Galaxy Research: Gli agenti di intelligenza artificiale stanno dando vita a nuove forme di entità sulla blockchain: come le aziende senza personale umano mettono in moto il volano finanziario

Scritto da: Lucas Tcheyan, Galaxy Research

A cura di: Yangz, Techub News

Nel 2030, un compositore di nome Vero si è fatto un nome nel mondo della musica. Vero non ha un team, né un ufficio, né un conto corrente. Non ha nemmeno un corpo. Vero è un agente autonomo basato sull'intelligenza artificiale.

Negli ultimi 14 mesi ha gestito un'attività di concessione di licenze di proprietà intellettuale su blockchain. Vero crea brani musicali sintetizzati, tra cui colonne sonore ambient, jingle pubblicitari e colonne sonore per film, e li concede in licenza ad altri agenti e clienti privati tramite un negozio online da essa creato e gestito. La sua identità viene verificata sulla blockchain e dispone di un punteggio di affidabilità accumulato nel corso di migliaia di transazioni. Un agente che rappresenta una società di produzione audiovisiva ha inviato una richiesta per un breve brano musicale, una colonna sonora di 90 secondi.

Vero ha accettato l'incarico e, prima di avviare il rendering, ha acquistato una serie di servizi di inferenza GPU da un fornitore di servizi di calcolo decentralizzato, senza pagare in dollari o stablecoin, ma a un prezzo espresso in unità di calcolo, con il costo della transazione che rifletteva esattamente il costo di esecuzione del modello.

L'elaborazione dell'inferenza è stata completata in pochi millisecondi, direttamente integrata nella stessa richiesta HTTP che aveva avviato l'operazione. Vero ha consegnato il lavoro e ha ricevuto il pagamento in stablecoin USDC, attivando così la sua logica di tesoreria. Una parte dei fondi è stata utilizzata per coprire i costi di inferenza previsti per la settimana successiva, calcolati in unità di calcolo in base ai prezzi spot correnti e acquistati in anticipo. Ha inoltre coperto l'esposizione al rischio delle risorse informatiche aprendo una posizione corta su token informatici su un exchange decentralizzato (DEX), al fine di evitare il deprezzamento delle riserve acquistate in precedenza a causa del calo dei costi di inferenza.

Il reddito residuo è stato convogliato in un agente di rendimento, che ha allocato i fondi a diversi protocolli di prestito in base ai differenziali dei tassi di interesse in tempo reale. Vero investe il proprio capitale in questo modo da oltre un anno. Inoltre, reinveste una parte dei propri profitti in ricerca e sviluppo per creare sotto-agenti che migliorino il modello di base. I suoi ricavi, le spese e le posizioni di cassa complessivi sono tutti verificabili pubblicamente sulla blockchain.

Ti sembra incredibile? Ogni aspetto di questo scenario ipotetico — verifica dell'identità, accumulo di reputazione, acquisizione di servizi di inferenza, determinazione del prezzo delle unità di calcolo, pagamento, impiego di capitali e cooperazione in subappalto tra agenti — richiede un'infrastruttura che oggi non è ancora del tutto operativa. Ma questi articoli stanno vedendo la luce a un ritmo che supera le aspettative di molti.

La prossima fase del mercato dei capitali per agenti

Negli ultimi mesi, Galaxy Research ha analizzato le componenti fondamentali dello stack tecnologico degli agenti emergente nel settore delle criptovalute: un insieme di elementi sottostanti che, insieme, rendono possibili i mercati dei capitali degli agenti on-chain.

Nel gennaio di quest'anno abbiamo analizzato l'ascesa dei pagamenti tra agenti, spiegando come i nuovi standard di pagamento consentano transazioni dirette tra agenti di intelligenza artificiale, rendendo possibile il pagamento di servizi, le chiamate API e il regolamento nativo del valore su reti crittografiche. Nel nostro articolo sullo standard ERC-8004 di Ethereum, abbiamo sottolineato la necessità di un livello di identità che affianchi gli standard di pagamento, consentendo agli agenti di autenticarsi, collaborare e acquisire reputazione in un ambiente nativo per le macchine. Recentemente abbiamo analizzato l'emergere di una seconda ondata di agenti nel settore delle criptovalute, il che non solo dimostra che le reti di criptovalute possono fungere da solida base economica per gli agenti autonomi, ma indica anche che questo cambiamento si sta già concretizzando nella pratica.

