Напередодні зміни курсу ФРС: Уолл-стріт готується до битви за ставки без Пауелла

Оригінальна назва: "Eve of Fed Upheaval: Wall Street Braces for a Rate War Without 'Powell'"

Оригінальне джерело: Golden-Ten Data

Інвестори готуються до того, що в наступному році ФРС може стати зовсім іншою.

Трамп дав зрозуміти, що збирається обрати наступного голову ФРС. Він також підтвердив свій заклик до зниження ставок і нещодавно заявив Wall Street Journal, що хоче, щоб новий лідер підтримував його порядок денний.

Поки що ринки не виявляють серйозних побоювань, що ФРС повністю відмовиться від своєї незалежності. Але інвестори все ж готуються до ФРС, яка може характеризуватися незвичними розбіжностями, ослабленим головою та постійними погрозами більш радикальних змін.

Ось як інвестори оцінюють різні шляхи, якими може піти ФРС:

Загрози для ринку

Аналітики попереджають, що менш незалежна ФРС становитиме значну загрозу для економіки та ринків.

Хоча ФРС контролює короткострокові ставки, вартість запозичень у США сильно залежить від дохідності довгострокових державних облігацій США. А ця дохідність визначається очікуваннями інвесторів щодо майбутніх короткострокових ставок, а не поточними рівнями ставок.

Якщо ФРС буде агресивно знижувати ставки, поки економіка все ще почувається добре, побоювання з приводу інфляції та вищих ставок можуть підштовхнути дохідність і вартість запозичень вгору, а не вниз. Різке зростання дохідності також може дестабілізувати фондовий ринок.

Справа не лише в голові

Реакція ринку поки що була відносно стриманою. Одна з причин полягає в тому, що історично, хоча голова ФРС мав значний вплив на Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC), до якого входять 12 голосуючих членів, відповідальних за рішення щодо ставок, вони не мають виключних повноважень щодо встановлення ставок. Тому, щоб Трамп отримав явний контроль над центральним банком, необхідно було б виконати багато умов.

Деякі на Уолл-стріт все ще вважають це можливим. FOMC складається з семи керуючих ФРС, призначених президентом, і п'яти президентів регіональних ФРС, обраних регіональними радами ФРС і затверджених керуючими ФРС. Більшість членів, призначених Трампом, могли б спробувати змістити будь-яких президентів регіональних ФРС, які розглядаються як перешкоди для зниження ставок.

В даний час у раді ФРС є три керуючі, призначені Трампом, включаючи двох з його першого терміну, коли Трамп ще не був повністю зосереджений на пошуку лоялістів. Раніше цього місяця ці троє, разом з іншими керуючими, одноголосно проголосували за перепризначення всіх президентів регіональних ФРС.

Чи зможе Трамп забезпечити більшість?

Однак у найближчі місяці у Трампа може з'явитися більше можливостей для призначення керуючих, що потенційно може змінити баланс сил у ФРС.

Один зі сценаріїв полягає в тому, що Пауелл піде у відставку з Ради керуючих ФРС після закінчення терміну його повноважень як голови в травні наступного року — навіть якщо закон цього не вимагає (його термін повноважень як керуючого закінчується в 2028 році), слідуючи історичному прецеденту.

Інший сценарій — якщо Верховний суд винесе рішення на користь Трампа, яке дозволить йому змістити керуючу ФРС Лізу Кук. Уряд звинуватив Кук у наданні неправдивих відомостей в іпотечних документах, що Кук заперечує.

Блейк Гвінн, голова відділу стратегії за ставками в США в RBC Capital Markets, сказав, що в цей момент, на додаток до двох керуючих з його першого терміну, буде три керуючі, призначені Трампом на його другий термін, що збільшить ймовірність звільнень голів регіональних ФРС, що достатньо для того, щоб потенційно спровокувати ринкову паніку.

Він сказав, що якби Трамп зміг замінити і Пауелла, і Кук одночасно, "це було б дуже цікаво".

Більше розбіжностей, більше невизначеності

Навіть якщо цей сценарій не здійсниться, багато інвесторів попереджають, що більш розділена ФРС достатня для створення проблем на ринку. Деякі навіть очікують ситуації, коли голова ФРС наполягатиме на зниженні ставок, але його пересилять інші чиновники.

Хоча інакомислення керуючих центральних банків при прийнятті рішень щодо ставок у деяких країнах, включаючи Великобританію, не є чимось нечуваним, це ознаменувало б значне зрушення в США.

Джон Бріггс, голова відділу стратегії за ставками в США в Natixis Corporate and Investment Banking, сказав, що думка кожного члена FOMC матиме більшу вагу, потенційно збільшуючи невизначеність навколо шляху ставок, що призведе до більшої волатильності ринку облігацій.

Це, своєю чергою, може призвести до зростання дохідності казначейських облігацій США, тому що "якщо ви збільшуєте волатильність і невизначеність, ви повинні бути винагороджені вищою дохідністю".

Ознаки занепокоєння?

В останні тижні спред між короткостроковими та довгостроковими дохідностями казначейських облігацій США збільшився. Деякі бачать у цьому ознаку того, що інвестори все більше турбуються про незалежність ФРС, оскільки це передбачає, що вони очікують зниження ставок у короткостроковій перспективі, але не обов'язково в довгостроковій.

Однак багато інвесторів вказали, що вони давно очікували, що ФРС продовжить знижувати ставки на початку наступного року, можливо, навіть до того, як новий голова вступить на посаду.

Фондовий ринок США виявив мало занепокоєння, при цьому перспектива подальшого зниження ставок стимулює сектори, які можуть виграти найбільше, включаючи банки та промислові компанії.

Ймовірність консенсусу

Широко поширена думка на Уолл-стріт полягає в тому, що ослаблення економіки пом'якшить внутрішні розбіжності у ФРС і призведе до консенсусу щодо подальшого зниження ставок.

За останні 15 місяців ФРС знизила свою базову ставку за федеральними фондами з 5,25%-5,5% до 3,5%-3,75%.

Хоча Трамп заявив, що вважає, що ставки повинні бути на рівні 1% або нижче через рік, багато інвесторів вважають, що новий голова ФРС може політично спрямувати курс на більш помірне пом'якшення, поки економічні дані підтримують таке коригування.

Брайан Уейлен, директор з інвестицій TCW Fixed Income Group, сказав: "До того часу, коли ця людина візьме кермо влади у свої руки і проведе своє перше засідання, у неї буде більше інформації і, можливо, більше підтримки для зниження ставок".

Важливість комунікації

Деякі також вважають, що стиль має значення. Якщо голова ФРС може надати обґрунтовані економічні аргументи для значного зниження ставки, це менше турбує інвесторів, навіть якщо мета збігається з цілями Трампа, а не просто повторює аргументи Трампа.

Майкл Лоріціо, голова відділу торгівлі ставками в США в Amundi Pioneer, заявив, що якщо новий голова ФРС буде спілкуватися "продумано, це не тільки допоможе спрямувати консенсус до його точки зору, але й допоможе створити стабільність, уникаючи дій, які можуть поставити під загрозу економічний вплив ФРС".

Посилання на оригінальну статтю