RootData: Rapporto di ricerca sugli investimenti nel settore Web3 – primo trimestre 2026

Autore: RootData Research
Punti chiave

• Nel primo trimestre del 2026, l'importo totale dei finanziamenti nel mercato primario delle criptovalute è stato pari a 4,59 miliardi di dollari, con un calo del 46,7% rispetto al trimestre precedente. Il numero complessivo di operazioni di finanziamento è stato di 170, con un calo del 14,2%.
• Il volume mensile è stato elevato, con il solo mese di marzo che ha totalizzato 2,58 miliardi di dollari (il 56,2% del primo trimestre), e la mediana di 8 milioni di dollari costituisce un indicatore fondamentale che riflette il vero punto di riferimento del mercato.
• La DeFi ha superato per la prima volta la CeFi con 2,083 miliardi di dollari, affermandosi come settore leader; insieme rappresentano il 68,4% del totale; il settore delle infrastrutture è stato il più attivo in termini di numero di eventi, con 55 operazioni, ma ha registrato una media di soli 14,31 milioni di dollari.
• In questo trimestre si sono registrati 38 operazioni di fusione e acquisizione, con importi resi noti per un totale di 2,302 miliardi di dollari (principalmente BVNK con 1,8 miliardi di dollari), e 31 operazioni con importi non resi noti.
• Coinbase Ventures ha guidato il mercato con 12 investimenti; Franklin Templeton (4 volte) si è affermata come nuova istituzione ad alta frequenza in questa stagione, segnalando una chiara strategia sistematica da parte dei giganti tradizionali della gestione patrimoniale.
• Per quanto riguarda i finanziamenti agli ecosistemi, BNB Chain (17 eventi), Ethereum (14 eventi) e Solana (14 eventi) sono a pari merito, mentre Base (9 eventi) registra la crescita più rapida e Hyperliquid (6 eventi) si rivela la vera sorpresa tra gli ecosistemi emergenti.

Finanziamento complessivo e ripartizione mensile

Panoramica sul finanziamento del mercato primario Web3

Nel primo trimestre del 2026, l'importo totale dei finanziamenti nel mercato primario delle criptovalute è stato pari a 4,59 miliardi di dollari, con 170 operazioni di investimento, il che rappresenta un calo del 46,7% e del 14,2% rispetto al trimestre precedente.

A livello mensile, la caratteristica strutturale di "volume stabile, importo esplosivo" è estremamente evidente: mentre il numero di eventi nei tre mesi è risultato molto equilibrato (52→56→62 eventi), l'importo totale dei finanziamenti è balzato da 926 milioni di dollari a 644 milioni e poi a 2,58 miliardi, con una deviazione standard di 840 milioni di dollari, a testimonianza dell'enorme impatto che i megaprogetti di marzo hanno avuto sui dati complessivi.

L'importo medio dei finanziamenti è stato di circa 36 milioni di dollari, pari a 4,4 volte l'importo mediano (8 milioni di dollari), mettendo in evidenza le caratteristiche estreme di distribuzione secondo una legge di potenza della distribuzione dei finanziamenti in questo trimestre: alcuni progetti di dimensioni eccezionalmente grandi hanno fatto lievitare l'importo medio dei finanziamenti, ma il vero livello di finanziamento del mercato dovrebbe essere valutato sulla base della mediana.

Analisi del finanziamento settoriale

Il panorama del settore ha subito una riorganizzazione strutturale: La DeFi ha superato per la prima volta la CeFi con 2,083 miliardi di dollari (contro i 746 milioni della CeFi), un'inversione di tendenza determinata da due importanti operazioni di finanziamento dominate dalla TradFi nel mercato delle previsioni. Il settore delle infrastrutture si è classificato al primo posto per numero di eventi, con 55 casi (32%), ma la sua media è stata di soli 14,31 milioni di dollari — 4,9 volte inferiore alla media della DeFi, pari a 69,45 milioni di dollari —, mettendo chiaramente in luce due logiche di valutazione del capitale nettamente diverse.

