Fu Peng 2026 – Primo discorso pubblico: Cosa sono esattamente le criptovalute? Perché sono entrato nel settore delle criptovalute?

Relatore: Fu Peng, capo economista del New Fire Group
Organizzatore: Eric, Foresight News

Il 23 aprile, ora di Pechino, in occasione dell’Hong Kong Web3 Carnival tenutosi presso l’Hong Kong Convention and Exhibition Centre, Fu Peng, noto studioso di macroeconomia e neo-nominato capo economista del New Fire Group, ha tenuto il suo primo discorso pubblico del 2026. In questo discorso, Fu Peng ha illustrato pubblicamente la sua visione delle criptovalute e la sua interpretazione del ruolo che queste ultime rivestono nell'attuale contesto macroeconomico.

Ho sistematizzato l'intero contenuto del discorso di Fu Peng, apportando alcune modifiche.

Ultimamente molte persone mi hanno chiesto perché sono così coinvolto nel mondo delle criptovalute e delle criptovalute. In realtà, questa opportunità è nata intorno al 2022, e ormai sono passati circa quattro anni.

Quando lavoravo nel settore finanziario tradizionale, seguivo e monitoravo da vicino anche le tendenze dell'intero mercato delle criptovalute. Ovviamente, oggi sono qui per tenere questo discorso, ed è piuttosto semplice: vi racconterò una storia storica perché, per quanto mi riguarda, sono uno dei principali beneficiari dei frutti dell’epoca passata. Potresti pensare che io sia un economista, ma in realtà non sono un accademico. La mia esperienza principale negli ultimi 25 anni riguarda quelli che comunemente definiamo hedge fund tradizionali.

Forse ti starai chiedendo perché gli operatori della finanza tradizionale e del mondo della finanza tradizionale, o il denaro in generale, abbiano iniziato a interessarsi a questo settore (le criptovalute)?

Nell'ultimo anno circa ho affermato che il futuro dovrà essere "FICC + C", nel senso che l'allocazione patrimoniale principale includerà le criptovalute. Molti vorranno sapere il perché, quindi colgo l'occasione per approfondire un po' l'argomento. Se capisci come funziona il mercato e come si muovono i prezzi degli asset, forse hai già la risposta in mente, quindi oggi ti aiuterò a rompere quella barriera invisibile.

Dobbiamo risalire alla cronologia fino alle origini delle principali attività FICC. Quando è successo? Si trattava all'incirca del periodo compreso tra la fine degli anni '70 e l'inizio degli anni '80. Nell'ultimo decennio, tutti qui hanno potuto constatare chiaramente che l'intero contesto e panorama globale stanno subendo enormi cambiamenti, e questo cambiamento ricorda molto i periodi storici successivi alla Seconda guerra mondiale, ovvero gli anni '70 e '80.

Ad esempio, ho appena visto che anche Xiao Feng ha parlato di intelligenza artificiale, e in realtà tutti gli ospiti hanno accennato all'integrazione dell'IA. In quanto importante passo avanti tecnologico e in termini di produttività, ogni nuova fase di progresso tecnologico e di miglioramento della produttività ridisegnerà diversi settori. Ciò riguarda tutti i settori e, ovviamente, non potrà che includere anche quello finanziario. La nostra situazione finanziaria non è statica; non lo è affatto.

Ad esempio, il modo in cui viene rappresentata la finanza nei film o nelle serie TV come «The Big Short» o «The Wolf of Wall Street» mostra persone in gilet che urlano ordini nella sala delle contrattazioni; oppure, se si visita la Borsa di New York, molti pensano ancora che la finanza consista nel quotare e negoziare titoli in sala. Naturalmente, molti giornalisti continuano a preferire questo scenario delle contrattazioni in sala come sfondo per i loro servizi giornalistici.

Se andate a Chicago per vedere il mercato dei primi derivati sui tassi d'interesse o la Borsa dei metalli di Londra (LME), potrete ancora scorgere tracce di questa storia. Sì, quella era la finanza più tradizionale, ovvero quella che si può definire come la finanza precedente agli anni '60 e '70. C'era gente in gilet che faceva quotazioni e concludeva le transazioni usando macchine da scrivere e perforatrici. Per la maggior parte dei cinesi, l'idea che si ha del trading è quella di osservare le cosiddette "macchine per le negoziazioni" nelle sale di borsa, compilare gli ordini e consegnarli allo sportello, mentre una giovane impiegata utilizza una linea telefonica dedicata per completare le transazioni.

