Forte segnale da un alleato di Powell: un taglio dei tassi della Fed a dicembre è ora un evento ad alta probabilità?

Titolo originale: "Un alleato di Powell fa una dichiarazione importante! Un taglio dei tassi della Fed a dicembre è di nuovo un evento ad alta probabilità?"

Fonte originale: FXStreet

Nell'ultimo mese, i funzionari della Federal Reserve hanno mostrato apertamente forti disaccordi sul potenziale percorso dell'economia e sul livello appropriato dei tassi di interesse. Questi dibattiti pubblici hanno portato gli economisti e gli operatori di mercato a chiedersi ampiamente se vi sia un sostegno sufficiente all'interno della Fed per tagliare nuovamente i tassi durante la riunione politica prevista per il 10 dicembre.

Tuttavia, negli ultimi giorni, c'è stato un drammatico cambiamento nel sentiment del mercato: gli investitori e gli economisti ora credono ampiamente che sia altamente probabile che la Fed intraprenda un'azione di taglio dei tassi a dicembre.

Qual è il motore chiave di questo cambiamento? Gli economisti sottolineano che, date le continue preoccupazioni sulla salute del mercato del lavoro, i funzionari della Fed sono propensi a un altro taglio dei tassi.

Tom Porcelli, capo economista statunitense presso RBC Capital Markets, ha dichiarato in un'intervista: "Il trend di deterioramento che stiamo vedendo nel mercato del lavoro, penso, sia una base ragionevole per la Fed per tagliare i tassi a dicembre".

I primi dati ufficiali rilasciati dopo la fine dello shutdown governativo hanno mostrato che il tasso di disoccupazione è salito al 4,4% a settembre, raggiungendo il livello più alto in quasi quattro anni. Ci sono anche segnali che il trend stabile di "poche assunzioni, pochi licenziamenti" nel mercato del lavoro potrebbe essere a un punto di svolta verso il deterioramento.

Matthew Luzzetti, capo economista statunitense presso Deutsche Bank, ha dichiarato senza mezzi termini in un rapporto ai clienti che il mercato del lavoro è ancora "in uno stato precario".

Un punto di svolta più cruciale deriva dalle osservazioni di funzionari chiave. Josh Hirt, economista senior presso Vanguard, ha rivelato in un'intervista di credere personalmente che la Fed taglierà i tassi, e la base fondamentale per questo sono i commenti pubblici di venerdì scorso del presidente della Fed di New York, Williams — in quanto stretto alleato del presidente della Fed, Powell, Williams ha chiaramente sostenuto un taglio dei tassi e ha dichiarato di "credere ancora che ci sia spazio per ulteriori aggiustamenti dei tassi nel breve termine".

Questa dichiarazione ha acceso direttamente i mercati finanziari, con le aspettative di un taglio dei tassi a dicembre che sono salite da poco meno del 40% del giorno prima a oltre il 70%. Hirt ha dichiarato: "Penso che l'interpretazione del mercato di questo sia accurata".

Ha inoltre aggiunto che la posizione di Williams implica che i tre funzionari più influenti della Fed — Powell, Williams e il governatore della Fed Brainard — sostengono tutti un nuovo ciclo di misure di allentamento. "Crediamo che questo sia un campo di pesi massimi difficile da scalfire".

Anche l'ex capo economista di Bank of America Securities, Ethan Harris, ha sottolineato che l'economia sta mostrando segni di debolezza più convincenti, costringendo la Federal Reserve ad agire.

La "comunicazione precisa" della leadership della Federal Reserve

La comunicazione della Federal Reserve — specialmente ai massimi livelli — è raramente accidentale.

I segnali dall'alto, in particolare le dichiarazioni del presidente, del vicepresidente e dell'influente presidente della Fed di New York, sono accuratamente calibrati: mirano a trasmettere una chiara direzione politica evitando di innescare reazioni di mercato eccessive.

Questo è anche il motivo per cui il discorso di venerdì scorso dell'attuale presidente della Fed di New York, Williams, è stato significativo per il mercato. Nella sua posizione, è uno dei membri dei "Big Three" della leadership della Fed, gli altri due sono il presidente Powell e il vicepresidente Clarida.

Pertanto, quando Williams ha accennato alla "possibilità di ulteriori aggiustamenti dei tassi nel breve termine", gli investitori l'hanno interpretato come un segnale chiaro dalla leadership: una propensione verso almeno un altro taglio dei tassi nel prossimo futuro, con il momento più probabile che è la riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) di dicembre.

