L'organizzazione ha avuto accesso al mercato delle previsioni, ma è bloccata al terzo stadio

Titolo originale: Mercati di previsione: Crescono così in fretta

Autore: Alex Immerman ( @aleximm* )*

Compilato da: Odaily Planet Daily

Nota del redattore: Alla fine di marzo di quest’anno il mercato delle previsioni, un tempo considerato un campo marginale, ha raggiunto un momento critico. L'istituto di ricerca di Kalshi, Kalshi Research, ha tenuto la sua prima conferenza di ricerca a New York, riunendo accademici, dirigenti di Wall Street, ex politici e trader in prima linea. La composizione dei partecipanti ha inviato un segnale chiaro: i mercati di previsione stanno passando dalla nicchia al mainstream.

La conferenza si è aperta con una conversazione tra i co-fondatori di Kalshi Tarek Mansour e Luana Lopes Lara, condotta dalla reporter di Bloomberg Katherine Doherty. Questo articolo estrae e organizza i punti chiave della conferenza.

I mercati di previsione sono più che semplici elezioni e sport

Per lungo tempo, i mercati di previsione sono stati definiti da alcuni "momenti salienti": le elezioni americane, il Super Bowl, March Madness. Questi eventi dominano il ciclo delle notizie e consumano naturalmente la maggior parte del volume di trading, portando gli estranei a credere erroneamente che il valore dei mercati di previsione sia limitato a questi eventi.

Tuttavia, questa impressione viene infranta. Proprio mentre si svolgeva la conferenza, il volume di trading settimanale per le previsioni sportive si era appena avvicinato ai $3 miliardi, rappresentando circa l'80% del volume di trading totale di Kalshi. Se da un lato sembra essere una novità, dall’altro si nasconde una tendenza più critica: la quota di sport è in realtà al minimo storico.

In altre parole, tutte le altre categorie stanno crescendo. Intrattenimento, crypto, politica, cultura e altri campi stanno portando una maggiore crescita degli utenti e una ritenzione più stabile. Lo sport è più simile a un prodotto d'ingresso: è intuitivo, guidato emotivamente e ha un ritmo chiaro, rendendolo adatto ad attrarre la partecipazione del pubblico. Allo stesso tempo, i mercati long-tail, che rappresentano oltre il 20% del volume totale di trading, stanno crescendo rapidamente e svolgeranno un ruolo importante nella copertura istituzionale e nel prezzo delle informazioni in futuro.

Questo punto è confermato anche dalla parte istituzionale. Cyril Goddeeris, co-head of global equitys di Goldman Sachs, ha dichiarato che le previsioni relative ai macro eventi e all'IPC sono attualmente le categorie più focalizzate a Wall Street; Sally Shin, responsabile della crescita della CNBC, ha affermato di aver utilizzato le previsioni relative alla presidenza della Federal Reserve e ai dati non agricoli sulle buste paga come strumenti narrativi; Troy Dixon, co-head di Tradeweb, ha descritto un futuro in cui le grandi banche d'investimento stabiliranno dipartimenti di trading di mercato dedicati alle previsioni, con i contratti finanziari come prodotti principali.

I mercati di previsione stanno passando dal "trading di intrattenimento" agli "strumenti di informazione e di rischio".

Perché Kalshi attira l'attenzione di Wall Street

L'efficienza dei mercati finanziari tradizionali si basa in larga misura sull'esistenza di benchmark riconosciuti per vari asset; l'S&P 500 rappresenta la performance media di 500 azioni, e il greggio ha il prezzo di riferimento ICE. Tuttavia, per gli eventi politici ed economici (come chi vincerà le elezioni, se passerà una certa tariffa o l'esito di una causa della Corte suprema), in precedenza non c'è stato quasi nessun "benchmark" ampiamente riconosciuto e aggiornato dinamicamente.

I mercati di previsione hanno cambiato questo aspetto. Ora, il futuro di quasi tutti gli eventi può avere un prezzo di riferimento liquido in tempo reale. Quando il mercato può fornire prezzi credibili per "la probabilità di un passaggio delle tariffe del 30%", gli istituti possono fare trading intorno a quel prezzo o coprire altri rischi nei loro portafogli. Questo rende l'evento stesso un oggetto direttamente negoziabile.

Come ha detto Troy Dixon di Tradeweb: “Se torniamo a quando Trump è stato eletto per la prima volta, molte persone si stavano coprendo il mercato azionario, ad esempio mandando in corto lo S&P, perché credevano che la sua elezione avrebbe portato a un declino del mercato. Ma era uno scambio sbagliato. La domanda è: come dovrebbero essere prezzati questi eventi? Dov'è il parametro di riferimento?"

Tarek ha anche menzionato che una delle sue motivazioni per fondare Kalshi derivava dal suo precedente lavoro in Goldman Sachs, fornendo consulenza sul trading intorno alle elezioni del 2024 e alla Brexit. Senza mercati di previsione, le istituzioni che coprono eventi politici o macro attraverso asset correlati devono in realtà sostenere due livelli di giudizio: giudicare l'esito dell'evento stesso e giudicare la relazione tra quell'evento e l'asset negoziato, con quest'ultimo che comporta un rischio di fallimento separato.

Quando l'evento stesso ha un benchmark di prezzo diretto, i rischi doppi originariamente dispersi vengono consolidati in un unico giudizio. Come ha detto Tarek, il mercato ha iniziato a prezzare vari eventi.

