pantera: Prevedere il mercato non è più un "gioco d'azzardo", ma una classe di attività finanziarie

Titolo originale: State of Prediction Markets

Autore originale: Paul Veradittakit, Partner presso Pantera Capital

Traduttore originale: Saoirse, Foresight News

Abstract

· I mercati di previsione non sono un concetto nuovo: hanno finalmente raggiunto la decentralizzazione. Gli esseri umani scommettono sulle previsioni fin dall'antichità, ma la tecnologia di crittografia ha trasformato questo comportamento secolare in un mercato globale trasparente e senza autorizzazioni. In tali mercati, l'aggregazione dei prezzi riflette l'intelligenza collettiva in tempo reale piuttosto che i risultati dei sondaggi d'opinione.

· L'infrastruttura e la regolamentazione sono i due motori che aprono le porte del mercato. La chiara posizione normativa della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti, le collaborazioni nel settore della finanza tradizionale (TradFi) e la scalabilità multi-chain hanno spinto i mercati di previsione da esperimenti di nicchia a un settore con un volume trading settimanale di 3,9 miliardi di dollari, con piattaforme correlate direttamente integrate in società di intermediazione, media e applicazioni consumer.

· L'"incertezza" emerge come una nuova classe di attività finanziarie. Man mano che i mercati di previsione si evolvono gradualmente in un'infrastruttura fondamentale di copertura, dati e previsione, le piattaforme che combinano liquidità, credibilità e copertura per "prezzare" i risultati del mondo reale a livello globale continueranno ad accumulare valore.

Per migliaia di anni, gli esseri umani hanno esplorato metodi per sfruttare la saggezza collettiva per prevedere il futuro. Gli antichi greci ricevevano token specializzati per votare attraverso un sistema di condutture; nel frattempo, i giurati dell'epoca usavano pietre piene o perforate per esprimere i loro verdetti. È sicuro presumere che il comportamento delle scommesse private nelle antiche taverne chiamate "kapeleia" fosse anche molto comune.

Nella Borsa di Amsterdam del XVII secolo, i mercanti scommettevano sull'orario di arrivo delle navi da carico; nell'America del XIX secolo, i luoghi di scommesse politiche dominavano durante le elezioni fino a quando non furono banditi negli anni '40. Inoltre, il trading di futures su materie prime presso il Chicago Commodity Exchange rientra in questa categoria. È evidente che gli esseri umani hanno capito da tempo che investire nella previsione dei risultati può generare segnali informativi molto preziosi.

Oggi, i mercati di previsione guidati dalla tecnologia di crittografia rappresentano una rinascita digitale di questa antica pratica, ma con una differenza chiave: il primo è senza autorizzazioni, trasparente, aperto e globale.

Rivoluzione del mercato dell'informazione: come si distingue il mercato di previsione cripto?

I mercati di previsione tradizionali richiedono istituzioni intermediarie di fiducia per detenere fondi, verificare i risultati e distribuire premi, ma la tecnologia di crittografia tramite blockchain ha eliminato questi intermediari. Quando scommetti su questioni di geopolitica, macroeconomia o cultura sulla piattaforma Polymarket — che si tratti di "La Fed taglierà i tassi a gennaio?" o "Chi vincerà l'Oscar per il miglior film nel 2026?" — i tuoi fondi sono detenuti in uno smart contract, la verifica dei risultati è completamente trasparente e i premi vengono distribuiti automaticamente tramite USDC. L'intero processo non richiede un conto bancario, non ha restrizioni geografiche e non ci sono commissioni di intermediazione o qualifiche dei partecipanti.

Un altro gigante del settore, Kalshi, concentra il 90% della sua attività sul settore sportivo, coprendo argomenti come "attribuzione del campione del PGA Farmers Insurance Open" e "risultato della partita di basket Kent State University vs. Akron University". Anche la piattaforma di mercato di previsione emergente, Novig, ha una forte enfasi sul settore sportivo.