Non tutto il settore finanziario o del trading è rimasto fermo a quell'epoca; i cambiamenti più significativi in questo campo devono avvenire di pari passo con i progressi tecnologici.

Così, nell'ultimo ciclo di progresso tecnologico, caratterizzato da semiconduttori, computer, personal computer, sistemi DOS, sistemi Windows e così via, ha trasformato il nostro panorama finanziario. Il mercato dei derivati, che oggi è ben noto a tutti, può essere descritto semplicemente come l'integrazione di tassi di interesse, materie prime, tassi di cambio, azioni e altri strumenti finanziari.

La nascita della FICC risale agli inizi degli anni '80. Negli anni '70 si parlava di valutazione dei derivati finanziari, come la valutazione delle opzioni e il modello di Black-Scholes, che tutti avrebbero dovuto imparare a scuola. Ma pensateci bene: senza l'uso su larga scala e la diffusione dei computer, come sarebbe possibile che il calcolo del prezzo di un derivato finanziario o di un'attività finanziaria richiedesse dieci, venti o addirittura trenta minuti? Come potrei mai portare a termine una transazione citata?

A partire dal 1985, tutti gli investitori professionali e gli istituti di investimento hanno iniziato a utilizzare i terminali Bloomberg. Ho iniziato a utilizzare il Reuters 3000 di Reuters intorno al 1997 o al 1998, durante la crisi finanziaria asiatica, per poi passare a Reuters Xtra e successivamente a Eikon. In altre parole, l'era dei computer, dei semiconduttori, delle tecnologie dell'informazione e dei dati ha dato origine al successivo FICC.

Abbiamo trattato le categorie di asset, l'integrazione degli asset, il trading cross-asset, gli hedge fund e il trading algoritmico, oltre a prodotti ben noti come i fondi indicizzati. Senza questo progresso in termini di produttività, il mondo della finanza sarebbe ancora fermo a quell’immagine che hanno molte persone comuni, secondo cui gli operatori di borsa sono solo persone in gilet che urlano ordini.

JP Morgan a Wall Street è diventata il principale operatore dell'intero mercato dei derivati finanziari. A quel tempo, JP Morgan assunse Blythe Masters, laureata a Cambridge, che gettò le basi dell’intero mercato dei derivati finanziari e trasformò il settore FICC nella parte più redditizia delle principali istituzioni finanziarie di Wall Street. Naturalmente, ciò era strettamente legato ai disordini degli anni '70 e '80. Ricordate una cosa: l'origine del progresso tecnologico è anche l'origine dei disordini globali.

Pertanto, in determinate fasi il progresso tecnologico coesiste con le turbolenze dell'ordine istituzionale globale. Negli anni '70 e '80 abbiamo assistito alla Guerra Fredda, alle guerre in Medio Oriente, alla crisi petrolifera del dollaro e al cosiddetto aumento dei prezzi dell'oro, che hanno portato a un disaccoppiamento sistemico. Tuttavia, la civiltà umana va sempre di pari passo con opportunità e rischi.

Da un lato, mentre l'ordine mondiale era nel caos, i nostri computer, i nostri semiconduttori e la nostra tecnologia dell'informazione erano in ascesa. Scherzavo dicendo che, in quel periodo, esisteva uno strano portafoglio di investimenti che puntava contemporaneamente sia sul fatto che «l'umanità ha un futuro» sia sul fatto che «l'umanità non ha futuro».

Pensateci: senza nemmeno considerare gli ultimi dieci anni, a partire dal 2019 circa, se guardate ciò che avete tra le mani, probabilmente possedete beni che rappresentano sia l’idea che «l’umanità ha un futuro» sia quella che «l’umanità non ha futuro», ed entrambi sono difficili da trovare al giorno d’oggi. Ovviamente, ormai che tutti cominciamo a renderci conto che l'intelligenza artificiale, i dati e la potenza di calcolo diventeranno i fattori di produttività più importanti della prossima era, la partita è in realtà già a metà.

La prima metà è quella che tutti riconoscono come il tradizionale "cripto-circolo". Perché ne parlo? Perché, ricordate, nulla è immutabile; tutto viene costantemente ricostruito e rinasce nel corso dello sviluppo.

Una volta ho detto che è molto probabile che il momento in cui sono entrato in questa cerchia lascerà un segno importante nella storia. Proprio come quando Blythe Masters è entrata in JP Morgan, potrebbe diventare un punto di riferimento importante?