Krishna Guha, responsabile della strategia politica globale e delle banche centrali presso Evercore ISI, ha analizzato in un rapporto ai clienti: "La frase 'nel breve termine' è alquanto ambigua, ma l'interpretazione più diretta è la prossima riunione".

"Sebbene Williams possa esprimere le sue opinioni personali, i segnali dai 'Big Three' della leadership della Fed sulle questioni politiche attuali chiave sono quasi sempre approvati dal presidente; senza l'approvazione di Powell, inviare un tale segnale sarebbe professionalmente inappropriato", ha aggiunto.

Disaccordi interni fondamentali: tre grandi controversie irrisolte

Nonostante il crescente consenso sui tagli dei tassi, gli economisti si aspettano ancora che uno o più funzionari della Fed che sostengono il mantenimento di tassi stabili esprimano voti dissenzienti durante la riunione.

Altri funzionari non sono stati così attivamente favorevoli ai tagli dei tassi come Williams. La presidente della Fed di Boston, Collins, e la presidente della Fed di Dallas, Logan, hanno espresso esitazione riguardo a ulteriori tagli dei tassi. Collins ha espresso apertamente preoccupazioni sull'inflazione in un'intervista con la CNBC; Logan, d'altra parte, è più falco, affermando di non essere nemmeno sicura se voterebbe per sostenere i precedenti due tagli dei tassi. Vale la pena notare che Collins ha diritto di voto nel FOMC quest'anno, mentre i diritti di voto di Logan entreranno in vigore nel 2026.

Harris ha dichiarato che, facendo un passo indietro, la Fed sta affrontando una "sfida impossibile": l'economia attuale mostra caratteristiche di stagflazione — alta inflazione che coesiste con alta disoccupazione, e non c'è una chiara risposta politica della Fed a questa situazione, portando a profonde divisioni all'interno del comitato che stabilisce i tassi. "Ci sono alcuni disaccordi molto fondamentali".

Il primo punto di contesa è se l'attuale politica della Fed sia considerata restrittiva o accomodante. I funzionari preoccupati per l'inflazione vedono la politica monetaria operare attraverso i mercati dei capitali, e con l'attuale forte performance dei mercati dei capitali, ciò implica che la politica potrebbe essere già in uno stato accomodante; i funzionari a favore di un taglio dei tassi ribattono sottolineando che le condizioni finanziarie in settori chiave come l'edilizia abitativa sono ancora restrittive.

Il secondo punto di contesa ruota attorno all'interpretazione dell'inflazione. I sostenitori del taglio dei tassi come Williams sostengono che se si escludesse l'impatto temporaneo dei dazi, il livello di inflazione sarebbe effettivamente più basso; tuttavia, i funzionari preoccupati per l'inflazione hanno osservato segni di inflazione in aumento in settori non influenzati dai dazi.

Inoltre, tutti i funzionari della Fed sono perplessi da un fenomeno contraddittorio: il mercato del lavoro lento coesiste con una forte spesa dei consumatori.

Harris ha detto: "Questo sarà un voto intrigante". Ha aggiunto che la decisione finale potrebbe essere presa in loco durante la riunione.

Contesto speciale: vuoto di dati e considerazione del "taglio dei tassi assicurativo"

L'ex presidente della Fed di Cleveland, Mester, ha analizzato che Powell potrebbe utilizzare la conferenza stampa del 10 dicembre per trasmettere un messaggio chiave: questo taglio dei tassi è un "taglio dei tassi assicurativo", e la Fed aspetterà di vedere come reagisce l'economia.

Da notare che, a causa della durata record dello shutdown governativo, la Fed non avrà accesso agli ultimi dati governativi sull'occupazione e sull'inflazione per questa riunione, il che significa che la decisione sarà presa in una certa misura in un "vuoto di dati".

Hert del Vanguard Group ha anche sottolineato che i discorsi dei funzionari della Fed che si oppongono al taglio dei tassi di dicembre inviano un segnale importante al mercato: la Fed non sta tagliando i tassi solo per il gusto di farlo, prevenendo così aspettative di inflazione più elevate nella determinazione dei prezzi del mercato obbligazionario. "Ciò limita le potenziali conseguenze negative di un taglio dei tassi in uno scenario in cui l'inflazione è alta e il mercato del lavoro non è chiaramente in difficoltà".

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