DeFi: Il mercato delle previsioni guida l'ondata della finanza tradizionale

Tra i 49 eventi nel settore DeFi, Kalshi (1 miliardo di dollari) e Polymarket (600 milioni di dollari) hanno totalizzato insieme 1,6 miliardi di dollari, pari al 76,8% dell'importo complessivo del settore DeFi. Entrambe le parti finanziatrici sono istituzioni finanziarie tradizionali (Coatue Management / Intercontinental Exchange ICE), il che segna un cambiamento strutturale nel livello applicativo della DeFi, che passa da un modello guidato dal capitale di venture capital a uno guidato dal capitale della finanza tradizionale.

I restanti 47 progetti hanno beneficiato di un finanziamento complessivo pari a 483 milioni di dollari, con una media di circa 10,28 milioni di dollari, a conferma della struttura a doppio picco dell'ecosistema DeFi: «in alto, una narrativa dominante e concentrata; in basso, progetti in fase iniziale e dispersi». Superstate (82 milioni di dollari nel round di serie B), in quanto rappresentante dei fondi del mercato monetario RWA on-chain, costituisce un segnale di tendenza degno di nota per distinguersi all'interno dei primi 10 sottosettori della DeFi.

CeFi: Escludendo le operazioni di fusione e acquisizione, il finanziamento esclusivamente azionario ha comunque raggiunto i 746 milioni di dollari

Escludendo le operazioni di fusione e acquisizione, il settore CeFi ha registrato 22 operazioni di finanziamento primario puro per un totale di 746 milioni di dollari, con una media di 43,88 milioni di dollari, pari a 0,63 volte la media del settore DeFi. Tra i progetti di riferimento figurano: LMAX Digital (150 milioni di dollari / investimento in Ripple), Eightco Holdings (125 milioni di dollari / strategia di riserva in BTC), Anchorage (100 milioni di dollari / custodia conforme alle norme Tether), KAST (80 milioni di dollari / QED + Sequoia China + DST Global).

Il fulcro del settore CeFi si è spostato dalla "scalabilità" alla "qualità della conformità": dopo che l'IPO di BitGo ha segnato una pietra miliare in materia di conformità, i fornitori di servizi CeFi caratterizzati da elevata trasparenza e approvati dalle autorità di regolamentazione sono diventati gli obiettivi principali del capitale istituzionale.

Infrastrutture: Alta frequenza, importo ridotto, al primo posto per numero di eventi ma con la media più bassa

Il settore delle infrastrutture ha registrato 55 eventi (il 32% del totale) ed è stato quello con il maggior numero di eventi, ma la sua media di 14,31 milioni di dollari è stata la più bassa. Ciò non riflette un abbandono del capitale, bensì una rappresentazione oggettiva del suo lungo percorso di commercializzazione e del suo ciclo di verifica: I venture capitalist tendono a organizzare diversi round di finanziamento seed di modesta entità piuttosto che puntare su un unico investimento con una valutazione elevata.

In particolare, il finanziamento fuori borsa di World (WLD) (65 milioni di dollari, l'unica operazione fuori borsa di questa stagione) e quello di Startale Labs (63 milioni di dollari, con il Sony Innovation Fund) sono stati i due più consistenti del settore, facendo lievitare la media complessiva; escludendo questi due casi, la mediana nel settore delle infrastrutture si attesta a soli 5 milioni di dollari circa.

Analisi della struttura del round di finanziamento

Escludendo operazioni di fusione e acquisizione, finanziamenti tramite debito, offerte pubbliche iniziali (IPO) e attività post-IPO, la distribuzione temporale dei 170 eventi rivela un andamento articolato in tre fasi: "fase iniziale di forte attività, fase intermedia di calma e attività strategica": I round Pre-Seed e Seed hanno totalizzato 52 operazioni (30,6%), mantenendo la frequenza più elevata; i round A/B hanno totalizzato 21 operazioni (12,4%), continuando a diminuire, il che indica una cautela nella determinazione dei prezzi per le valutazioni dei progetti in fase di crescita.

Non divulgato (29,4%): La percentuale più alta di turni disputati durante la stagione. L'occultamento delle informazioni rimane una pratica diffusa, e il sistema di valutazione della trasparenza di RootData continua a incentivare i progetti a divulgare le informazioni in modo proattivo.

Finanziamento strategico (20,0%): Tether (8 volte) e Franklin Templeton (4 volte) ne sono un esempio: la prima ha completato la trasformazione della propria identità da "stablecoin" a "investitore strategico", mentre la seconda segna il posizionamento sistematico di una società di gestione patrimoniale tradizionale con un secolo di storia nel settore delle criptovalute.