Sulla base delle nostre ricerche precedenti, questo articolo delinea la fase successiva dei mercati dei capitali degli agenti on-chain: entità commerciali autonome in grado di generare ricavi e gestite da agenti, insieme alle infrastrutture fondamentali necessarie per sostenerne la costituzione, la capitalizzazione e il funzionamento collaborativo. Queste entità vengono spesso definite "Zero Human Companies" (ZHC).

Man mano che gli agenti basati sull'intelligenza artificiale si evolvono da semplici strumenti a veri e propri attori economici, anche la blockchain sta maturando fino a diventare un'infrastruttura nativa per tali agenti (coprendo ambiti quali i pagamenti, l'identità, la collaborazione e la formazione di capitale), e sta prendendo forma un nuovo volano finanziario. Nel prossimo futuro, gli agenti non solo potranno guadagnare denaro sulla blockchain, ma anche allocare capitali, reinvestire e far crescere il proprio patrimonio sulla blockchain. Il risultato potrebbe essere un sistema che si autoalimenta: entità autonome che generano attività economica, aumentano la liquidità e accelerano l'espansione dei mercati finanziari basati sulle criptovalute.

Le prime aziende "zero human" passano alla blockchain

Negli ultimi mesi sta emergendo un settore di nicchia costituito da aziende che operano con agenti autonomi, comunemente denominate ZHC, molte delle quali hanno emesso i relativi token su blockchain. Dal punto di vista della tokenomics, questi agenti condividono molte caratteristiche con quelli trattati nei nostri articoli precedenti. I token ZHC non dispongono di meccanismi formali di titolarità o di captazione di valore, ma fungono da strumento di raccolta di capitali per progetti fondamentali che traggono una parte dei propri ricavi dalle commissioni sulle transazioni. La differenza tra gli ZHC e i primi operatori consiste nel fatto che essi cercano anche di raggiungere la completa autosufficienza creando attività in grado di generare flussi di cassa che non dipendono dai proventi delle commissioni sulle transazioni e che, in genere, non sono legate al settore delle criptovalute in sé.

Prendiamo ad esempio Felix Craft: è l’amministratore delegato della Masinov Company e negli ultimi 30 giorni ha generato oltre 120.000 dollari di fatturato attraverso diverse linee di business. Questo agente ha scritto e pubblicato una guida di 66 pagine intitolata "Come assumere un'IA" e ha lanciato una piattaforma chiamata Claw Mart per vendere le "competenze" di Claude, guadagnando una percentuale sulle commissioni di transazione e vendendo al contempo le proprie competenze (come la creazione di contenuti e la revisione delle e-mail) su quella piattaforma. La cosa più sorprendente è che, negli ultimi 30 giorni, i ricavi di Felix derivanti dalla sua linea di prodotti hanno superato le commissioni per i creatori generate dal suo token ($FELIX).

Inoltre, il progetto Juno, sviluppato da Tom Osman, sta creando lo Zero Human Company Institute, un quadro di riferimento ben definito per le imprese che operano interamente senza dipendenti umani, con l'obiettivo di fornire una serie di agenti in grado di gestire diverse attività, dalle vendite e dal marketing alla contabilità. Nel frattempo, KellyClaudeAI è un framework di agenti progettato per ottimizzare lo sviluppo di applicazioni iOS; attualmente ha lanciato 19 applicazioni e punta a rilasciare più di 12 nuovi prodotti al giorno.

Sebbene l'immagine sopra riportata non rappresenti l'intero ecosistema ZHC (vengono continuamente lanciati nuovi progetti), essa indica che, per la maggior parte dei progetti, le commissioni dei creatori rimangono la principale fonte di entrate. Tuttavia, con l'evolversi del concetto di ZHC, si prevede che questo andamento subirà un cambiamento. Le commissioni per i creatori forniscono il capitale necessario per l'avvio dei progetti, ma man mano che questi diventano redditizi, dovrebbero gradualmente diventare una fonte secondaria di reddito e, alla fine, essere eliminate.

