Trade.xyz: Цінувати світ? Ринки on-chain стають ринком

Оригінальний заголовок: trade[xyz]: Революція у світовій фінансовій сфері.
Автор оригіналу: @kelxyz_
Переклад: Пеггі, BlockBeats

Примітка редактора: З початку 2026 року Trade.xyz стрімко набирає обертів. В середині березня він уклав партнерство з S&P Dow Jones Indices для запуску офіційно ліцензованих безстрокових ф'ючерсів S&P 500, що вважається першим випадком, коли традиційні фінансові активи увійшли в систему торгівлі в режимі 7x24. Завдяки постійному зростанню обсягів торгівлі та відкритого інтересу, Trade став одним з найспостереженіших проектів в екосистемі Hyperliquid, який вважається ключовим прикладом "безстрокових активів TradFi".

Автор вважає, що оскільки безперервні ф'ючерси на ланцюжку починають охоплювати традиційні фінансові активи, Trade.xyz переходить від "інструменту виконання" до "центру ціноутворення". З моменту свого запуску в 2025 році Trade створив перевагу першопрохідця завдяки ліквідності, розширенню продукції та партнерству з брендами. Від рідних криптоактивів до S&P 500, товарів та інших традиційних активів, його ринок не тільки задовольняє торгові вимоги, але й бере участь у визначенні цін. Найбільша зміна полягає в ритмі — ринок переходить від "реакції на новини" до "прогнозування новин" і, в деяких сценаріях, випереджає зміни цін.

На думку автора, основна конкурентоспроможність Trade полягає в "потужності" ліквідності, користувацькому досвіді, ефективності капіталу та складі бренду, що демонструє ранні характеристики лідера "Гри Горил" і, як очікується, займе лідируючу позицію в гонці безперервних ф'ючерсів TradFi.

Однак ця інформація ще не підтверджена. Рівень конкуренції, механізми стимулювання, регіональні та брендові відмінності, технічні шляхи, а також залучення традиційних інститутів і регулювання можуть змінити ситуацію. Ключове питання полягає не в швидкості зростання, а в тому, чи можна постійно зміцнювати його структурні переваги.

Виходячи з цього, автор далі зазначає, що оскільки ринок на ланцюжку, представлений Trade, поступово набуває форми, з'являється низка можливостей – від арбітражу, торгівлі відсотковими ставками та ставками фінансування до дослідження мікроструктури, високодохідних продуктів, умовних ринків та інтелектуальних торгових систем. У цій статті також визначено кілька напрямків, на які мають звернути увагу розробники, інвестори, трейдери та дослідники. Ці шляхи разом вказують на швидше, більш безперервне та більш рефлексивне середовище ринку.

Тож чи можливо, щоб Trade.xyz перетворився з торгової платформи з високим рівнем зростання на ключову інфраструктуру нового покоління фінансового ринку?

Ось оригінальний текст:

Ті, хто може визначити та скористатися "технологічною революцією рефлексивності", часто отримують найбільшу вигоду на домінуючому в усьому світі ринку.

У цій статті ми зосередимося на технологічній революції на ринку, яку очолює Trade. У цій революції, оскільки вічні ф'ючерси продовжують розширюватися на різних активах, дозвільний леверидж перетинатиметься зі швидкістю, подібною до інтернету, та технологічною автономною системою.

Деякі прогнози на найближчі кілька років: Безстрокові ф'ючерси на блокчейні поступово перейдуть від "реакції на новини" до "прогнозування новин", потім до "випередження новин", і зрештою навіть до "створення новин". Безстрокові ф'ючерси, що охоплюють традиційні фінансові активи, щорічно генеруватимуть понад 10 мільярдів доларів доходу для торгових платформ.

Маховик ліквідності, доступу до ринку, партнерських відносин із брендами, користувацького досвіду та ефективності капіталу, створений trade.xyz, дозволить йому захопити максимальну частку цінності на цьому ринку.

Ми побачимо, як кілька макрогедж-фондів вартістю в мільярди доларів будуть розраховані на блокчейні в режимі реального часу. Гучна багатомільярдна ліквідація Гарретта Булліша – це лише початок.

