Crollo del mercato globale: cosa è successo esattamente?

Titolo originale dell'articolo: "Global Market Plunge, What Exactly Happened?"

Autore originale dell'articolo: Liam, Deep Tide TechFlow

21 novembre, Black Friday.

Il mercato azionario statunitense è crollato, il mercato azionario di Hong Kong è precipitato, il mercato delle azioni A è diminuito simultaneamente, Bitcoin è sceso brevemente sotto gli 86.000 $ e persino l'oro, bene rifugio, ha continuato a scivolare.

Tutti gli asset rischiosi sembravano essere tenuti giù dalla stessa mano invisibile, crollando simultaneamente.

Questa non è una crisi di un particolare asset, ma una flessione del mercato globale guidata da una risonanza sistemica. Cosa è successo esattamente?

Crollo globale, confrontiamo la miseria

Dopo il precedente "Black Monday", il mercato azionario statunitense ha visto ancora una volta un calo importante.

L'indice Nasdaq 100 è precipitato di quasi il 5% dal suo massimo intraday e ha chiuso la giornata in calo del 2,4%, espandendo il ritracciamento dal record stabilito il 29 ottobre del 7,9%. Il prezzo delle azioni di Nvidia è balzato di oltre il 5% a un certo punto, ma si è invertito chiudendo in ribasso, causando l'evaporazione di 2 trilioni di dollari dal mercato durante la notte.

I mercati di Hong Kong e delle azioni A dall'altra parte del Pacifico non sono stati risparmiati.

L'indice Hang Seng è sceso del 2,3% e l'indice Shanghai Composite è sceso sotto i 3900 punti con un calo di quasi il 2%.

Naturalmente, la performance più misera è arrivata dal mercato delle criptovalute.

Bitcoin è sceso sotto gli 86.000 $, Ethereum è sceso sotto i 2.800 $ e oltre 245.000 persone sono state liquidate per 930 milioni di dollari entro 24 ore.

Partendo dal suo massimo di 126.000 $ in ottobre, Bitcoin non solo ha cancellato tutti i suoi guadagni dal 2025, ma è anche precipitato sotto i 90.000 $ a un certo punto, risultando in un calo del 9% dall'inizio dell'anno, scatenando un'ondata di panico sul mercato.

Ancora più terrificante, come copertura contro gli asset rischiosi, nemmeno l'oro ha potuto resistere al crollo ed è sceso dello 0,5% il 21 novembre, oscillando intorno ai 4.000 $ per oncia.

Di chi è la colpa?

La Federal Reserve è il principale colpevole.

Negli ultimi due mesi, il mercato è stato immerso nelle aspettative di un "taglio dei tassi a dicembre", ma l'improvviso cambiamento di atteggiamento della Fed ha gettato acqua fredda su tutti gli asset rischiosi.

Nei discorsi recenti, diversi funzionari della Fed sono diventati collettivamente falchi: l'inflazione scende lentamente, il mercato del lavoro è resiliente e, quando necessario, "un ulteriore inasprimento non è escluso".

Questo equivale a dire al mercato:

"Taglio dei tassi a dicembre? Troppo ottimista".

I dati "FedWatch" del CME hanno confermato la velocità del crollo del sentiment:

Un mese fa, la probabilità di taglio dei tassi era al 93,7%, ma ora è scesa al 42,9%.

L'improvvisa distruzione delle aspettative ha causato il passaggio istantaneo sia del mercato azionario che del mercato delle criptovalute da una festa KTV alla terapia intensiva.

Dopo che la Fed ha bucato le aspettative di taglio dei tassi, l'obiettivo principale del mercato era solo una società, NVIDIA.

NVIDIA ha consegnato un rapporto sugli utili che ha superato le aspettative nel Q3. Normalmente, questo avrebbe dovuto accendere il settore tecnologico. Tuttavia, in un colpo di scena "perfetto", questa notizia rialzista non ha potuto essere sostenuta a lungo e le azioni di NVIDIA sono rapidamente diventate rosse, subendo un crollo ad alta quota.

Quando le buone notizie non fanno salire i prezzi, è considerato il segnale ribassista più grande.

Soprattutto nel ciclo delle azioni tecnologiche sopravvalutate, se le buone notizie non riescono a far salire ulteriormente i prezzi delle azioni, diventa invece un'opportunità per scappare.

A questo punto, il noto venditore allo scoperto di NVIDIA, Burry, ha aggiunto benzina sul fuoco continuando a vendere allo scoperto NVIDIA e sollevando domande sull'intricato "finanziamento circolare" multimiliardario tra NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle e altre società di IA. Ha dichiarato:

La domanda finale effettiva è ridicolmente piccola, con quasi tutti i clienti che hanno il loro finanziamento fornito dai suoi concessionari.

Burry aveva precedentemente emesso molteplici avvertimenti sulla bolla dell'IA, paragonando il boom dell'IA alla bolla dot-com.

Il partner di Goldman Sachs, John Flood, ha dichiarato senza mezzi termini in un rapporto ai clienti che un singolo catalizzatore è insufficiente per spiegare questa intensa inversione.

Egli ritiene che l'attuale sentiment del mercato sia gravemente ferito, con gli investitori ora pienamente in modalità di protezione profitti e perdite, eccessivamente concentrati sulla copertura dei rischi.

Il team di trading di Goldman ha riassunto i nove fattori che attualmente portano al calo del mercato azionario:

La corsa rialzista di NVIDIA è esaurita

Nonostante il rapporto sugli utili del Q3 superi le aspettative, il prezzo delle azioni di NVIDIA non ha potuto mantenere il suo slancio al rialzo. Goldman ha commentato: "Le vere buone notizie che non ottengono una reazione sono solitamente un brutto segno", indicando che il mercato aveva già scontato questi aspetti positivi.

