Con una perdita di 19.000 dollari per ogni moneta estratta, le aziende di mining di Bitcoin abbandonano in massa l'intelligenza artificiale

Titolo originale dell'articolo: I miner di Bitcoin si stanno trasformando in aziende specializzate nell'intelligenza artificiale e vendono i propri BTC per finanziare la transizione

Autore dell'articolo originale: Shaurya Malwa, CoinDesk

Traduzione dell'articolo originale: DeepSea TechFlow

Sintesi DeepSea: L'ultimo rapporto di CoinShares sul mining mostra che il costo medio ponderato sostenuto da una società di mining quotata in borsa per estrarre un Bitcoin è salito a circa 80.000 dollari, mentre il prezzo attuale del BTC si attesta tra i 68.000 e i 70.000 dollari — il che comporta una perdita di circa 19.000 dollari per ogni moneta estratta. Di seguito è riportato il contenuto dell'articolo originale:

Il settore sta attraversando la trasformazione più radicale dalla sua nascita: sono stati firmati contratti per oltre 70 miliardi di dollari nel campo dell'IA e dell'HPC, le società minerarie quotate in borsa hanno venduto complessivamente oltre 15.000 BTC e aziende come IREN e TeraWulf hanno contratto debiti per miliardi di dollari. Entro la fine del 2026, la quota di fatturato derivante dall'intelligenza artificiale di alcune società minerarie potrebbe raggiungere il 70%. Stanno passando dall'attività di mining di Bitcoin a quella di gestori di data center che, per così dire, continuano a dedicarsi al mining. La contraddizione fondamentale sta nel fatto che le aziende che garantiscono la sicurezza della rete Bitcoin sono proprio quelle che vendono monete per finanziare la transizione verso l'intelligenza artificiale, con l'hash rate che è crollato da un picco di 1.160 EH/s a circa 920 EH/s.

· Il settore del mining di Bitcoin sta attraversando la trasformazione più radicale dalla sua nascita, e il segnale più evidente non è né l'hash rate né l'adeguamento della difficoltà, bensì il bilancio.

· Il rapporto sul mining del primo trimestre 2026 di CoinShares, pubblicato questa settimana, mostra che il costo medio ponderato in contanti sostenuto dalle società minerarie quotate in borsa per estrarre un Bitcoin nel quarto trimestre del 2025 è salito a circa 79.995 dollari.

· Il Bitcoin è stato scambiato in un intervallo compreso tra i 68.000 e i 70.000 dollari; secondo un rapporto pubblicato la scorsa settimana da CoinDesk, la perdita stimata per ogni BTC estratto è di circa 19.000 dollari.

· Si tratta di un dato insostenibile, come ben sa il settore. La risposta consiste in una svolta radicale verso le infrastrutture di intelligenza artificiale, che sta ridefinendo la natura stessa di queste aziende.

Secondo il rapporto di CoinShares, le società di mining quotate in borsa hanno annunciato complessivamente contratti per oltre 70 miliardi di dollari nei settori dell'intelligenza artificiale (AI) e del calcolo ad alte prestazioni (HPC). L'accordo ampliato tra CoreWeave e Core Scientific ha un valore di 10,2 miliardi di dollari su un periodo di 12 anni. TeraWulf ha ottenuto contratti nel settore HPC per un valore di 12,8 miliardi di dollari. Hut 8 ha firmato un contratto di locazione quinquennale del valore di 7 miliardi di dollari per le infrastrutture di intelligenza artificiale presso la struttura di River Bend. L'accordo tra Cipher Digital e Fluidstack, sostenuta da Google, vale miliardi.

Entro la fine del 2026, la quota di fatturato derivante dall'intelligenza artificiale delle società minerarie quotate in borsa potrebbe raggiungere il 70%, rispetto all'attuale 30% circa. I ricavi derivanti dai servizi di hosting basati sull'intelligenza artificiale di Core Scientific rappresentano già il 39% del suo fatturato totale. TeraWulf è al 27%. IREN si attesta attualmente al 9%, ma è in rapida espansione, con una capacità di hash delle GPU raffreddate a liquido prevista fino a 200 megawatt.