Наступний "Ревучий котик" отримає прибуток у результаті короткого тиску, що охоплює кілька юрисдикцій, а контрагенти не зможуть штучно натиснути на "кнопку паузи".

Оскільки автономний інтелект продовжує розширюватися за тривалістю та можливостями, інтелектуальні суб'єкти, дуже чутливі до обчислювальної потужності, використовуватимуть необмежений вплив, що пропонує Trade, у поєднанні з автоматичними "можливостями переконання", щоб створювати та монетизувати ринкову нестабільність.

I. "Другий акт" вічних ф'ючерсів

У період з 1997 по 2008 рік компанія Blackberry створила близько 80 мільярдів доларів вартості для своїх акціонерів, при цьому дохід компанії досяг піку в 20 мільярдів доларів у 2008 році. Протягом цих 11 років його смартфон досяг безпрецедентного культурного впливу. У певному сенсі смартфон змінив світ.

Але це був лише перший акт.

До 2025 року дохід Apple досяг 416 мільярдів доларів, причому одна лінійка продуктів iPhone принесла 209 мільярдів доларів.

Якщо перший акт був розширенням ринку, то другий акт - це зміна "відносин людини з інформацією", зміна, яка була майже немислимою на той час. Спляча з BlackBerry Бейонс була, щонайбільше, далеким культурним архетипом; пізніше Netflix, використовуючи смартфони, безпосередньо конкурувала зі «самим сном» і перетворилася на компанію вартістю в сотні мільярдів доларів.

Навіки ф'ючерси знаходяться на схожій інфлексійній точці.

У першій дії спостерігалося зростання торгівлі ф'ючерсами навколо рідних криптоактивів, що генерувало трильйони доларів торгового обсягу і народжувало когорту компаній вартістю в багато мільярдів, включаючи Hyperliquid.

Навіки ф'ючерси можуть здатися простими на перший погляд: контракт без дати закінчення, прив'язаний до ціни базового активу. Хоча механізм ціноутворення може бути складним, на високому рівні така є його структура. І оскільки ці контракти починають застосовуватися до традиційних фінансових активів, вони почали потрапляти в новини, навіть передбачаючи «цінування новин». Всього за кілька місяців ми вже побачили початкові наслідки його впливу другого порядку.

II. Капітал у русі зі швидкістю інформації

Реакція ринку на новини в торгівлі прискорюється, про що свідчить подія з іранським ракетним ударом місяць тому.

yenwod

У цій новій постійній "швидкісній грі" Trade конкурує переважно з ринками прогнозів, змагаючись за звання "найшвидшого у світі" цінового авторитету. Сучасний ландшафт такий:

· Анонімний новинний обліковий запис спочатку публікує новини в соціальних мережах

· Професійні трейдери (шарпи) на Polymarket реагують першими

· Реакція ринку Trade є відносно повільнішою, але з помітно більшою ліквідністю

yenwod

Кінцевий результат буде значно відрізнятися. Фаза "новин, що передують рухам ринку" не триватиме довго, оскільки ринок почне випереджати новини.

Ми очікуємо, що Trade перевершить Polymarket у позиції "швидкісної гри" переважно з трьох причин:

По-перше, порівняно з Polymarket, Trade має потенціал для значного збільшення прибуткових марж завдяки вищій ліквідності.

По-друге, нинішня швидкість зростання Polymarket значною мірою обумовлена політичною увагою, накопиченою після виборів 2024 року, тоді як Trade потрапив у центр уваги лише за кілька тижнів.

По-третє, на початковому етапі ринок Trade обмежувався дизайном Discovery Bounds v1 — механізмом управління ризиками, який утримував "аномальні ринкові ціни" в розумних межах. З запуском Discovery Bounds v2 система матиме більшу цінову гнучкість у неторгові години, зберігаючи при цьому надійний контроль за ризиками.

Джерело: Steven x Bitwise

Торгівля демонструє ознаки переходу ринкового ціноутворення від "пасивного реагування" до "активного керування". У майбутньому ці ринки будуть рухатися в "напрямку, де новини ось-ось відбудуться", перш ніж новини фактично відбудуться.