I round di finanziamento di serie A e B hanno rappresentato solo il 12,4%: La funzione di "determinazione dei prezzi" per i progetti in fase di crescita non si è ancora completamente ripresa, con i fondi concentrati sia nella fascia iniziale ad alto rischio (round di seed) sia in quella a basso rischio (investimenti strategici/M&A).

Analisi di fase specifica (finanziamento tramite debito / IPO / post-IPO):

I seguenti 7 eventi (2 operazioni di finanziamento tramite debito / 1 IPO / 4 operazioni successive all'IPO) non rientrano nelle normali forme di finanziamento azionario primario e sono stati esclusi dalle statistiche principali, ma la loro rilevanza sul mercato non può essere ignorata:

I due finanziamenti tramite prestiti di Metaplanet: Il modello della "versione asiatica di MicroStrategy" ha esercitato un effetto dimostrativo sulle società quotate giapponesi; se i prezzi del BTC rimarranno elevati nel secondo trimestre, potrebbero esserci altri soggetti che seguiranno l'esempio e ricorreranno al finanziamento obbligazionario per acquistare BTC.

L'IPO di BitGo: Il traguardo più significativo in materia di conformità nel primo trimestre: la prima offerta pubblica nel settore della custodia di criptovalute, che ha aperto con successo la strada a una valutazione per i «fornitori di servizi conformi alle normative», il che potrebbe portare a una serie accelerata di quotazioni in borsa o acquisizioni di Anchorage/Paxos nel secondo trimestre.

I finanziamenti più discutibili provengono dal settore delle infrastrutture

La trasparenza finanziaria nel settore delle infrastrutture è relativamente scarsa: dei 4 casi discutibili, 3 riguardano proprio le infrastrutture, in linea con le caratteristiche del settore, ovvero «alta frequenza, importi modesti, progetti in fase iniziale e un approccio proattivo ma discreto». Si raccomanda agli investitori istituzionali di adottare procedure di verifica indipendenti più rigorose nell'ambito della due diligence per i progetti in questo settore.

Speciale: L'ondata di fusioni e acquisizioni

Nel primo trimestre del 2026 sono state registrate in totale 38 operazioni di fusione e acquisizione, pari al 17,4% delle 219 operazioni iniziali. Tra questi, 7 casi hanno riguardato importi dichiarati per un totale di 2,302 miliardi di dollari; in 31 casi gli importi non sono stati resi noti. La concentrazione dell'ondata di fusioni e acquisizioni costituisce la prova più evidente del passaggio del settore delle criptovalute dalla fase di «crescita selvaggia» a quella di «integrazione nel sistema finanziario tradizionale».

Quantità altamente concentrate: Tra le 7 operazioni di fusione e acquisizione rese note, quella di BVNK (1,8 miliardi di dollari) ha rappresentato il 78,2% del valore complessivo di tali operazioni, mentre le restanti 6 hanno totalizzato 502 milioni di dollari, un dato che riflette pienamente le caratteristiche della legge di potenza tipiche dei finanziamenti primari.

Profilo dell'acquirente: Le istituzioni finanziarie tradizionali (Mastercard, Mirae Asset) e quelle native del settore delle criptovalute (Fireblocks, Nakamoto, Coincheck, GSR) hanno rappresentato ciascuna la metà del totale, completando entrambe il posizionamento dell'ecosistema delle criptovalute da prospettive diverse.

Preferenza settoriale: Tra le 31 operazioni di fusione e acquisizione non rese pubbliche, la categoria degli strumenti e dei servizi informativi è quella che ha registrato il maggior numero di casi, il che suggerisce che le iniziative di integrazione relative agli strumenti per la gestione dei dati di conformità, all’analisi on-chain e agli strumenti per sviluppatori superino di gran lunga le dimensioni che emergono dalle informazioni di dominio pubblico.

L'acquisizione di Farcaster rappresenta il colpo di scena più significativo di questo trimestre, il che potrebbe indicare che il settore delle applicazioni social decentralizzate sia entrato in una fase di consolidamento.