Punto di svolta: perché ora?

L'attuale mercato di previsione ha visto una crescita esplosiva, con un volume trading a 7 giorni che ha raggiunto i 3,9 miliardi di dollari, guidato da tre fattori chiave: maturità normativa, integrazione con la finanza tradizionale e scoperte infrastrutturali.

Dal punto di vista normativo, uno sviluppo significativo è stato l'approvazione della CFTC che ha aperto la strada alle piattaforme per operare negli Stati Uniti. Ad esempio, nel luglio 2025, Polymarket ha acquisito la piattaforma di trading di derivati con licenza CFTC, QCX LLC, e la stanza di compensazione, QC Clearing LLC. Questa acquisizione ha permesso ai trader di partecipare con fiducia al trading di contratti sul mercato di previsione sulla piattaforma Polymarket con regole chiare e precise. Nel dicembre 2025, Kalshi, con una valutazione di 11 miliardi di dollari, ha completato un round di finanziamento da 1 miliardo di dollari, riflettendo la fiducia degli investitori istituzionali nel settore. Nel complesso, la chiarezza normativa sta sbloccando i finanziamenti istituzionali e la partecipazione al dettaglio attraverso canali di intermediazione stabiliti.

L'Intercontinental Exchange (ICE), oltre a investire 2 miliardi di dollari in Polymarket, diventerà anche il distributore globale dei dati basati su eventi di Polymarket, evidenziando la tendenza principale della finanza tradizionale che si fonde con il mercato di previsione.

Questa convergenza è stata ulteriormente approfondita attraverso partnership. Polymarket ha stipulato una partnership pluriennale con la società TKO Group Holdings, diventando il partner ufficiale esclusivo dell'Ultimate Fighting Championship (UFC) e di Zuffa Boxing, ottenendo un'integrazione diretta della tecnologia di mercato di previsione con le esperienze dei fan dal vivo.

Nel 2026, Kalshi collaborerà con Cable News Network (CNN) e Consumer News and Business Channel (CNBC), consentendo agli spettatori di vedere le probabilità di previsione in tempo reale nel ticker delle notizie. Sia Polymarket che Kalshi hanno collaborato con Google, mentre aziende come Robinhood, Fanatics e Coinbase sono entrate nel campo attraverso partnership o applicazioni native. Nel novembre 2025, il mercato di previsione di Robinhood ha visto un volume trading di contratti di 3 miliardi, un aumento del 20% mese su mese, confermando la significativa partecipazione al dettaglio.

I progressi tecnologici hanno guidato scoperte infrastrutturali, tra cui: scalabilità multi-chain con Polygon, Solana, Base, Gnosis Chain; integrazione di oracoli IA per regolamenti istantanei senza autorizzazioni; e l'uso di modelli ibridi di Automated Market Maker (AMM) e order book per ridurre l'attrito di trading e migliorare la liquidità. Al contrario, durante il suo lancio, la prima piattaforma Augur ha dovuto affrontare sfide legate a una tecnologia immatura e all'ambiente normativo.

Approfondimenti di mercato: attori chiave e sfidanti

Mentre Polymarket detiene attualmente una posizione dominante nel settore, il suo status potrebbe affrontare sfide da parte dei concorrenti, offrendo agli utenti più scelte. Infatti, nel 2025, 12 istituzioni hanno presentato una domanda di Designated Contract Market (DCM) o hanno ottenuto con successo la qualifica, rappresentando un aumento del 500% rispetto all'anno precedente. Inoltre, ci sono aziende che cercano di collaborare con i DCM per offrire servizi di mercato di previsione come "Futures Commission Merchants".

Ecco un breve confronto tra Polymarket e la piattaforma Opinion (Periodo dei dati: ultimi 30 giorni al 3 dicembre 2025):

· Dati chiave di Polymarket: Open Interest 2,471 miliardi di dollari; Volume trading nominale 43,9 miliardi di dollari; Quota di mercato dell'82% del Total Value Locked (TVL) del settore; adozione di un modello storico a zero commissioni per guidare la crescita degli utenti.