Мікроструктура

Аналіз Шона Дедевенса (Blockworks) завжди був одним із найцінніших матеріалів у галузі мікроструктури ринку. Його останні дослідження зосереджені на "виявленні ціни у вихідні дні".

Під час недавніх великодніх вихідних накладення настроїв, що формуються в соціальних мережах, і поведінки трейдерів знову викликало інтенсивну волатильність на ринку, особливо помітну в активах, пов'язаних із нафтою.

Основні моменти такі:

Створена волатильність дуже приваблива для трейдерів. У вихідні медіанний обсяг торгів на товарних ринках, очолюваних trade.xyz, зріс з приблизно 150 мільйонів до понад 1 мільярда доларів, що становить семикратне збільшення.

Спочатку ліквідність у вихідні, здається, значно зменшилася — загальна медіанна ліквідність ринку знизилася приблизно на 66,1%. Однак, водночас, ліквідність тих провідних ринків, які забезпечують більшу частину обсягу, залишалася на рівні, близькому до рівня будніх днів.

Його аналіз мікроструктури ринку срібла також варто прочитати (це також була основна увага цього розділу). Усі ці дослідження вказують на основний висновок: "Hyperliquid і Trade.xyz показали, що цілодобові ринки на блокчейні відіграють все більш важливу роль у процесі визначення цін на традиційні активи".

III. Гра горили: Ров і конкуренція

«Гра горили» Джефрі Мура надає класичну схему для аналізу високотехнологічних галузей, що швидко розвиваються. Основна логіка проста: компанії, які домінують на ранніх етапах, часто перетворюються на «горил» і довгострокових лідерів ринку, поки нові технологічні інновації не запускають наступний раунд змагань.

Ця схема враховує, що інвестиції та визначення «переможця» зосереджені на двох етапах:

· Рівень додатків: Здатність проникнення на нішеві ринки на ранніх етапах

· Рівень інфраструктури: Можливість розширення після входу на етап високого зростання

Однак наразі все більше компаній і протоколів (у тому числі Trade) демонструють певну ступінь характеристик вертикальної інтеграції, що розмиває межу між "застосуванням" і "інфраструктурою", що робить розмежування між "проникненням на рівні інфраструктури" та "зростанням на рівні застосування" нечітким.

Точне визначення цих позицій буде ключовим для розуміння конкурентного ландшафту, прийняття інвестиційних рішень і визначення кінцевого переможця.

З моменту свого запуску в жовтні 2025 року Trade досяг рекордного зростання (з річними комісійними платежами, що наближаються до 100 мільйонів доларів), встановив офіційне партнерство з S&P 500 і лідирує за різними ринковими показниками. З точки зору продукту, Trade поступово перетворюється на "Гориллу" в традиційній сфері фінансових безстрокових ф'ючерсів.

Згідно з концепцією Джефрі Мура, для того, щоб стати "Гориллою", зазвичай потрібно мати чотири основні конкурентні переваги:

1. Перевага за рахунок масштабу клієнтів (завдяки медіа-рекламі та партнерству)
Залучайте більше користувачів за рахунок широкого медіа-висвітлення та ключових партнерств. Trade неодноразово згадувався на Bloomberg, The Wall Street Journal та співпрацював з S&P Dow Jones Indices (SPDJI), що явно випереджає конкурентів у цьому аспекті.

2. Вищі бар'єри для входу (підвищення витрат на перехід через технічні нюанси)
Підвищіть витрати на міграцію користувачів за допомогою серії "прихованих" технічних оптимізацій. Ця частина наразі відносно слабка, але механізми, такі як маржиналізація портфеля, внутрішні спотові ринки та зниження комісій за рахунок моделі зростання, почали показувати попередні результати.

3. Економія на масштабах (зниження витрат за рахунок ліквідності та репутації)
Ліквідність сама по собі приваблює більше ліквідності, а ефект бренду ще більше підсилює перевагу. Основний конкурент Trade, HIP-3, теоретично отримує вигоду від підтримки бренду Hyperliquid, але продовжує відставати в конкурентній боротьбі за ліквідність на подібних ринках. Наприклад, на ринку S&P 500 менш ніж через добу після запуску Trade обсяг торгів перевищив обсяг торгів на інших подібних ринках, які працюють довше.