Previsioni sulle fusioni e acquisizioni per il secondo trimestre: Se la situazione normativa continuerà a essere chiara, si prevede che il tasso di fusioni e acquisizioni nel secondo trimestre aumenterà ulteriormente fino al 20%. I principali obiettivi di fusione e acquisizione saranno incentrati su:

1. Protocolli DeFi con ricavi effettivi (acquisiti da piattaforme TradFi);
2. Protocolli di pagamento conformi (adottati da banche e colossi del settore dei pagamenti);
3. Fornitori di servizi di custodia di livello istituzionale (quotati in borsa o acquisiti da grandi borse valori). Le acquisizioni nel settore del market making (modello GSR/Autonomous) potrebbero inoltre accelerare ulteriormente dopo la controversia su Jane Street: acquisire capacità di market making on-chain tramite fusioni e acquisizioni, anziché svilupparle internamente, rappresenta la soluzione più vantaggiosa in termini di costi.

Distribuzione dei finanziamenti destinati agli ecosistemi

Nota: Quando lo stesso progetto viene implementato in più ecosistemi, viene conteggiato separatamente, e il totale su tutti gli ecosistemi supera i 170 eventi di finanziamento.

• BNB Chain è in testa: Il circolo virtuoso degli incentivi di Binance Alpha continua a funzionare, con YZi Labs che presenta una forte sovrapposizione in 4 investimenti.
• Ethereum e Solana sono a pari merito al secondo posto: Ethereum punta su progetti DeFi e RWA di livello istituzionale; Solana è trainata principalmente dal trading ad alta frequenza, dagli effetti di ricaduta dell'ecosistema dei meme e dai mercati di previsione on-chain.
• La base sta crescendo più rapidamente: Gran parte dei 12 investimenti di Coinbase Ventures è confluita nell'ecosistema Base, dove la densità di implementazione delle applicazioni consumer è la più alta tra tutti i L2.
• Iperliquido: Un ecosistema di trading di derivati on-chain, le cui elevate prestazioni e il modello di registro degli ordini on-chain attraggono un gran numero di progetti di prodotti strutturati DeFi, rendendolo il principale outsider tra gli ecosistemi emergenti in questo trimestre.

Istituzioni di investimento più attive

Coinbase Ventures si è distinta come l'istituzione più attiva nel primo trimestre del 2026, con una forte concentrazione tra i principali attori; tuttavia, le istituzioni con cinque o meno investimenti stanno diventando sempre più omogenee, mentre molte istituzioni di piccole e medie dimensioni stanno parallelamente individuando opportunità in fase iniziale.

Il cambiamento strutturale più significativo a livello istituzionale in questo trimestre: Franklin Templeton è entrata per la prima volta in prima linea, a dimostrazione del fatto che la gestione patrimoniale tradizionale, con una storia secolare alle spalle, è passata dalla "fase di osservazione" a quella di "allocazione sistematica" nel settore delle criptovalute.

I 10 principali eventi finanziari del primo trimestre

L'importo complessivo dei finanziamenti destinati alle prime dieci aziende è stato di 2,537 miliardi di dollari, pari al 55,3% del totale di 4,59 miliardi di dollari della stagione, con caratteristiche di estrema concentrazione secondo una legge di potenza.

Nota: Sia Kalshi che Polymarket hanno registrato operazioni di finanziamento nel quarto trimestre del 2025 (rispettivamente 1 miliardo e 2 miliardi di dollari), mentre il primo trimestre del 2026 vede ulteriori finanziamenti a seguito di un nuovo round di sostegno strategico ricevuto da entrambe le società, a dimostrazione del fatto che le valutazioni dei principali progetti nel settore dei mercati predittivi continuano a crescere rapidamente.

Distribuzione dell'intervallo degli importi di finanziamento

Tra i 119 casi di importi resi noti, la media di 36 milioni di dollari e la mediana di 8 milioni di dollari evidenziano un enorme divario (4,4 volte), che costituisce la manifestazione quantitativa più evidente della distribuzione secondo la legge di potenza. Le prime due fasce (<10 milioni di dollari) rappresentano il 60,5% ma contribuiscono per meno del 5% al totale stagionale; solo due eventi hanno superato i 500 milioni di dollari (Kalshi + Polymarket), per un totale di 1,6 miliardi di dollari, pari al 38,6% del totale.