· Dati chiave di Opinion: TVL aumentata del 110% negli ultimi 30 giorni (passando da 30 milioni a 63 milioni di dollari); Volume trading mensile stimato di 40 miliardi di dollari, ponendo un impatto potenziale sulla quota di mercato esistente; raggiungimento del product-market fit sull'infrastruttura Layer2 emergente.

Gli effetti di rete e il panorama di mercato del "vincitore prende tutto" stanno attirando significativi capitali di crescita: queste piattaforme forniscono opzioni di diversificazione scalabili per derivati tradizionali e prodotti di scommesse. I modelli di ricavo hanno anche superato la struttura a commissione singola, includendo: fornitura di dati di probabilità in tempo reale a media di notizie, terminali finanziari, ecc.; integrazione API con piattaforme social e app; alcune aziende (come Robinhood) sfruttano anche questo per il cross-selling di servizi finanziari di base.

Spostamento del comportamento degli utenti

I trader si stanno spostando gradualmente verso i mercati di previsione: questi mercati hanno una struttura speculativa più sofisticata, fungendo sia da strumenti di copertura che fornendo rendimenti Alpha ai portafogli DeFi. A causa della precisione predittiva in tempo reale delle previsioni politiche ed economiche che supera i sondaggi tradizionali, questa tendenza alla migrazione potrebbe estendersi anche ad altre aree di contratti di eventi correlati.

Sebbene Polymarket abbia inizialmente attirato l'attenzione dei media per le previsioni politiche, non è limitato a quest'area. I suoi mercati di open interest più grandi includono:

· Politica non elettorale: 55 milioni di dollari

· Criptovalute: 52 milioni di dollari

· Affari: 36 milioni di dollari

· Campo elettorale: 22 milioni di dollari

· Campo della cultura pop: 20 milioni di dollari

· Campo sportivo: 20 milioni di dollari

· Totale: 242 milioni di dollari

Continuano ad emergere nuovi partecipanti: Crypto.com collabora con Hollywood.com per lanciare un mercato di previsione incentrato sull'intrattenimento che copre argomenti come film, programmi TV, teatro, attori, musicisti e risultati dei premi; Limitless si concentra su un mercato di previsione a breve termine per i prezzi delle criptovalute e delle azioni, derivante dal progetto X (ex Twitter), con il supporto di investimento di Coinbase e 1confirmation.

Controversie, sfide e soluzioni emergenti

Il mercato di previsione deve ancora affrontare diversi punti critici, tra cui rischi di centralizzazione, problemi di manipolazione sotto i modelli di oracolo tradizionali e ritardi di regolamento dovuti a sistemi di reporting manuali.

Esistono ancora zone grigie normative, inclusa la disputa sulla classificazione delle scommesse sportive. Ad esempio, nel novembre 2025, un giudice in Nevada ha stabilito che Kalshi è una piattaforma di scommesse e non può essere esente dalle normative statali sul gioco d'azzardo. Tuttavia, Kalshi afferma che la sua piattaforma è una piattaforma di trading finanziario regolamentata a livello federale che offre contratti derivati legali (swap di contratti basati su eventi) piuttosto che scommesse di gioco d'azzardo. A seguito della sentenza, Kalshi ha avviato il processo di appello e controversie simili sono sorte in Massachusetts.

Indipendentemente dall'esito del caso, diverse questioni devono ancora essere affrontate, tra cui restrizioni di età, preoccupazioni sul gioco responsabile, ecc. L'arbitraggio normativo transfrontaliero può anche rappresentare una sfida per lo sviluppo del settore.

Anche i rischi di manipolazione del mercato devono essere controllati, come: l'influenza delle balene sui mercati a bassa liquidità, il wash trading e la manipolazione dei prezzi in un ambiente decentralizzato, e l'atto di bilanciamento tra "trading senza autorizzazioni" e "credibilità del mercato".