Ciò significa che queste società minerarie assomigliano sempre più a gestori di data center che, per così dire, si occupano anche di mining di Bitcoin.

Sono i fattori economici a spiegare questo cambiamento. I dati di CoinShares mostrano che il costo delle infrastrutture per il mining di Bitcoin è di circa 7-10 milioni di dollari per megawatt, mentre quello delle infrastrutture per l'intelligenza artificiale si aggira intorno agli 8-15 milioni di dollari per megawatt. La differenza è notevole, ma l'intelligenza artificiale offre un rendimento strutturalmente più elevato e stabile.

L'Hash Price — un indicatore che misura il ricavo di un miner per unità di potenza di hash — ha toccato un minimo storico all'inizio di marzo, dopo l'halving, attestandosi a circa 28-30 dollari per PH/giorno.

A questo livello, i miner che utilizzano macchine di vecchia generazione hanno bisogno di una tariffa elettrica inferiore a 0,05 $/kWh per mantenere la redditività. Al contrario, i contratti relativi alle infrastrutture di IA promettono un margine di profitto superiore all'85% con una visibilità pluriennale sui ricavi.

Da dove provengono i fondi per la transizione?

Un rapporto di CoinShares evidenzia due chiare fonti di finanziamento per questa transizione.

Innanzitutto, il debito. La leva finanziaria del settore ha subito un cambiamento qualitativo. IREN detiene attualmente 3,7 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili suddivise in cinque serie. TeraWulf ha un debito complessivo pari a 5,7 miliardi di dollari, costituito da obbligazioni convertibili e titoli garantiti prioritari emessi dalle sue controllate attive nel settore dell'hash power.

A novembre Cipher Digital ha emesso obbligazioni garantite di primo grado per un valore di 1,7 miliardi di dollari, determinando un'impennata degli oneri finanziari trimestrali, passati da 3,2 milioni di dollari nei primi nove mesi a 33,4 milioni di dollari nel solo quarto trimestre. Non si tratta di un onere debitorio a livello di attività mineraria; si tratta di una scommessa a livello infrastrutturale: puntare sul fatto che i ricavi derivanti dall'intelligenza artificiale possano crescere abbastanza rapidamente da coprire gli obblighi di debito.

In secondo luogo, la vendita di monete. Le società minerarie quotate in borsa hanno venduto complessivamente oltre 15.000 BTC dai livelli massimi raggiunti. A gennaio, Core Scientific ha venduto circa 1.900 BTC (per un valore di 175 milioni di dollari) e prevede di liquidare quasi tutte le rimanenti partecipazioni entro il primo trimestre del 2026. Bitdeer ha azzerato le proprie partecipazioni a febbraio. Riot Platforms ha venduto 1.818 BTC a dicembre (per un valore di 162 milioni di dollari).

Persino Marathon, il più grande detentore quotato in borsa (con un portafoglio di 53.822 BTC), ha silenziosamente ampliato la propria politica nella relazione annuale 10-K del 10 marzo, autorizzando le vendite dall'intera riserva di bilancio. Uno dei motivi è la pressione esercitata dalla sua linea di credito garantita da Bitcoin del valore di 350 milioni di dollari: con il calo del prezzo a 68.000 dollari, il rapporto prestito/valore (LTV) è salito all’87%.

Chi protegge la rete Bitcoin?

Proprio le aziende che vendono monete per finanziare l'intelligenza artificiale sono quelle che si occupano del mining e della sicurezza della rete Bitcoin. Questo pone il paradosso centrale di questa trasformazione. Quando il mining non è redditizio e l'intelligenza artificiale è molto redditizia, la decisione economica razionale è quella di ritirare i fondi dal mining. Ma se un numero sufficiente di miner agisse in questo modo, le risorse destinate alla sicurezza della rete diminuirebbero.

