Rapporto Tether T4 2025: La capitalizzazione di mercato di USDT si avvicina a 190 miliardi di dollari
Titolo originale: Rapporto di mercato USDT T4 2025
Fonte originale: Philip Gradwell, Vicepresidente dell'economia presso Tether
Traduzione originale: Saoirse, Foresight News
USDT ha raggiunto diversi nuovi massimi nel quarto trimestre del 2025, come segue:
· La capitalizzazione di mercato ha raggiunto 1,873 trilioni di dollari;
· Ha ottenuto una crescita di oltre 30 milioni di utenti per l'ottavo trimestre consecutivo;
· Il numero di portafoglio cripto on-chain che detengono USDT ha visto il più grande aumento trimestrale;
· Gli utenti on-chain attivi mensili hanno raggiunto un massimo storico;
· Sia il numero che il valore dei trasferimenti on-chain hanno raggiunto massimi storici.
Nel frattempo, l'evento di cascata di regolamento di criptovalute del 10 ottobre 2025 ha rallentato il tasso di crescita dell'ecosistema stablecoin. Tra il 10 ottobre 2025 e il 1° febbraio 2026, la capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute è crollata di oltre un terzo, mentre durante questo periodo, la capitalizzazione di mercato di USDT è cresciuta del 3,5%; in confronto, le capitalizzazioni di mercato della seconda e terza stablecoin più grande sono scese rispettivamente del 2,6% e del 57%.
La crescita continua di USDT si basa non solo sul mercato delle criptovalute ma anche su varie applicazioni al di fuori del mercato. I dati mostrano chiaramente che gli utenti tendono a vedere USDT come una stablecoin in grado sia di conservare ricchezza che di facilitare le transazioni.
Queste conclusioni si basano principalmente sull'analisi di Tether dei dati blockchain (noti anche come dati on-chain). I dati on-chain di 75 stablecoin su 15 blockchain provengono da due istituzioni, Chainalysis e Artemis.
Capitalizzazione di mercato
Nel quarto trimestre del 2025, la capitalizzazione di mercato di USDT è cresciuta di 12,4 miliardi di dollari, raggiungendo 1,873 trilioni di dollari. Il tasso di crescita mensile a ottobre è stato del 4,9%, ma il suo tasso di crescita è rallentato dopo l'evento di regolamento di criptovalute del 10 ottobre.

Riserve
Nel quarto trimestre del 2025, le riserve totali di Tether sono aumentate di 11,7 miliardi di dollari, raggiungendo 1,929 trilioni di dollari, con un patrimonio netto (la parte in cui le attività superano le passività) di 6,3 miliardi di dollari. Le riserve totali includono 96.184 Bitcoin (un'aggiunta di 9.850 Bitcoin nel quarto trimestre) e 127,5 tonnellate metriche d'oro (un'aggiunta di 21,9 tonnellate metriche nel quarto trimestre).

Nel quarto trimestre, la detenzione totale di titoli del Tesoro USA da parte di Tether è aumentata di 6,5 miliardi di dollari, raggiungendo 141,6 miliardi di dollari. Se Tether fosse considerato un "paese", le sue partecipazioni in titoli del Tesoro USA si classificherebbero al 18° posto a livello globale, superando l'Arabia Saudita e la Germania.

Durante tutto l'anno 2025, Tether ha acquisito un totale di 28,2 miliardi di dollari in titoli del Tesoro USA. Negli ultimi 12 mesi, rispetto alle partecipazioni di altri paesi, Tether è diventato il settimo maggiore acquirente di titoli del Tesoro USA, con acquisti superiori a quelli di Taiwan e della Corea del Sud.

Conteggio totale degli utenti
Nel quarto trimestre del 2025, il conteggio totale stimato degli utenti di USDT è aumentato di 35,2 milioni, raggiungendo 534,5 milioni. Questo segna l'ottavo trimestre consecutivo di crescita di oltre 30 milioni di utenti per questa stablecoin. Il conteggio degli utenti qui include due parti: utenti di portafoglio on-chain (utenti che hanno ricevuto USDT e lo hanno detenuto per almeno 24 ore) e utenti stimati che hanno ricevuto USDT su piattaforme di servizio centralizzate (come exchange di criptovalute).