L'attuale struttura del mercato è in continua evoluzione, tra cui: il lancio di mercati di previsione perpetui per "risultati continui", mercati combinatori per gestire eventi multivariabili complessi e meccanismi di curva di legame per migliorare la liquidità dinamica. Inoltre, ci sono molte opportunità: utilizzare le probabilità del mercato di previsione come input per gli oracoli dei protocolli DeFi; abilitare il trading secondario e la leva finanziaria attraverso posizioni tokenizzate; integrare i mercati di previsione con strategie di rendimento e copertura del portafoglio.

Le soluzioni emergenti si concentrano su tre direzioni principali: fornire regolamenti istantanei guidati dall'IA per mercati senza autorizzazioni; integrare gli oracoli della piattaforma di trading per ridurre il frontrunning; sviluppare catene di applicazioni integrate con un meccanismo di consenso per garantire la credibilità dell'oracolo.

Prospettive future

Dal punto di vista attuale, a breve termine, tre fattori principali guideranno l'adozione più ampia dei mercati di previsione: piattaforme statunitensi approvate dalla CFTC che entrano in funzione tramite broker stabiliti; integrazioni di piattaforme di social media (come l'incorporazione di API di previsione nei tweet); banche emergenti che incorporano mercati di previsione per fondere la finanza con funzioni speculative.

Inoltre, man mano che i mercati di previsione si evolvono gradualmente in una categoria di mercato finanziario distinta, potrebbero emergere mercati di previsione specializzati verticalmente per aree di nicchia (come sport, affari, ecc.). Ad esempio, Novig, un mercato di previsione incentrato sullo sport, si sta concentrando sulla creazione di mercati altamente personalizzati ed esperienze utente per gli utenti di scommesse sportive. Man mano che i mercati di previsione diventano un comportamento di consumo più comune, queste piattaforme specializzate potrebbero offrire un'esperienza utente migliore rispetto alle piattaforme complete universali.

Nei prossimi 1-3 anni, i mercati di previsione incentrati sulla protezione della privacy potrebbero adottare la tecnologia a prova di conoscenza zero (zero-knowledge proof); anche le applicazioni di governance come la Futarchy e il processo decisionale basato sui risultati potrebbero svilupparsi gradualmente.

(Nota: "Futarchy" è un nuovo concetto di governance proposto dall'economista Robin Hanson intorno al 2000. La sua idea centrale è quella di utilizzare "previsioni di risultati futuri" per guidare il processo decisionale, piuttosto che fare affidamento su votazioni tradizionali, giudizio di esperti o gerarchie di potere. Il suo nome è una combinazione di "future" e "archy", traducendosi direttamente in "sistema di governance di previsione" o "governance orientata al futuro".)

Tuttavia, il settore potrebbe ancora affrontare ostacoli, tra cui: inasprimento normativo, che limita l'accesso globale o l'ambito del prodotto; se il mercato non riesce a migliorare la precisione delle previsioni, potrebbe portare alla stanchezza degli utenti; le piattaforme tradizionali che adottano la tecnologia blockchain potrebbero innescare una concorrenza intensificata.

Man mano che l'integrazione si approfondisce, i mercati di previsione porteranno vari impatti sociali positivi: fornire supporto di saggezza collettiva per l'allocazione delle risorse e il processo decisionale politico; sviluppare mercati di previsione decentralizzati in infrastrutture pubbliche; spostare i settori dei media e della governance da un "modello di sondaggio" a un "modello di mercato probabilistico partecipativo".

La domanda attuale non è più "I mercati di previsione possono scalare", ma "Quanti mercati di previsione emergeranno in futuro" e "Quali modelli possono catturare questa opportunità da trilioni di dollari — prezzare l'incertezza nel mondo reale on-chain". Queste previsioni saranno un complemento significativo alla saggezza umana e alle capacità di previsione.

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