4. Потужність ціноутворення (потужність ціноутворення завдяки позиції галузевого стандарту)
Цей момент все ще є спірним, але потенційний сигнал такий: навіть за наявності конкурентів із нульовою комісією (наприклад, Lighter) ринкова ціна Trade неодноразово зазнавала преміальних торгів.

Ці переваги окремо вже мають значну силу, а разом вони можуть визначити остаточну форму всього ринку.

Хоча логіка «самопідкріплення, що завжди веде вперед» досить зрозуміла, у конкурентів все ще є кілька шляхів, щоб поборотися за позицію «Вічного короля ф'ючерсів». З'явиться принаймні ще один переможець, і може навіть з'явитися справжній виклик раннім перевагам Трейда. Основні шляхи включають:

1. Товарна коммодитація
Багаті та ресурсні конкуренти можуть використовувати стратегію «товарної коммодитації», щоб усунути відмінності. Якщо переваги Trade у здобутті ліквідності та брендингу слабшають, конкуренція повертається на ту саму стартову лінію, особливо в сценарії, коли "потужність преміального ціноутворення" та "витрати на зміну користувача" ще не були твердо встановлені. Ця модель не є рідкістю в багатьох галузях, підтримуваних венчурним капіталом: пізні приходьки, хоча й не повністю замінюють піонерів, все ще можуть отримати значну частку ринку.

Проекти, подібні до Lighter, використовують цю стратегію, використовуючи підтримку капіталу вищого рівня та "нульові комісії" для залучення роздрібного потоку. Хоча реакція ринку поки що була помірною (його токен показав гірші результати з моменту запуску), все ще є перспективні фонди, які роблять ставку на його потенційний поворот.

2. Стимулювання
Традиційний "майнінг повітряним шляхом" широко використовувався в криптоіндустрії, і покладаючись виключно на стимули у вигляді токенів, важко встановити довгострокові конкурентні переваги. Історично склалося так, що кілька успішних випадків, таких як Uniswap проти SushiSwap і Compound проти Aave, поєднували стимули з перевагами продукту або іншими конкурентними елементами. Зокрема, Aave, поєднуючи "стимули + лідерство продукту", зрештою виграв у гонці позик Gorilla Game.

Для продуктів tradfi з постійним терміном дії неможливо покращити ситуацію лише за рахунок стимулів; їх необхідно поєднувати з іншими засобами диференціації.

3. Брендова та регіональна диференціація
Часто нехтуваний випадок — PancakeSwap, який порівняно з SushiSwap досяг більш тривалого успіху завдяки поєднанню стимулів, ресурсної підтримки та "бренду + регіонального позиціонування".

Більш типовим прикладом є централізовані біржі: такі як Bybit, Upbit тощо, які досягли значного зростання, зосередившись на різних групах користувачів і спільнотах.

Потенційні шляхи включають:

· Регіональні відмінності (наприклад, edgeX орієнтований на азійських користувачів)

· Сегментація за типом користувача (наприклад, Architect орієнтований на установи, edgeX орієнтований на мобільні пристрої)

· Партнерські відносини з каналами (наприклад, співпраця Lighter з Telegram Wallet)

Ключове питання конкуренції: чи можуть ці диференційовані "клини" бути достатньо міцними в контексті постійного горизонтального розширення лідерів (що охоплюють регіони, бренди, канали розподілу) і чи можуть вони розвиватися далі, стаючи глибшими конкурентними бар'єрами.

4. Технічна диференціація
В даний час інфраструктура, на якій базується Trade, Hyperliquid, є лідером з точки зору продуктивності. Однак гонка за продуктивність не має кінця.

Нові шляхи розширення (наприклад, LayerZero, Fogo) або механізми ліквідності (наприклад, Ostium, Variational, Extended) можуть створити нові конкурентні виміри. На ринку, який надзвичайно чутливий до "затримок", технологічні прориви теоретично мають потенціал для порушення.