Le preoccupazioni sul credito privato si intensificano

Il governatore della Federal Reserve Lisa Cook ha pubblicamente avvertito della potenziale vulnerabilità della valutazione degli asset nel settore del credito privato, e la sua complessa interconnessione con il sistema finanziario potrebbe comportare rischi, innescando preoccupazioni di mercato e ampliando gli spread del mercato del credito overnight.

Dati sull'occupazione instabili

Sebbene il rapporto sulle buste paga non agricole di settembre fosse solido, mancava di sufficiente chiarezza per guidare la decisione sui tassi della Fed di dicembre, con la probabilità di un taglio dei tassi che aumentava solo leggermente, non riuscendo ad alleviare efficacemente le preoccupazioni del mercato sulle prospettive dei tassi.

Trasmissione del crollo delle criptovalute

Bitcoin che rompe sotto la barriera psicologica dei 90.000 $ ha innescato una vendita più ampia di asset rischiosi, con il suo calo che ha persino guidato il crollo del mercato azionario, suggerendo che la trasmissione del sentiment di rischio potrebbe aver avuto origine in aree ad alto rischio.

Accelerazione della vendita CTA

I fondi dei consulenti di trading di materie prime (CTA) erano precedentemente in una posizione estremamente lunga. Mentre il mercato rompeva le soglie tecniche a breve termine, la vendita sistematica CTA ha iniziato ad accelerare, esacerbando la pressione di vendita.

Rientro degli orsi

L'inversione dello slancio del mercato ha fornito un'opportunità per gli orsi, con le posizioni corte che sono diventate di nuovo attive, spingendo i prezzi delle azioni ancora più in basso.

Scarsa performance del mercato estero

La debole performance delle principali azioni tecnologiche asiatiche (come SK Hynix e SoftBank) non è riuscita a fornire un supporto ambientale esterno positivo per il mercato azionario statunitense.

Siccità di liquidità del mercato

I dati di Goldman Sachs mostrano che la scala di liquidità degli spread bid-ask dei principali S&P 500 è significativamente deteriorata, scendendo ben al di sotto del livello medio da inizio anno. Questo stato di liquidità zero indebolisce la capacità del mercato di assorbire gli ordini di vendita, con vendite su piccola scala che causano una volatilità significativa.

I trade macro dominano il mercato

Il volume di trading degli Exchange-Traded Funds (ETF) come percentuale del volume totale del mercato è salito alle stelle, indicando che il trading di mercato è più guidato da una prospettiva macro e da fondi passivi, piuttosto che dai fondamentali delle singole azioni, intensificando lo slancio al ribasso della tendenza generale.

Il mercato rialzista è finito?

Per rispondere a questa domanda, guardiamo prima alle ultime opinioni del fondatore di Bridgewater Associates, Ray Dalio, giovedì.

Egli ritiene che, sebbene l'investimento nell'Intelligenza Artificiale (IA) stia spingendo il mercato in una bolla, gli investitori non devono affrettarsi a liquidare le loro posizioni.

L'attuale situazione di mercato non è del tutto simile ai picchi di bolla testimoniati dagli investitori nel 1999 e nel 1929. Invece, sulla base di alcuni indicatori che monitora, il mercato statunitense è attualmente a circa l'80% di quel livello.

Ciò non significa che gli investitori debbano vendere le loro azioni. "Ciò che voglio ribadire è che prima che la bolla scoppi, molte cose potrebbero ancora salire", ha detto Dalio.

A nostro avviso, il calo dell'11/21 non è stato un improvviso evento "Cigno Nero" ma una corsa collettiva dopo eventi altamente attesi e ha anche esposto alcuni problemi chiave.

La liquidità del mercato globale è molto fragile.

Attualmente, "Tech + IA" è diventato un percorso affollato per i fondi globali e qualsiasi piccolo punto di inflessione può innescare una reazione a catena.

In particolare, il numero crescente di strategie di trading quantitativo, ETF e fondi passivi che supportano la liquidità del mercato ha anche cambiato la struttura del mercato. Più strategie di trading automatizzate ci sono, più è facile formare una "fuga precipitosa in una direzione".

Pertanto, a nostro avviso, questa flessione è fondamentalmente:

Un "crollo strutturale" causato da un'eccessiva automazione nel trading e dall'affollamento dei fondi.

Inoltre, un fenomeno interessante è che questa flessione è stata guidata da Bitcoin e, per la prima volta, la criptovaluta è entrata veramente nella catena globale di determinazione del prezzo degli asset.

BTC ed ETH non sono più asset marginali; sono diventati il termometro per gli asset rischiosi globali e sono in prima linea nelle emozioni.

Sulla base dell'analisi di cui sopra, riteniamo che il mercato non sia veramente entrato in un mercato ribassista, ma sia entrato in una fase di mercato ad alta volatilità in cui il mercato ha bisogno di tempo per ricalibrare le aspettative di "crescita + tassi di interesse".

Il ciclo di investimento nell'IA non finirà immediatamente, ma l'era dei "rialzi sconsiderati" è finita e il mercato passerà ora da guidato dalle aspettative a prese di profitto. Questo vale sia per le azioni statunitensi che per quelle A.

Come asset rischioso che è sceso per primo, con la leva finanziaria più alta e la liquidità più debole in questo round di flessione, la criptovaluta ha subito il calo più netto, ma i rimbalzi si verificano spesso anche in anticipo.

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