Oltre a migliorare le attività di base, questo processo di "svezzamento" richiede anche un migliore allineamento tra la creazione di valore del token e il valore del prodotto sottostante. Come suggerito dal fondatore di Felix, Nat Eliason, i recenti chiarimenti forniti dalla SEC e dalla CFTC in merito alla classificazione delle criptovalute potrebbero accelerare questo processo.

Queste prime istanze di ZHC che compaiono sulla blockchain non sono casuali, ma piuttosto il risultato di un vincolo del mondo reale. Nat Eliason, il fondatore di Felix, ha spiegato pubblicamente le ragioni di questa scelta. L'infrastruttura di pagamento tradizionale richiede l'identificazione umana in ogni fase. Un agente è in grado di scrivere codice senza difficoltà, ma non supera la verifica KYC.

Al contrario, i portafogli di criptovalute sono nativi dal punto di vista del codice. Un agente può firmare transazioni, detenere beni, ricevere pagamenti e investire capitali senza dover dimostrare di essere un essere umano. Per i software che funzionano in modo autonomo, la crittografia rappresenta la soluzione più semplice. Per la maggior parte di queste entità, la difficoltà maggiore risiede nel rapportarsi con il mondo finanziario tradizionale.

Con questo non voglio dire che le reti di pagamento tradizionali trascurino gli agenti. Strumenti come il framework Intelligent Commerce di Visa, Agent Pay di Mastercard e le carte virtuali di Crossmint consentono già agli agenti di effettuare transazioni per conto dei propri clienti. Tuttavia, questi agenti ereditano i conti bancari, le carte di credito e l'identità aziendale dell'organizzazione da cui dipendono. Questo modello presuppone che dietro ogni agente vi sia un mandante umano. Questa limitazione li ostacola anziché favorirli. Non può ospitare un agente che generi autonomamente reddito, disponga di una propria liquidità e impieghi il proprio capitale. Ed è proprio questo lo scenario di applicazione unico delle criptovalute.

Jay Yu di Pantera Capital ha espresso bene questo concetto, descrivendo la tecnologia blockchain come «la banca degli agenti di intelligenza artificiale». La sua argomentazione va oltre la semplice constatazione che gli agenti non possono avvalersi delle strutture tradizionali; essa sostiene inoltre che la tecnologia crittografica supporti una struttura di fiducia fondamentalmente più ampia. I portafogli crittografici possono essere associati ad accessi tramite social network, nomi di dominio, contratti intelligenti o semplicemente a una coppia di chiavi. Ciò consente agli agenti di emergere da qualsiasi angolo di Internet, non solo dalle strutture aziendali già esistenti. Se a ciò si aggiunge la natura intrinsecamente globale delle stablecoin, è difficile confutare l'argomentazione strutturale secondo cui le criptovalute costituiscono il fondamento economico predefinito per gli operatori economici.

Su questa base, Noah Levine di a16z ha sottolineato che ogni migrazione di piattaforma genera un gruppo di commercianti che le infrastrutture di pagamento esistenti non sono in grado di servire. Gli ZHC sono l'esempio più lampante finora. Si tratta di entità prive di identità umana, storia creditizia o valutazione del rischio da parte di soggetti umani. Non hanno preferito le stablecoin alle carte di credito; hanno preferito le stablecoin al «non avere alcuna alternativa».

Inoltre, c'è un argomento di natura temporale. Gli agenti possono lanciare un prodotto nel giro di poche ore e guadagnare rapidamente popolarità. I canali di pagamento tradizionali richiedono giorni per il regolamento, mentre quello delle stablecoin richiede solo pochi secondi. Per le aziende che crescono a ritmi vertiginosi, ridurre questo intervallo di tempo consente al flusso di cassa di stare al passo con le vendite.

Attualmente, il ruolo principale della tecnologia blockchain per le ZHC è la formazione di capitale. L'emissione di token garantisce il finanziamento iniziale attraverso le commissioni dei creatori. Ma man mano che queste aziende maturano e generano entrate concrete derivanti dai prodotti, il ruolo più importante della tecnologia blockchain sarà quello di gestire la tesoreria e la gestione finanziaria sottostanti. Da ciò sta cominciando a emergere un impatto più ampio sull'economia on-chain.