Однак залишається питання: чи достатньо цих покращень продуктивності, які все ще знаходяться на теоретичній стадії, щоб перетворитися на зростання ліквідності та частки ринку в реальності, залишається побачити.

5. Чинні гравці конкурують + регулюють
Згідно з концепцією Джефрі Мура, на ранніх етапах ринку чинні гравці часто конкурують, одночасно намагаючись підвищити бар'єри для входження в галузь.

Ця тенденція вже проявилася. Регуляторні органи Асоціації ф'ючерсної індустрії висловили чітку стурбованість щодо цілодобового ринку на основі архітектури Hyperliquid і Trade і опублікували публічні листи з різкими формулюваннями.

Загалом, конкуренція не відсутня, але бар'єри швидко зростають. Справжня проблема полягає не в тому, хто може «вийти на цей ринок», а в тому, хто, вийшовши, зможе продовжувати будувати достатньо сильні структурні переваги.

Джерело: Blockworks

Традиційні інституції з глибокими кишенями та регуляторними ресурсами можуть намагатися сповільнити розвиток ринку на блокчейні, прискорюючи впровадження власних «альтернативних рішень щодо відповідності».

Це в даний час один з найбільш часто згадуваних конкурентних ризиків: учасники з високою ринковою вартістю, сильними можливостями дистрибуції, великою ліквідністю та глибоким політичним впливом, такі як традиційна брокерська система, Robinhood тощо, можуть вийти на ринок, де працює Trade.

Однак їхня «регуляторна перевага», яку вони намагаються використати, є двосічною зброєю. Він дійсно може мати значний вплив, але це більше схоже на широкий меч — надзвичайно потужний, але повільний у використанні. Навіть якщо він завдає нищівного удару, коли влучає, здатність завдати удару вчасно залишається невизначеною. Час покаже.

IV. Довгостроковий погляд: Спільний розважальний контент, автономні бульбашки в реальному часі та майбутнє фінансів

Обговорення автономних систем часто схильні до двох крайнощів в онлайн-дискусіях: або це Anthropic, який незабаром "створить богів з каменів", або вся розповідь є нічим іншим, як бульбашкою, загорнутою в вибіркові дані.

Реальність часто лежить десь посередині.

Коли "здатність до міркування" поєднується з "тривалістю завдання", з'являється клас більш інтелектуальних агентів з більш сильними можливостями виконання — агентів, чий "життєвий цикл" достатньо довгий, щоб захоплювати, генерувати і навіть активно створювати можливості в умовах коливань ринку.

На відміну від минулих високочастотних трейдерів (флеш-боїв), ця здатність більше не обмежується часовими масштабами в мілісекунди, але може розгортатися в будь-якому часовому вимірі. Ми вважаємо, що така ринкова діяльність в кінцевому підсумку перейде на ринки з найменшими обмеженнями та найсильнішою ліквідністю.

Наразі trade.xyz перебуває в унікально вигідному становищі.

З 2021 року переплетення фінансів і "розваг" лише поглибилося. Провокаційні наративи від брендів, що народилися в Твіттері, тепер можуть використовувати ринкові коливання в масштабі мільярдів доларів. Сама публічна поведінка на ринку також приносить ліквідність, вартість бренду та фінансову рефлексивність, що ще більше підкріплює легітимність "позицій на ланцюжку більшого масштабу".

Незалежно від того, чи це інтелектуальні особи, анонімні прогнозисти, примхливі кити або нічні "протагоністи" роздрібних трейдерів, драма ринку лише продовжуватиме набирати обертів. І позиції And Trade як «універсального торгового майданчика» також зростатимуть одночасно.

Додаток: Можливості на кордоні

Ми визначили кілька напрямків, на які розробникам, інвесторам, трейдерам і дослідникам слід звернути особливу увагу:

1. Арбітраж
Поява нових торгових майданчиків означає нові можливості для арбітражу. Арбітраж між біржами (включаючи арбітраж між децентралізованими біржами та між децентралізованими біржами та традиційними фінансовими біржами) все ще перебуває на ранній стадії і стає все складнішим. Глибоке розуміння таких деталей, як механізми оракулів, структури ставок фінансування, час пролонгації ф'ючерсних контрактів тощо, може призвести до значних можливостей для отримання прибутку та дослідницької цінності.

