2.000 miliardi di dollari andati in fumo, Stati Uniti Le azioni registrano il peggior avvio degli ultimi quattro anni: perché il mercato è ribassista?

Alla chiusura dei mercati azionari statunitensi lo scorso fine settimana, sette titoli hanno visto azzerarsi tutti i guadagni accumulati dall’inizio dell’anno, senza alcuna eccezione. Secondo i dati di Yahoo Finance, da inizio anno Tesla ha registrato un calo del 26,4%, Microsoft del 15%, Meta del 15,2%, NVIDIA del 10%, Amazon del 9,5%, Google del 9% e Apple del 2%. Se si considerano i dati generali del mercato, l'indice S&P 500 ha registrato cinque settimane consecutive di ribassi, toccando il minimo degli ultimi sette mesi, con un calo cumulativo dall'inizio dell'anno pari al 5,1%. Quel giorno l'indice Dow Jones ha iniziato a registrare un calo. Si tratta della serie di sconfitte più lunga registrata finora nel 2022.

NVIDIA, che nel 2023 aveva registrato un rialzo del 239%, ha ora perso il 10% da inizio anno. Sebbene possa sembrare una perdita modesta, se avessi acquistato al picco dell’ottobre 2025, avresti in realtà registrato una perdita del 21,2%. Meta, che nel 2023 ha registrato un aumento del 194%, è ora in calo del 15,2% rispetto al suo massimo storico. La fiducia accumulata nel corso dei tre anni di mercato rialzista si è progressivamente erosa in tre mesi.

I rendimenti nel 2024 e nel 2025 hanno subito un rallentamento, passando dal 107% al 64% e poi al 23%. La crescita ha subito un rallentamento, ma le valutazioni non si sono adeguate di conseguenza. Quando la musica si è fermata, il premio di rischio ignorato negli ultimi tre anni è tornato a farsi sentire tutto d’un colpo.

Inversione delle aspettative di aumento dei tassi: Da una percentuale a una cifra al 52% in soli tre mesi

Il calo del prezzo delle azioni è solo una conseguenza. Il vero cambiamento di tendenza riguarda le aspettative sui tassi di interesse.

Secondo i dati del CME FedWatch, all’inizio di gennaio 2026 il mercato continuava a scontare un calo dei tassi, con una probabilità di un aumento dei tassi dall’inizio dell’anno inferiore al 3%. Alla fine del 2025 l'opinione generale era che la Fed avrebbe continuato ad abbassare i tassi nel 2026.

La svolta è avvenuta il 28 febbraio. L'operazione «Epic Fury» ha provocato un inasprimento della situazione nello Stretto di Hormuz, un punto nevralgico attraverso il quale transita il 20% delle spedizioni mondiali di petrolio, che è stato messo direttamente sotto minaccia. Il 27 marzo il greggio Brent ha chiuso a 112,57 dollari, con un rialzo del 45% dall'inizio dell'anno. L'aumento dei prezzi del petrolio ha alimentato le aspettative di inflazione, che a loro volta hanno influenzato direttamente la determinazione dei tassi.

Il 27 marzo, il mercato dei futures del CME ha valutato una probabilità di un aumento dei tassi dall'inizio dell'anno superiore al 50%, che ha raggiunto il 52%. È la prima volta dall'inizio del 2023 che il mercato passa da un'aspettativa di "taglio dei tassi" a un'aspettativa di "aumento dei tassi". Secondo i dati del Market Probability Tracker della Fed di Atlanta, la probabilità di un aumento dei tassi di 25 punti base ha raggiunto il 19,8%.

Da quasi zero a oltre la metà in meno di tre mesi. All'inizio dell'anno si parlava ancora di ridurre i tassi d'interesse in diverse occasioni, ma ora il dibattito verte sull'opportunità di aumentarli.

Microsoft registra il calo maggiore, non Tesla

L'intuizione suggerirebbe che Tesla dovrebbe essere la società più colpita tra le "Big 7". È quello che presenta le fluttuazioni più marcate e le maggiori controversie. Ma i dati mostrano una realtà diversa.

Secondo i dati forniti da Techi.com e Motley Fool, Microsoft ha registrato un calo del 35,7% rispetto al picco raggiunto nel luglio 2025 (circa 534 dollari), segnando così il calo percentuale più consistente tra i titoli del Mag 7 rispetto ai loro massimi storici. Tesla si colloca al secondo posto con il 26,4%, mentre Nvidia è terza con il 21,2%.

Se si osserva la colonna "P/E previsto" sulla destra, il quadro si complica. Il P/E previsto di Tesla è pari a 145 volte, mentre quello di Microsoft è solo di 24 volte. Microsoft ha registrato un calo maggiore perché il mercato ha scontato le proprie aspettative in modo più rigido. Quando il contesto generale peggiora, è proprio il «premio di certezza» a subire la contrazione maggiore.