Detentori on-chain
Nel quarto trimestre del 2025, il numero di utenti di portafoglio on-chain che detengono USDT è aumentato di 14,7 milioni, raggiungendo un totale di 139,1 milioni, stabilendo un record per la crescita in un singolo trimestre. I portafogli che detengono USDT rappresentano il 70,7% di tutti i portafogli che detengono stablecoin. Oltre agli utenti di portafoglio on-chain, si stima che oltre 100 milioni di utenti detengano USDT su piattaforme di servizio centralizzate come gli exchange.

La struttura dei detentori on-chain di USDT rimane relativamente stabile, con la seguente distribuzione:
- I detentori "completamente riservati" (utenti di portafoglio che conservano tutto l'USDT ricevuto) rappresentano il 30,8%;
- I detentori "risparmiatori" (utenti di portafoglio con un tasso di ritenzione medio inferiore al 100% ma superiore a 2/3 dopo aver ricevuto USDT) rappresentano il 6,7%;
- I detentori "transattori" (utenti di portafoglio con un tasso di ritenzione medio inferiore a 2/3 dopo aver ricevuto USDT) rappresentano il 62,6%.
Rispetto a tutte le altre stablecoin, USDT ha una percentuale più alta di detentori "risparmiatori" e "completamente riservati" (USDT al 37,5%, altre stablecoin collettivamente al 30%). Tra tutti i portafogli di risparmio in stablecoin, il 75,1% sceglie di detenere USDT, indicando che USDT rimane la stablecoin preferita per la conservazione della ricchezza per gli utenti.
Utenti attivi on-chain
Entro il quarto trimestre del 2025, gli utenti on-chain attivi mensili di USDT (utenti di portafoglio che hanno ricevuto USDT almeno una volta durante un periodo mobile di 30 giorni) erano in media 24,8 milioni, raggiungendo un massimo storico. Ciò indica un aumento continuo dell'attività degli utenti di USDT. Questo numero rappresenta il 68,4% del totale degli utenti attivi mensili di stablecoin.

Distribuzione delle partecipazioni tra diversi tipi di utenti
Alla fine del quarto trimestre del 2025, il 36% delle partecipazioni in USDT era concentrato su exchange di criptovalute centralizzati (CEX), in aumento di 2,8 punti percentuali dalla fine del terzo trimestre. Questo cambiamento è stato in parte dovuto a una diminuzione delle partecipazioni in USDT su exchange di criptovalute decentralizzati (DEX) e piattaforme DeFi dopo il crollo delle criptovalute del 10 ottobre: nel quarto trimestre, le partecipazioni in USDT su piattaforme DEX e DeFi sono diminuite di 3 miliardi di dollari (una diminuzione di 2 punti percentuali), a 7,1 miliardi di dollari, rappresentando il 3,8% delle partecipazioni totali in USDT.
La seconda percentuale di partecipazione più alta proviene dagli utenti di tipo risparmio, che rappresentano il 33%, con gli utenti "puro risparmio" che detengono il 17,4% e altri utenti "risparmio" che detengono il 15,6%. Nel quarto trimestre, le partecipazioni in USDT degli utenti di tipo risparmio sono aumentate di 2,9 miliardi di dollari, raggiungendo un totale di 62,1 miliardi di dollari entro la fine del trimestre. Come accennato in precedenza, USDT non solo ha attirato il maggior numero di utenti di tipo risparmio, ma ha anche detenuto il valore più alto in termini di risparmi: USDT rappresenta il 59,9% del valore dei risparmi di tutte le stablecoin; se si escludono i portafogli che detengono più di 10 milioni di dollari (questi portafogli sono per lo più portafogli freddi degli exchange), la quota di USDT sale al 77,3%.
Gli utenti di tipo "trasferimento" si classificano al terzo posto in termini di partecipazioni, rappresentando il 26,5% alla fine del quarto trimestre. Durante il periodo dal terzo al quarto trimestre, questa percentuale è rimasta relativamente stabile e le partecipazioni degli utenti di tipo "trasferimento" sono aumentate di 2,2 miliardi di dollari, riflettendo il continuo miglioramento della liquidità di USDT nelle applicazioni transazionali.