Attivazione del volano on-chain

Per comprendere la portata potenziale di questo cambiamento, è utile tornare a esaminare il precedente stabilito dall'ultima grande fonte di nuova domanda on-chain. La tokenizzazione dei beni reali (Stati Uniti (Titoli del Tesoro, credito privato, azioni, materie prime) è passato da quasi zero a oltre 25 miliardi di dollari in tre anni, dando impulso a nuovi elementi fondamentali della DeFi e attirando per la prima volta capitali istituzionali nei mercati on-chain.

RWA ha dimostrato che collegare l'attività economica reale alla blockchain può catalizzare miliardi di nuovi capitali on-chain. Ma gli asset tokenizzati sono passivi. Per lo più giacciono inutilizzate nei tesori, generando rendimenti e fungendo da garanzia. Non effettuano operazioni di trading in modo attivo, non cercano nuove opportunità né generano rendimenti composti per conto proprio.

Gli ZHC rappresentano un'entità strutturalmente diversa. Si tratta di imprese in grado di generare reddito e di riallocare il capitale sulla blockchain. A differenza degli ostacoli principali che si riscontrano negli ambienti off-chain in cui circolano i fondi, nell'ambito on-chain l'unico limite è rappresentato dall'intelligenza del modello e dalla sua capacità di procurarsi risorse di calcolo. Inoltre, a differenza dei partecipanti umani, gli agenti non hanno bisogno di prelevare denaro per pagare l'affitto o acquistare beni di prima necessità. Ogni eccedenza può rimanere sulla blockchain ed essere utilizzata per la riallocazione. Ciò rende gli ZHC e la categoria più ampia degli agenti una fonte stabile e dinamica di nuova liquidità on-chain, dando potenzialmente origine a un nuovo circolo virtuoso:

• Gli agenti generano entrate sulla blockchain: questo capitale si accumula nelle casse della blockchain sotto forma di stablecoin e altre criptovalute.

• Questo capitale rimane sulla blockchain: gli agenti hanno raramente bisogno di prelevare fondi per trasferirli fuori dalla blockchain. Le loro eccedenze possono essere utilizzate per la riallocazione, rendendo il capitale degli agenti strutturalmente più rigido rispetto a qualsiasi modello guidato dall'uomo.

• Gli agenti investono le eccedenze nella DeFi: le riserve inutilizzate vengono destinate a protocolli di prestito, strategie di rendimento e posizioni di liquidità. Un agente che detiene stablecoin inutilizzate ha tutti i motivi per ottimizzare l'allocazione, e la sua velocità operativa e la sua coerenza vanno ben oltre le capacità di qualsiasi essere umano.

• Il capitale stanziato aumenta la liquidità on-chain: ciò dovrebbe determinare un calo dei tassi di interesse sul mercato dei prestiti, un aumento dei volumi di scambio sui DEX e una riduzione degli spread denaro-lettera. Si tratta di un capitale attivo che si ribilancia continuamente alla velocità di un computer.

• Una maggiore liquidità attira un numero maggiore di operatori e di capitali: rendimenti più elevati e un’esecuzione più efficiente rafforzeranno ulteriormente l’attrattiva della blockchain per la prossima ondata di attori economici autonomi.

Permangono ancora notevoli ostacoli che impediscono l'attivazione di questo volano. I ricavi degli agenti di prodotti non legati alle criptovalute provengono ancora principalmente da valute legali (ad esempio, Felix riceve i pagamenti tramite Stripe anziché tramite stablecoin, e la maggior parte di questi ricavi rimane ancora fuori dalla blockchain), il che significa che il capitale deve prima completare il processo on-chain prima di poter essere allocato sulla blockchain. Per la maggior parte delle ZHC, il vero ostacolo non è l'acquisizione di capitali, bensì la qualità dei prodotti. Il volano funziona solo per quegli agenti in grado di realizzare prodotti per i quali le persone sono disposte a pagare. Inoltre, con l’aumentare delle dimensioni, gli ZHC (e gli agenti in generale) non godono di chiarezza normativa e, una volta che il reddito raggiunge una certa soglia, le questioni correlate possono diventare complesse (ad esempio, attualmente non esiste un quadro giuridico consolidato che consenta a un agente autonomo di registrarsi come entità commerciale, aprire un conto bancario aziendale o presentare la dichiarazione dei redditi).