(Questo punto) segna la fine della fase iniziale di sviluppo degli ultimi 10-15 anni e l'inizio di una nuova fase di sviluppo. In queste due fasi, gli investitori, i partecipanti, i sistemi di mercato e le regole del gioco subiranno enormi cambiamenti. O meglio, stanno già subendo enormi cambiamenti. Quando poco fa sono stato intervistato dai giornalisti, ho detto che molti dei modelli a cui siete abituati da 15 anni a questa parte, il modo di pensare a cui vi siete abituati negli ultimi 10-15 anni, potrebbero subire cambiamenti significativi. Naturalmente, se operi nel settore finanziario tradizionale da abbastanza tempo, saprai esattamente cosa sta per succedere. Proprio come in Cina all’epoca, avevamo borse valori su larga scala istituite dagli uffici finanziari delle varie province e disponevamo di ingenti risorse finanziarie. Tuttavia, con il progressivo rafforzamento delle norme, ciò ha semplicemente significato la sopravvivenza del più forte.

I derivati finanziari verranno quindi gradualmente integrati nei portafogli di attività degli istituti finanziari, e il nostro intero mercato delle criptovalute ha di fatto attraversato lo stesso processo. Ad esempio, oggi forse tutti hanno familiarità con le materie prime, ma è bene sapere che prima degli anni ’80 i derivati finanziari su materie prime non erano molto diffusi e la maggior parte delle persone non era in grado di negoziarli realmente.

Oggi materie prime come il rame, l'alluminio, il piombo, lo zinco e l'olio di palma sono all'ordine del giorno; oggi tutti trovano conveniente fare trading sui tassi di cambio, ma all'epoca non era ancora possibile. Oggi possiamo negoziare facilmente titoli di Stato e futures sui tassi di interesse, che all’epoca non esistevano. In effetti, questa sensazione non ricorda forse il 2009, quando abbiamo iniziato a trattare futures su indici, opzioni e prodotti derivati?

Se lo farai, capirai che si tratta dello stesso momento. I progressi tecnologici di quel periodo hanno spinto l'intero settore finanziario tradizionale a trasformarsi e a integrarsi nel settore FICC, e oggi vale lo stesso principio: i dati, la potenza di calcolo e l'intelligenza artificiale, uniti alla tecnologia di base – che è essenzialmente la tecnologia crittografica o blockchain – sono al centro della ricostruzione della finanza, e il nostro sistema finanziario sta cambiando.

Quindi in passato ci siamo tenuti informati, ma, a dire il vero, non abbiamo partecipato affatto. Allora ho detto per scherzo che all’inizio era davvero necessario parlare di fede, parlare del cosiddetto fondamentalismo, giusto? Tutti dovevano credere in questa cosa. Tuttavia, in quanto capitale reale, nelle fasi iniziali non parteciperebbe in misura eccessiva a questo tipo di negoziazione basata sulla fiducia.

(Le criptovalute) potranno essere gradualmente valorizzate e integrate nel quadro della gestione patrimoniale solo quando avranno raggiunto una certa stabilità. Ad esempio, se si trattasse di un prodotto come i fagioli rossi o i fagiolini, pensi che le grandi istituzioni finanziarie lo considererebbero nell'ambito dell'allocazione degli asset? Impossibile. Ma oggi possiamo trasformare il rame in opzioni su futures, possiamo trasformarlo in ETF e possiamo integrarlo nell'intero portafoglio di investimenti.

Questa trasformazione è in realtà ciò che sta vivendo l'intero mondo delle criptovalute. Il 2022 è stato l'anno in cui ho iniziato davvero a interagire con alcuni dei principali attori di questo settore. Tutto è iniziato nel 2021, quando ho detto qualcosa durante un'intervista. A quel tempo, il Bitcoin si aggirava intorno ai 70.000, ma quando il giornalista mi ha chiesto un parere, io, essendo una persona schietta, ho semplicemente risposto che, secondo il nostro modello di analisi, non riuscivamo davvero a capire di cosa si trattasse.

Perché tutto ciò di cui parlate in materia di fede, noi non lo riconosciamo. Abbiamo il nostro modo di interpretarlo, ad esempio per quanto riguarda la funzione di mantenimento del valore; lo interpreteremo utilizzando il nostro quadro di riferimento e il nostro linguaggio.