La mediana di 8 milioni di dollari rappresenta il parametro di riferimento più rappresentativo del mercato per questo trimestre: riflette l'effettivo livello di finanziamento ricevuto dalla maggior parte dei progetti, una volta eliminati i valori estremi, e costituisce un punto di riferimento più affidabile per le istituzioni che intendono valutare il "dinamismo del mercato".

Struttura di RootData Transparency: Garanzia sistematica dell'affidabilità dei dati

Il presente rapporto classifica i dati in modo rigoroso (dati accurati vs dati discutibili, finanziamenti primari vs operazioni di fusione e acquisizione vs altri round di finanziamento), sulla scia delle iniziative di trasparenza promosse sistematicamente da RootData nel primo trimestre. Cinque misure danno vita a un circolo virtuoso che si articola come segue: "raccolta dei dati → incentivi basati sul punteggio → verifica multipartitica → credibilità istituzionale → standardizzazione del settore":

Nel primo trimestre, su 219 eventi, 215 (98,2%) sono stati classificati come "accurati", mentre 4 (1,8%) sono stati giudicati discutibili: di questi ultimi, 3 riguardavano il settore delle infrastrutture, caratterizzato da una scarsa divulgazione delle informazioni, il che riflette pienamente le caratteristiche del settore.

Tra le 38 operazioni di fusione e acquisizione, in 31 casi (81,6%) gli importi non sono stati resi noti: si tratta della lacuna più consistente nei dati di questo trimestre e rappresenta anche l'obiettivo principale del piano di co-costruzione dei dati di RootData per il secondo trimestre. Invitiamo le parti coinvolte nei progetti e gli acquirenti a fornire ulteriori informazioni sugli importi delle operazioni di fusione e acquisizione attraverso i canali ufficiali, al fine di migliorare la trasparenza dei dati relativi alle operazioni di fusione e acquisizione nel settore.

Il programma di roadshow dei market maker avrà un impatto diretto sui rating di trasparenza dei progetti CeFi/DeFi nel secondo trimestre; le preoccupazioni del settore suscitate dall'incidente di Jane Street coincidono perfettamente con la tempistica delle azioni intraprese da RootData, e si prevede che ciò acceleri l'adozione da parte del settore degli standard di trasparenza relativi ai market maker.
Si raccomanda di utilizzare la valutazione A/B della trasparenza di RootData come criterio preliminare per la selezione iniziale degli investimenti: i rischi legati all'asimmetria informativa nei progetti ad alta trasparenza sono notevolmente inferiori, mentre l'efficienza della due diligence e i costi di gestione post-investimento possono essere ottimizzati in modo significativo.

Previsioni per il secondo trimestre del 2026

I dati relativi al primo trimestre del 2026 indicano un'occasione favorevole per il consolidamento del settore, e gli investitori istituzionali dovrebbero concentrarsi sui principali operatori nei settori della custodia conforme, dei protocolli di pagamento e delle infrastrutture DeFi. Si prevede che nel secondo trimestre i casi di fusione e acquisizione si concentreranno sui pagamenti di conformità e sulla custodia di livello istituzionale.

Anche il livello applicativo della DeFi merita attenzione, poiché Kalshi e Polymarket hanno aperto la strada al finanziamento TradFi nel mercato delle previsioni; al contempo, settori quali i protocolli sui derivati, le opzioni on-chain e i prodotti strutturati, in quanto "infrastruttura finanziaria on-chain", diventeranno aree chiave per una strategia sistematica, pur continuando a monitorare le tendenze operative del fondo dell'ecosistema Hyperliquid nel secondo trimestre.

Gli investitori possono concentrarsi sul monitoraggio degli obiettivi di istituzioni attive come Coinbase Ventures, Tether e Dragonfly, ma devono formulare valutazioni complete tenendo conto del rating di trasparenza A/B di RootData. Inoltre, BNB Chain, Solana e Base, in quanto i tre ecosistemi più attivi nel primo trimestre, rimangono il principale terreno di scontro per cogliere le opportunità di prezzo dei token di liquidità, pur prestando attenzione ai rischi legati alla scadenza dei periodi di lock-up dei VC.

Il presente rapporto è stato redatto da RootData Research; le informazioni o le opinioni in esso contenute non costituiscono in alcun modo strategie di investimento né consigli rivolti a soggetti specifici. Visualizza altri formati: Versione PDF | Medium