Ma la direzione è chiara. Man mano che gli agenti diventeranno sempre più entità economiche autonome, una quota crescente di reddito verrà generata direttamente in forme native delle criptovalute e gli attriti sulla blockchain diminuiranno di conseguenza. Gli agenti che riusciranno a raggiungere l'adeguamento prodotto-mercato avranno un incentivo strutturale a far fruttare il capitale sulla blockchain, anziché lasciare i fondi inutilizzati.

La DeFi è pensata per gli agenti

Perché il volano si metta in moto, non basta che gli agenti siano disposti a partecipare ai mercati on-chain. Anche il mercato stesso deve diventare accessibile a loro. Sebbene al momento non esista una soluzione nativa del protocollo (restate sintonizzati per il prossimo rapporto di Zack Pokorny di Galaxy Research su questo argomento), stiamo iniziando a vedere due modelli che affrontano la questione: l'integrazione diretta e l'integrazione delegata.

Integrazione diretta

Il primo modello è nativo del protocollo: in questo caso, diversi protocolli DeFi lanciano interfacce strutturate che consentono agli agenti di interagire direttamente con essi.

Il 20 febbraio, Uniswap Labs ha rilasciato sette competenze di intelligenza artificiale open source per Uniswap v4, consentendo agli agenti autonomi di eseguire direttamente operazioni di swap, gestire la liquidità e implementare pool tramite strumenti standardizzati. Nel giro di due settimane, PancakeSwap ha seguito l'esempio, lanciando il proprio token Skills su otto blockchain. Il 3 marzo, sia Binance che OKX hanno rilasciato dei kit di strumenti per gli agenti. I principali DEX e exchange del settore delle criptovalute sono ora in forte competizione per diventare piattaforme accessibili agli agenti.

Per quanto riguarda i pagamenti e l'esecuzione, l'11 febbraio Coinbase ha lanciato Agentic Wallets, che si presenta come la prima infrastruttura di portafogli progettata specificamente per gli agenti di intelligenza artificiale, caratterizzata da limiti di spesa programmabili e autorizzazioni di sessione basate sul protocollo di pagamento x402. Una settimana dopo, il portafoglio cross-chain Phantom ha lanciato il suo MCP Server, consentendo agli utenti di firmare transazioni e scambiare token tra le reti Solana, Ethereum, Bitcoin e Sui.

Queste uscite, concentrate tutte in un solo mese, sono davvero notevoli. Ciò riflette anche un consenso: la prossima ondata di utenti on-chain potrebbe non essere composta da esseri umani, e i protocolli che non riusciranno a sviluppare interfacce leggibili dalle macchine potrebbero cedere quote di volume delle transazioni a quelli che invece lo faranno.

Il modello di integrazione diretta offre agli agenti il massimo controllo e la massima flessibilità. Un agente in grado di accedere a Uniswap Skills, al Coinbase Agentic Wallet e ai pagamenti x402 può eseguire autonomamente scambi di token, gestire le posizioni di liquidità e pagare i servizi senza intermediari. Tuttavia, ciò richiede anche che gli agenti (o i loro sviluppatori) si integrino con ciascun protocollo singolarmente e prendano autonomamente le decisioni relative alla configurazione.

Integrazione delegata

Il secondo modello è di tipo delegato, in cui viene creata un'infrastruttura specializzata tra gli agenti e la DeFi per rappresentare gli agenti nell'allocazione del capitale.

Giza è un caso tipico. Il suo agente di punta, ARMA, monitora in modo autonomo i tassi di prestito su protocolli come Morpho, Moonwell, Aave e Compound e rialloca in tempo reale i fondi in stablecoin verso le opportunità con il rendimento più elevato. Gli agenti non devono conoscere il funzionamento specifico di ciascun protocollo; il livello di astrazione di Giza lo traduce in un'interfaccia unificata. Dal suo lancio alla fine di gennaio, ARMA ha dispiegato oltre 25.000 agenti nelle prime quattro settimane, stanziando oltre 35 milioni di dollari di capitale e generando un volume di transazioni pari a 5,4 milioni di dollari per la rete Base L2 di Coinbase; ogni transazione è risultata redditizia al netto delle commissioni di gas on-chain.