(Come ho detto nell'intervista) ritenevo che non avessimo il tempo, o che non fosse ancora il momento, di intervenire su questo asset. Ma ti ho detto che stavamo effettivamente osservando, ma non capivamo ancora bene le cose di cui parlavi. La mia comprensione e la mia visione di questo argomento (le criptovalute) non si erano ancora del tutto consolidate. Tuttavia, ho detto che avevo questa sensazione perché la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) negli Stati Uniti l'aveva già chiaramente definita come una materia prima, ovvero un'attività finanziaria negoziabile. Per quanto mi riguarda, potrei tranquillamente usare questa definizione per comprenderne le caratteristiche.

All'epoca avevo avanzato un'ipotesi azzardata: se nel 2022, con il forte inasprimento della liquidità, mi sembrava del tutto plausibile che gli asset di pregio del nostro portafoglio tradizionale subissero un crollo generalizzato delle valutazioni. Ho detto che, se la mia interpretazione era corretta, ciò avrebbe comportato un crollo simile dei valori, insieme alle attività di valutazione. Avevo previsto che il Bitcoin si sarebbe dimezzato, ed è per questo che alla fine del 2022, quando il suo valore è sceso a 20.000, molte persone del mondo delle criptovalute si sono rivolte a me perché si sono rese conto all'improvviso che l'era era cambiata.

Naturalmente, dopo aver interagito con loro negli ultimi anni, molti dei grandi protagonisti del mondo delle criptovalute, che ritengo sinceramente simili ai grandi protagonisti del mondo della finanza tradizionale di un tempo. All'inizio, tutti erano piuttosto rozzi. Prova a pensarci: anche in Cina, ad esempio, chi tra i grandi nomi del trading sui futures sulle materie prime non ha avuto un inizio difficile? Chi non ha dovuto correre dei rischi per trasformare una bicicletta in una moto? Tuttavia, coloro che sono davvero in grado di plasmare il futuro sapranno assorbire e portare a termine rapidamente questa transizione quando sarà il momento di cambiare rotta, non solo di trasformarsi.

Se continueranno a seguire le vecchie abitudini, coloro che sono stati plasmati dai tempi che sono stati saranno gradualmente spazzati via dai tempi stessi. A mio avviso, il 2025 o il 2026 potrebbero rappresentare il momento decisivo per le criptovalute.

Puoi dirmi cosa pensi che siano (le criptovalute), e io ne terrò conto e lo integrerò nella mia visione della finanza tradizionale per comprendere meglio l'argomento. Vi spiegherò anche come interpreto questo tipo di attività attraverso la nostra logica di percorso. Dopo alcuni anni di integrazione e inclusione, si è effettivamente formato un nuovo sistema.

Negli ultimi anni, compresa la fine dello scorso anno, dal nostro punto di vista, è stata la contrazione delle valutazioni causata da un nuovo ciclo di inasprimento della liquidità. La stessa cosa è successa nel mondo delle criptovalute. Cosa significa questo? Ciò dimostra che la strada che stiamo percorrendo è quella giusta. Questa inclusività e integrazione finiranno per creare una situazione in cui non vi sarà alcuna distinzione tra gli uni e gli altri, proprio come tra i tradizionali operatori di borsa degli anni '70 e '80, come illustrato nel film "The Wolf of Wall Street", e coloro che gestiscono grandi patrimoni.

Pertanto, il futuro dovrà essere "FICC + C", e non ci sarà più una grande differenza tra te e me. Naturalmente, per noi un altro aspetto importante è la conformità, quindi il 2025 rappresenta effettivamente un anno fondamentale. Che si tratti della legge sulle stablecoin o di quella sulla certezza giuridica per le risorse digitali o le criptovalute, questi due importanti provvedimenti legislativi ci hanno già fornito la risposta per questo mercato. A questo punto, è semplice: in futuro, vedremo le istituzioni finanziarie di Wall Street, un tempo istituzioni finanziarie tradizionali, entrare rapidamente in questo mercato. Proprio come nel caso della diversificazione delle riserve valutarie, le integrerà nelle riserve di attività diversificate.

(Le criptovalute) passeranno dall'essere un unico strumento di riserva o di negoziazione a costituire una gamma diversificata di strumenti di negoziazione. Allora potevo aggiungere materie prime, tassi di cambio e tassi di interesse; oggi posso aggiungere le criptovalute. Ma ricordate una cosa: quando il mercato si sarà consolidato, la logica di mercato annuncerà l'arrivo di una nuova era, e non saranno più le abitudini della vecchia era a prevalere. Naturalmente, si può affermare che, dopo gli anni ’80, la percentuale di investitori al dettaglio nel mercato azionario statunitense è gradualmente diminuita, il che significa che la quota di investitori al dettaglio che partecipano direttamente al mercato sta gradualmente calando, mentre quella delle istituzioni finanziarie che vi partecipano sta gradualmente aumentando; questo fenomeno si verifica in qualsiasi mercato.