È importante notare che la dimensione totale delle partecipazioni calcolata qui è leggermente superiore alla capitalizzazione di mercato di USDT perché le partecipazioni totali includono USDT che non è ancora stato emesso dal tesoro di Tether, mentre la capitalizzazione di mercato considera solo USDT in uno stato di circolazione netta.
Valore del trasferimento on-chain in USD
Nel quarto trimestre del 2025, il valore trimestrale del trasferimento on-chain di USDT è aumentato di 248,6 miliardi di dollari, raggiungendo 4,4 trilioni di dollari, raggiungendo un record storico. Di questo totale trimestrale di 4,4 trilioni di dollari di trasferimenti, 2,8 trilioni di dollari (quota del 63,6%) erano trasferimenti contenenti solo USDT come asset, e 1,6 trilioni di dollari (quota del 36,4%) erano trasferimenti contenenti più asset (questi trasferimenti si verificano solitamente in scenari di scambio DeFi).
Nei trasferimenti a singolo asset che coinvolgono stablecoin, USDT rappresenta il 65,9% del valore trasferito; nei trasferimenti multi-asset che coinvolgono stablecoin, USDT rappresenta il 34,6% del valore. Questi dati indicano che USDT rimane la stablecoin preferita per il trasferimento di valore da parte degli utenti, mentre altre stablecoin sono più spesso utilizzate in scenari di scambio di valore, con USDT che è la coppia di scambio comune.

Volume del trasferimento on-chain
Nel quarto trimestre del 2025, il volume trimestrale del trasferimento on-chain di USDT è aumentato di 313 milioni di transazioni per raggiungere 2,2 miliardi di transazioni, stabilendo un nuovo record storico. All'interno di questi 2,2 miliardi di trasferimenti trimestrali:
· I trasferimenti con importi inferiori a 1.000 $ si sono verificati 1,94 miliardi di volte, rappresentando l'88,2%;
· I trasferimenti con importi compresi tra 1.000 $ e 100.000 $ si sono verificati 256 milioni di volte, rappresentando l'11,6%;
· I trasferimenti con importi superiori a 100.000 $ si sono verificati 4,6 milioni di volte, rappresentando lo 0,2%.

Velocità di circolazione
Alla fine del quarto trimestre del 2025, calcolata su una media mobile a 7 giorni, la velocità di circolazione di USDT (l'importo giornaliero delle transazioni come percentuale delle partecipazioni totali) si attestava al 18,2%. Questo valore è inferiore al picco del 51,8% del 5 novembre (guidato da un'impennata dell'attività DeFi) ed è vicino ai livelli visti prima del secondo trimestre del 2025 (quando i prezzi del Bitcoin erano simili a questo trimestre).
Nel quarto trimestre, la velocità di circolazione media di USDT è stata del 28%, significativamente inferiore alla velocità di circolazione della seconda stablecoin più grande al 151%. La velocità di circolazione relativamente inferiore di USDT indica una maggiore ritenzione degli utenti, una maggiore stabilità e, come menzionato più avanti in questo testo, una gamma più diversificata di casi d'uso.