Tre tappe verso l'adozione istituzionale

È ancora troppo presto per affermare che le istituzioni di Wall Street abbiano partecipato in modo massiccio al trading di Kalshi. Attualmente, la maggior parte delle istituzioni lo utilizza ancora principalmente come riferimento di dati piuttosto che per il trading effettivo.

Tuttavia, Luana ha sottolineato che il percorso per l'adozione istituzionale è già abbastanza chiaro e può essere suddiviso in tre fasi:

• La prima fase è l'integrazione dei dati: consentire ai gestori degli investimenti Goldman Sachs di visualizzare le quote di Kalshi come visualizzano l'indice VIX. Questa fase è già stata parzialmente raggiunta. Jonathan Wright, professore alla Johns Hopkins University ed ex funzionario della Federal Reserve, ha affermato che Kalshi è quasi l'unica fonte di riferimento per le decisioni della Federal Reserve, i tassi di disoccupazione e il PIL;
• La seconda fase è: approvazione della conformità, conferme legali, integrazioni tecniche e formazione interna, integrazione dei mercati di previsione nel sistema di strumenti finanziari utilizzabili;
• La terza fase è: gli istituti iniziano a coprire i rischi sulla piattaforma, con un volume di trading e una liquidità che si accumulano gradualmente, formando un feedback positivo. Più hedger attraggono più speculatori, spread più stretti attraggono più hedger e i prezzi di riferimento sono continuamente rafforzati.

Attualmente, la maggior parte degli istituti è ancora nella prima fase, alcuni sono entrati nella seconda fase e solo pochi hanno raggiunto la terza fase.

Un motivo importante che impedisce agli istituti di accedere alla terza fase è che il trading di mercato di previsione attuale richiede un margine completo; una posizione di $100 richiede un deposito corrispondente di $100. Questo è accettabile per gli investitori al dettaglio, ma per gli hedge fund o le banche che si basano sulla leva e sull'efficienza del capitale, si tratta di una chiara limitazione. Come ha detto Tarek, se vuoi coprire $100, devi metterci $100, che è troppo costoso per le istituzioni, e aziende come Cittadella o Millennium non adotteranno questo metodo. Kalshi ha ora ottenuto l'approvazione dalla National Futures Association e sta lavorando con la Commodity Futures Trading Commission per introdurre un meccanismo di trading con margine.

Cosa succederà dopo?

Michael McDonough, capo dell'innovazione di mercato di Bloomberg, ha fornito il giudizio più diretto, il segno distintivo del successo è che queste cose diventano noiose. Ha paragonato i mercati di previsione al mercato delle opzioni degli anni '70, che ha anche affrontato controversie sulla manipolazione e l'incertezza normativa, ma questi problemi sono stati infine digeriti ed evoluti in un'infrastruttura che non richiede quasi alcuna riflessione aggiuntiva.

Il partner di AQR Toby Moskowitz ha espresso la sua volontà di scommettere sullo sviluppo dei mercati di previsione. Entro cinque anni, o anche prima, diventerà uno strumento valido a livello istituzionale.

Garrett Herren di Vote Hub ha descritto la forma definitiva, in cui la domanda non è più se utilizzare i mercati di previsione, ma come utilizzarli. Una volta che la discussione si sposta a questo livello, significa che sono diventati indispensabili. Infatti, sebbene i mercati di previsione siano ancora su scala relativamente piccola, il mercato stesso dell’hedging è estremamente grande.

La normalizzazione dei mercati di previsione è già in atto.

Nelle discussioni su questioni politiche, l'ex deputato Mondaire Jones ha menzionato che alti membri di entrambi i partiti, tra cui Trump, il leader della minoranza alla Camera Jeffries e il leader della minoranza al Senato Schumer, hanno iniziato a citare pubblicamente le probabilità di Kalshi. Scott Tranter di DDHQ ha anche confermato che i dati di mercato di previsione sono ora diventati un input importante per il processo decisionale all'interno del partito. Nel frattempo, Vote Hub ha annunciato di aver integrato direttamente i dati di Kalshi nel suo modello di previsione elettorale di medio termine.

E tutto questo era quasi inesistente due anni fa. A quel tempo, i trader di maggior successo su Kalshi erano ancora visti come dilettanti. Ma ora, la situazione è cambiata, ed è persino difficile definirli con questo termine.

In una tavola rotonda, quattro trader hanno condiviso i loro percorsi; alcuni hanno trascorso undici anni a studiare le classifiche di Billboard, mentre altri hanno partecipato ininterrottamente ai mercati di previsione dal 2006, quando era ancora un'area di interesse senza capitale e un po 'geek. Non provengono da contesti finanziari, ma da campi diversi come la musica, la politica e il poker. Tuttavia, sono tutti d'accordo sul fatto che ciò che questa piattaforma premia davvero è una profonda conoscenza del dominio, non dei curriculum.

Sommario

I mercati di previsione hanno fatto molta strada. Un tempo erano visti come esperimenti accademici, poi divennero un breve hotspot durante i cicli elettorali e un tempo erano considerati un'estensione delle scommesse sportive.

Il messaggio trasmesso da questa conferenza è già molto chiaro: i mercati di previsione si stanno gradualmente evolvendo in un’infrastruttura per l’incertezza dei prezzi, al servizio di un’ampia gamma di partecipanti e di scenari applicativi diversificati, dagli investitori al dettaglio alle grandi istituzioni.