La fase attuale, che va dall'inizio alla maturità, è una fase necessaria? La mia risposta è sì. Le stablecoin hanno separato la funzione di pagamento dalla tecnologia blockchain, quindi rifletti su cosa sia realmente il Bitcoin. Un giornalista mi ha appena chiesto se si tratti davvero di «oro digitale», e io ho risposto che questa affermazione è piuttosto controversa. Perché?

Perché dipende dalla persona. Per quanto mi riguarda, potrei capire subito cosa intendi dire. Ma quando se ne parla con gli investitori comuni, la prima cosa che viene loro in mente è l'oro. Ma cos'è l'oro? Si può definire solo come un bene di scambio con una funzione di conservazione del valore; questa è una definizione completa. Alcuni beni possono avere una funzione di mantenimento del valore, ma non necessariamente presentano quella che chiamiamo finanziarizzazione su larga scala o negoziabilità.

Ti faccio un esempio semplice: le scarpe da basket AJ di mio figlio minore, per esempio, hanno un valore? Molte persone avranno una visione molto distorta del concetto di valore. Ad esempio, le statuine che acquisti hanno un valore? L'orologio Richard Mille che acquisti ha un valore? Innanzitutto, se si tratta di un valore ampiamente riconosciuto, va bene; anche il valore affettivo è un valore, e anche il valore della compagnia è un valore. Non è però chiaro se presenti caratteristiche di finanziarizzazione su larga scala e di negoziabilità.

Allora potresti chiederti: i pezzi di legno che possiedi hanno qualche valore? Le noci hanno un valore? La clivia ha un valore? Si potrebbe dire che non hanno alcun valore, ma ciò non è corretto, perché se la definizione è intesa in senso lato, affermare che non hanno alcun valore è decisamente sbagliato. Si potrebbe dire che hanno un valore, ma se si tratta di beni finanziarizzati e negoziabili, in altre parole, anche questo è sbagliato, perché in realtà non ce l’hanno.

Pertanto, è fondamentale fornire una definizione completa di qualsiasi bene.

La definizione standard di cripto-asset è ora molto chiara. Lo sviluppo della società occidentale segue in realtà un percorso ben definito. Se la legge non lo vieta, puoi farlo per primo; questo ti incoraggia a innovare e ti spinge a esplorare. Proprio come i nostri derivati finanziari di allora. Tutti dicevano: «I miei clienti chiedono opzioni e swap, ma non abbiamo né questo mercato né una normativa in materia, cosa dovremmo fare?». Basta farlo; una volta fatto, la conformità si consoliderà gradualmente, consentendole di maturare nel tempo. In sostanza, l'intero sistema finanziario occidentale ruota attorno all'innovazione finanziaria, con la conformità che ne segue e che sta finalmente entrando in una fase di maturità.

Le criptovalute seguono la stessa logica. Ora dovete valutare se la regolamentazione finanziaria del 2025 sia rimasta al passo con i tempi e se siano emerse risposte certe. La mia risposta è: sì. In futuro, quindi, vedrete l'applicazione della tecnologia nel settore dei pagamenti sotto forma di stablecoin. Allora, cosa ne sarà del Bitcoin? Un bene dotato di una funzione di conservazione del valore e negoziabile sul mercato finanziario: questo è il suo significato fondamentale. Naturalmente, so bene che questa definizione non piacerà affatto ai fondamentalisti della vecchia guardia.

Ma voglio dirti che questa è l'epoca in cui viviamo; non c'è modo di evitarlo. Si tratta di un insieme completo di elementi conformi al quadro logico. A questo punto, Wall Street può intervenire a pieno titolo e sta per aprirsi un nuovo capitolo.

Mi chiedo se il mio discorso di oggi passerà alla storia; naturalmente, spero che passi alla storia e stimoli la riflessione in tutti. Credo che (il discorso di oggi) possa anche rispondere alle domande di molte persone: Fu, un veterano del settore FICC, perché entrare in un settore così nuovo? Vorrei sottolineare che voi (le criptovalute) siete ormai giunti a un livello di maturità tale da poter essere inseriti nei portafogli di investimento.

Va bene, vi racconterò tutto quello che so fino a questo punto. Grazie.