La velocità di circolazione di USDT varia naturalmente a seconda del caso d'uso: gli utenti che detengono USDT per scopi di risparmio hanno una velocità di circolazione inferiore (poiché gli utenti scelgono tipicamente di detenere piuttosto che trasferire). La velocità di circolazione degli utenti di tipo "risparmio completo" è naturalmente 0, mentre nel 2025, la velocità di circolazione media giornaliera degli utenti di tipo "risparmio" è del 4%.
Anche la velocità di circolazione on-chain degli exchange di criptovalute centralizzati è inferiore, con una velocità di circolazione media giornaliera dell'11% nel 2025. Questo perché gli utenti detengono USDT su exchange di criptovalute centralizzati, che possono essere utilizzati per risparmi o trading — tuttavia, come menzionato nella sezione successiva, i volumi di trading sugli exchange sono registrati su un order book centralizzato, non sulla blockchain, rendendo la scala di USDT trasferito da exchange di criptovalute centralizzati via blockchain relativamente inferiore rispetto alle partecipazioni sugli exchange.
Gli scenari ad alta velocità di circolazione per USDT includono:
· Portafogli di tipo "trasferimento": Nel 2025, il tasso di circolazione giornaliero medio è stato del 51%. Gli scopi del trasferimento di USDT in questi portafogli sono diversi, inclusi pagamenti, rimesse, trasferimento di fondi tra diversi exchange, ecc.;
· Piattaforme DEX e DeFi: Nel 2025, il tasso di circolazione giornaliero medio è stato dell'111%. La velocità di circolazione in tali scenari è solitamente molto alta perché le transazioni DEX sono registrate sulla blockchain e gli utenti possono impegnarsi in molteplici transazioni in un singolo giorno, risultando infine in un tasso di circolazione superiore al 100%.
Della capitalizzazione di mercato di USDT, il 67% è distribuito in scenari a bassa velocità di circolazione e il 33% è distribuito in scenari ad alta velocità di circolazione. Questa distribuzione garantisce sia la stabilità attraverso scenari a bassa velocità di circolazione che la liquidità attraverso scenari ad alta velocità di circolazione.

Mercato spot
Nel quarto trimestre del 2025, il volume di trading spot di USDT su exchange di criptovalute centralizzati è stato di 32 trilioni di dollari, con il 96,5% quotato contro USDT e il resto quotato contro altri asset. A causa dell'ondata di liquidazione delle criptovalute del 10 ottobre, il volume di trading è diminuito del 5,9% rispetto al terzo trimestre. Tuttavia, poiché il volume di trading di tutti gli altri asset è diminuito dell'11,5% rispetto al terzo trimestre, la quota di USDT nel volume totale di trading del mercato spot è aumentata di 1,5 punti percentuali per raggiungere il 61,5%.
Nel quarto trimestre, ci sono state 14,1 miliardi di transazioni di trading spot di USDT, che rappresentano l'80% di tutte le transazioni di trading spot in quel trimestre.

Conclusione
Nel quarto trimestre del 2025, USDT ha stabilito molteplici massimi storici, sebbene la crescita sia rallentata dopo l'ondata di liquidazione delle criptovalute del 10 ottobre. Tuttavia, i dati mostrano che il mercato delle criptovalute non è l'unico motore della crescita di USDT.
Rispetto ad altre stablecoin, la preferenza degli utenti per il risparmio in USDT è significativamente più alta (tra tutti i portafogli di risparmio in stablecoin, USDT rappresenta il 75%; nei portafogli con valore di risparmio inferiore a 10 milioni di dollari, USDT rappresenta il 77%), fornendo una fonte di domanda per la stabilità e la bassa velocità di circolazione di USDT.
Negli scenari di applicazione di mezzo transazionale ad alta circolazione, USDT detiene anche una posizione di leader: nel valore di trasferimento a singolo asset che coinvolge stablecoin, USDT rappresenta il 65,9%; mentre nel valore di trasferimento multi-asset che coinvolge stablecoin, USDT rappresenta il 34,6%. Questo fenomeno indica che USDT è ancora la stablecoin preferita per il trasferimento di valore da parte degli utenti, mentre altre stablecoin sono più comunemente utilizzate per lo scambio di valore (spesso scambiando per USDT). Questi scenari ad alta circolazione forniscono a USDT un'ampia liquidità, garantendo la sua ampia disponibilità e accettazione.
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