I dati relativi all'hashrate lo hanno già evidenziato. L'hashrate della rete ha raggiunto un picco di circa 1.160 EH/s all'inizio di ottobre 2025, per poi scendere a circa 920 EH/s, subendo tre adeguamenti negativi consecutivi della difficoltà — i primi dal luglio 2022.

Divergenza di valutazione

Il mercato ha già scontato questa divergenza. Le società minerarie che hanno sottoscritto contratti HPC sono attualmente quotate a 12,3 volte il fatturato previsto per i prossimi 12 mesi. Le società attive esclusivamente nel settore minerario registrano un rapporto di soli 5,9. Il mercato sta pagando un premio di oltre il doppio per l'esposizione all'intelligenza artificiale, rafforzando ulteriormente l'incentivo alla trasformazione.

Anche il panorama geografico sta cambiando. Attualmente, Stati Uniti, Cina e Russia controllano circa il 68% dell'hashrate globale. In un solo trimestre, il quarto trimestre, gli Stati Uniti hanno aumentato la propria quota di mercato di circa 2 punti percentuali. Ma anche i mercati emergenti stanno entrando in gioco: il Paraguay e l'Etiopia sono entrati nella top ten delle nazioni leader nel settore del mining a livello globale, grazie rispettivamente agli impianti da 300 MW di HIVE e da 40 MW di Bitdeer.

Previsioni sull'hashrate

CoinShares prevede che l'hashrate della rete raggiungerà 1,8 ZH/s entro la fine del 2026, per poi salire a 2 ZH/s entro la fine di marzo 2027 (un mese più tardi rispetto alle previsioni precedenti).

Ma questa previsione presuppone che il Bitcoin torni a 100.000 dollari entro la fine dell'anno. Se il prezzo dovesse rimanere al di sotto degli 80.000 dollari, CoinShares prevede che i prezzi dell'hashrate continueranno a scendere, che l'hashrate subirà un ulteriore calo e che un numero crescente di miner abbandonerà il settore. Se il prezzo dovesse rimanere al di sotto dei 70.000 dollari, si potrebbe innescare un fenomeno di capitolazione su larga scala — ironia della sorte, ciò andrebbe a vantaggio dei sopravvissuti, poiché ridurrebbe la difficoltà.

L'hardware di nuova generazione offre una possibile soluzione. La serie S23 di Bitmain e il modello SEALMINERA3 sviluppato internamente da Bitdeer presentano un'efficienza energetica inferiore a 10 joule/TH; le consegne su larga scala sono previste per la prima metà del 2026. Si prevede che questi miner, rispetto agli attuali modelli di fascia media, ridurranno di circa la metà il costo energetico per bitcoin. Tuttavia, la loro implementazione richiede finanziamenti e molti miner stanno attualmente destinando le proprie risorse all'intelligenza artificiale.

Quando il settore del mining di Bitcoin è entrato in questa fase, era costituito da un gruppo di aziende che garantivano la sicurezza della rete e conservavano i propri bitcoin. Ora sta uscendo da questo ciclo sotto una veste diversa: un gruppo di aziende che costruiscono data center dedicati all'intelligenza artificiale e vendono bitcoin per finanziarsi.

Si tratta semplicemente di una reazione temporanea a condizioni economiche sfavorevoli o di un cambiamento strutturale permanente? Dipende da un unico fattore: il prezzo del bitcoin. Se torna a 100.000 dollari, la redditività del mining riprende quota e il ritmo della trasformazione guidata dall'intelligenza artificiale rallenta. Se il prezzo si stabilizza a 70.000 dollari o meno, la trasformazione subirà un'accelerazione e il settore minerario, che nell'ultimo decennio è stato incentrato sull'estrazione, continuerà a trasformarsi in qualcosa di completamente diverso.

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