Apple è quella che ha resistito meglio al calo tra le sette, registrando una flessione del solo 5% rispetto al picco massimo. Ma con un P/E previsto pari a 29 volte, questa "sicurezza" non è affatto economica.

650 miliardi di dollari di investimenti in IA: Il problema non è bruciare denaro, ma le aspettative di rendimento

Nel 2026, i Mag 7 si sono staccati un assegno senza precedenti.

Secondo le previsioni finanziarie per il quarto trimestre del 2025 fornite da ciascuna società e i dati raccolti da Bloomberg, i budget per gli investimenti in IA delle quattro società Amazon, Google, Microsoft e Meta per il 2026 ammontano complessivamente a circa 650 miliardi di dollari, con un aumento del 67% rispetto ai 381 miliardi di dollari del 2025. Il budget di ciascuna azienda per quest'anno è pari o superiore alla somma di quello degli ultimi tre anni.

Amazon, con la spesa in conto capitale più elevata (200 miliardi di dollari), e Google, con 180 miliardi di dollari, hanno registrato un calo rispettivamente del 9,5% e del 9% nel corso dell'anno. D'altra parte, Microsoft, con 145 miliardi di dollari, e Meta, con 125 miliardi di dollari di Capex, hanno registrato cali rispettivamente del 15% e del 15,2%, nonostante la riduzione degli investimenti. Una maggiore spesa comporta una minore perdita.

La punizione del mercato non dipende dall'entità assoluta dell'investimento, bensì dalla visibilità dei rendimenti. Gli investimenti di Amazon nell'intelligenza artificiale vanno a beneficio diretto del suo motore di generazione di flussi di cassa, AWS, mentre quelli di Google hanno un chiaro percorso di monetizzazione attraverso la pubblicità sui motori di ricerca. A quanto ammontino le spese di Microsoft e Meta nel settore dell'intelligenza artificiale rimane ancora un mistero per gli investitori. Dalla diffusione di Copilot nel settore aziendale alla svolta strategica del metaverso verso gli agenti di intelligenza artificiale, nessuno di questi sviluppi si è ancora tradotto in dati concreti. Il ciclo di aumento dei tassi d'interesse non aspetta che la situazione si chiarisca.

I soldi hanno parlato con i fatti

Secondo i dati mensili sui flussi di fondi di State Street Global Advisors, dall'inizio dell'anno 2026 gli afflussi netti verso gli ETF dei settori ciclici, quali energia, materie prime e industria, hanno raggiunto i 19 miliardi di dollari, rappresentando il 65% di tutti gli afflussi verso gli ETF settoriali e superando di gran lunga il peso di mercato del 47% di questi settori. Secondo i dati di Morningstar, i fondi del settore delle risorse naturali hanno registrato afflussi pari a 7,5 miliardi di dollari nel mese di gennaio, segnando il massimo storico mensile per il settore.

Secondo i dati di ETF Trends, i settori ciclici hanno registrato un rialzo medio dall'inizio dell'anno del +20%, mentre il settore tecnologico ha perso il 6% dall'inizio dell'anno e l'indice S&P 500 nel suo complesso è cresciuto solo dello 0,5%. L'ETF del settore aerospaziale e della difesa (SHLD) ha registrato afflussi netti per oltre 10 miliardi di dollari a gennaio, con un rialzo del 20% dall'inizio dell'anno. Il settore tecnologico non sta subendo una perdita totale, con afflussi pari a 6 miliardi di dollari nel mese di febbraio, ma i rendimenti sono nettamente inferiori a quelli dei settori ciclici.

Con il ribaltamento delle aspettative sui tassi d'interesse, i 650 miliardi di dollari destinati all'intelligenza artificiale sono diventati la voce più rilevante del bilancio. I fondi istituzionali hanno iniziato a muoversi, orientandosi verso i settori dell'energia e della difesa.

Gregory Daco, capo economista di EY-Parthenon, ha definito la situazione attuale una «crisi multidimensionale». Stima che la probabilità di una recessione negli Stati Uniti sia del 40%. Goldman Sachs al 30%, mentre la stima di Mark Zandi, capo economista di Moody's, si avvicina al 50%.

Tre anni di euforia, tre mesi di inversione di tendenza e 650 miliardi di dollari in bilico nel ciclo di inasprimento monetario. L'evaporazione di 2.000 miliardi di dollari della capitalizzazione di mercato delle "Big Seven" è stata causata dal panico di un solo giorno, oppure il mercato sta adeguando i propri prezzi in vista di un ciclo che si è già concluso?