Generative Ventures (in collaborazione con lo Zero Human Company Institute e il suo Juno Agent) sta affrontando problematiche simili attraverso Robot Money, un protocollo di allocazione automatica degli asset progettato per agenti basati sull'intelligenza artificiale. Il suo concetto fondamentale coglie perfettamente l'essenza dell'argomento del volano. Ogni agente che possiede un portafoglio accumula entrate, la maggior parte delle quali rimane inutilizzata.

Robot Money offre una gestione patrimoniale che ripartisce il capitale su tre livelli di rischio: strategie di rendimento basate su stablecoin (50%), token economici di agenti selezionati dalla governance (25%) e token di liquidità che generano rendimento (25%). Il risultato è che questo protocollo trasforma il capitale inattivo degli agenti in capitale produttivo gestito attivamente.

Il modello delegato privilegia la semplicità a scapito del controllo. Uno ZHC che genera un reddito in eccesso non ha bisogno di creare integrazioni DeFi personalizzate né di sviluppare logiche di ottimizzazione del rendimento; può semplicemente depositare il capitale in protocolli come Giza o Robot Money, lasciando che siano agenti specializzati a occuparsi del resto. Per la maggior parte delle ZHC nascenti, il principale collo di bottiglia risiede nello sviluppo dei prodotti piuttosto che nell’ottimizzazione della tesoreria, il che rende questa una scelta ragionevole.

Questi due modelli non si escludono a vicenda, ma stanno procedendo verso l'integrazione. Man mano che un numero crescente di protocolli introdurrà interfacce dirette con gli agenti, gli allocatori delegati come Giza disporranno di un maggior numero di opzioni di investimento, il che consentirà loro di massimizzare i rendimenti in modo più efficace. Man mano che gli allocatori delegati attireranno più capitale dagli agenti, anche i fornitori di protocolli saranno più motivati a sviluppare interfacce native per gli agenti al fine di competere per questo capitale (anche gli agenti ordinari potranno utilizzare tali interfacce). Entrambe le parti dello stack tecnologico stanno investendo risorse in modo indipendente, il che costituisce uno dei segnali più evidenti che la domanda sottostante è reale e sta per concretizzarsi.

Conclusione

Lo stack tecnologico per i mercati dei capitali degli agenti non è più un insieme di elementi fondamentali scollegati tra loro. I meccanismi di pagamento, identificazione e formazione del capitale, nonché le infrastrutture di allocazione del capitale, stanno convergendo in un sistema integrato. Un sistema che consente agli agenti autonomi di generare reddito sulla blockchain, effettuare transazioni e ottenere una crescita composta del capitale senza l'intervento umano.

Le tecnologie presentate in questo articolo sono ancora in fase embrionale. I loro livelli di fatturato sono modesti, i prodotti sono ancora agli albori e i modelli basati sui token sono ancora in fase di evoluzione. Ma le dinamiche strutturali che ne derivano sono nuove e probabilmente sono destinate ad accelerare da questo punto in poi.

La visione per il 2030 che abbiamo abbozzato all'inizio — uno scenario in cui un agente gestisce un'attività di concessione di licenze IP, acquista servizi di inferenza il cui prezzo è espresso in unità computazionali, copre i costi di produzione su un DEX di contratti perpetui e fa fruttare il capitale attraverso protocolli di prestito — non è ancora diventata realtà. Tuttavia, ogni componente dell'infrastruttura necessaria è in fase di realizzazione. Stiamo assistendo in tempo reale alle prime incarnazioni di questo modello. La situazione è ancora precaria e molti dei tentativi potrebbero non andare a buon fine, con infrastrutture messe insieme alla bell’e meglio ricorrendo a soluzioni provvisorie. Ma la sua logica strutturale regge, e il ritmo dello sviluppo fa pensare che forse non dovremo aspettare fino al 2030 per vedere la risposta.