2. Торгівля ставками
Зокрема, торгівля ставками через безстрокові контракти (наприклад, шлях Nunchi) та торгівля ставками фінансування, подібна до Boros або Jetty.

Оскільки ланцюгові безстрокові контракти починають закріплювати більш різноманітний набір традиційних фінансових активів, їх структура ставок фінансування буде значно відрізнятися від минулих криптовалютних ринків, демонструючи більш децентралізовані та низькокореляційні характеристики. Фонди, що генерують дохід у майбутньому, можуть досягти привабливих показників доходності з урахуванням ризиків, спочатку зрозумівши ці ринкові структури.

3. Аналіз мікроструктури

Мікроструктурний аналіз Шауна Дедевенса ринків срібла та нафти точно виявив траєкторію зростання та поточні вузькі місця на ринку. Безперервне проведення таких досліджень на основі глибинних даних для динамічного зображення еволюції цих ринків майже напевно стане високоякісним контентом і гарячою темою досліджень.

4. Споживчі товари з високою прибутковістю

Протоколи, які можуть перетворити "плаваючі ставки фінансування + масштабований попит на позики" на прибуток для користувачів (наприклад, Liminal), готові до швидкого зростання і стають "Ethena нового покоління", орієнтовані на цей новий ринок. Сама Ethena також намагається включити базисне торгівлю акціями та товарами у свій пакет продуктів.

5. Агрегація

Хоча Trade володіє приблизно 90% ринкової частки в більшості торгових пар, якщо оптимізація виконання, досягнута за рахунок кросс-ринкової агрегації, зможе покрити її додаткові витрати, то "шар агрегації" все ще може бути точкою входу для користувачів.

6. Умовні ринки

"Ринок правди" безмежний. Ми колись передбачили, що безстрокові ф'ючерсні контракти можуть стати найранішим відображенням новин. Однак ця інформація все ще є "непрямим виразом": наприклад, зростання цін на нафту пов'язане з тим, що ринок вважає, що кореляція "збільшення ймовірності вторгнення Ірану → зростання цін на нафту" є дійсною.

Цей вираз є ефективним, але не точним. Протоколи, такі як Lightcone, намагаються позбутися цієї непрямості, дозволяючи користувачам безпосередньо висловлювати свої думки через "умовні ринки": Якою буде ціна на нафту, якщо США нападуть на Іран наступного тижня?

Як тільки такі протоколи досягнуть успіху, такі питання стануть об'єктами, які можуть бути безпосередньо оцінені ринком.

7. Інженерія систем агентів

Протягом останніх кількох років з'явилося багато спроб створити інфраструктуру для "агента безперервної роботи" — але більшість з них погано спроектовані, важко реалізуються, а деякі навіть є шахрайськими. Однак можна очікувати, що хтось (або сам агент) знайде спосіб: постійно підтримувати роботу агента, автоматично шукати найдешевшу обчислювальну потужність і використовувати цю можливість для отримання прибутку на ринку.

Найрадикальніші експерименти вже з'явилися в підмережевих екосистемах, таких як Bittensor. Хоча доцільність цього шляху залишається невизначеною, можна уявити складову систему:

Synth (прогнозування)

Hippius (сховище)

Targon (обґрунтування конфіденційності)

Ці модулі працюють разом, щоб створити ринкового агента, який може активно "збирати волатильність".

8. Інвестиції

Hyperliquid може розділити 50% доходів, отриманих від Trade. Цей механізм нещодавно значно підвищив ціну його токена HYPE. Оскільки Trade швидко розширюється, на ринку починає поступово формуватися консенсус: Hyperliquid може перетворитися на форму активу, коли "переможець отримує все" (PR News Wire)

Цей консенсус також відкриває вікно високого ризику та високої винагороди для інвесторів і розробників: якщо будь-який із вищезазначених конкурентних шляхів може сформувати ефективний "клинок" проти Trade, раннє позиціонування може призвести до асиметричних доходів.

[Посилання на оригінальну статтю]