Почему это учреждение по-прежнему может расти на 150%, когда масштабы ведущих крипто-фондов значительно сократились?

Автор: Гу Юй, ChainCatcher

По мере продолжающегося общего спада на рынке криптовалют масштабы управления активами почти всех крипто-фондов сокращаются, и отрасль вступает в жестокий цикл очищения. Однако на этом фоне криптофонд венчурного капитала, созданный менее пяти лет назад, стал настоящим исключением, выделившись независимой кривой роста на фоне сокращения.

Согласно пакету неопубликованных документов о раскрытии финансовой информации от крипто-фондов, полученных репортером журнала Fortune из США Согласно данным SEC на прошлой неделе, активы под управлением (AUM) ведущих институтов, таких как Paradigm, Pantera, a16z crypto и Multicoin, сокращаются к 2025 году на 20%, при этом Multicoin переживает сокращение более чем наполовину.

Единственный фонд, который идет вразрез с этой тенденцией, - это Haun Ventures, венчурный фонд, основанный всего четыре года назад, чьи активы под управлением выросли с начальных 1 миллиарда долларов до 2,5 миллиардов долларов к 2025 году.

На мрачном рынке криптовалют это отнюдь не просто удача. В прошлом году новости рынка указывали на то, что Haun Ventures был близок к завершению нового раунда сбора средств на 1 миллиард долларов, что отражает тот факт, что уникальная инвестиционная стратегия Haun Ventures и его основателя Кэти Хаун была одобрена рынком и LP, что ставит его в число ведущих венчурных компаний.

Отличительный стиль и опыт основателя

Отличия Haun Ventures были очевидны с самого начала.

Основатель Кэти Хоун — не типичный криптоинвестор. Она много лет работала федеральным прокурором США, более десяти лет занималась расследованиями финансовых преступлений и создала первую в правительстве США целевую группу по криптовалюте. В 2018 году она стала первым женщиной-партнером в a16z и со-руководила криптовалютным фондом фонда, а также присоединилась к совету директоров Coinbase, объединив таким образом видение политики, институциональные ресурсы и практический опыт.

Этот опыт дает ей понимание криптоиндустрии, которое основано не только на «техническом потенциале» или «размере рынка», но и на перспективах соблюдения границ, системных рисках и возможностях институциональной интеграции. Влияние этого фона не является явным, но достаточно глубоким.

Следует отметить, что Haun Ventures является одним из двух фондов в криптоиндустрии, названных в честь их основателя, что отражает отличительный стиль фонда, возглавляемого основателем. Другим венчурным фондом, названным в честь его основателя, является a16z.

В первые годы Haun Ventures не был без недостатков и также терпел неудачи во время рыночных бумов. Оглядываясь на историю инвестиций, Haun Ventures когда-то сосредоточился на NFT как на ключевой области инвестиций, инвестируя как минимум в четыре NFT-проекта, такие как Opensea, Autograph, ZORA и Highlight, в первой половине 2022 года.

Однако, когда пузырь вокруг таких концепций, как NFT, быстро лопнул, Haun Ventures продемонстрировала сильную способность к корректировке и итерации, быстро переключив свое внимание со второй половины 2022 года, значительно сократив частоту инвестиций и с крайней осторожностью реагируя на спады на рынке.

Согласно данным [RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2}), во второй половине 2022 года и на протяжении 2023 года Haun Ventures публично объявила о своем участии только в шести раундах финансирования за эти 18 месяцев, в среднем по одной инвестиции каждые три месяца.

По состоянию на июнь 2023 года партнер Haun Ventures Розенблум заявил в интервью, что инвестиции компании почти поровну распределены между цифровыми токенами и традиционными акциями, при этом около 30% ее средств были выделены на около двадцати проектов, включая публично торгуемые и высоколиквидные токены. Эти токены включают в себя известные криптовалюты, такие как btc-42">Bitcoin и Ethereum, а также токены с низкой капитализацией, связанные с проектами.

В то время цена Bitcoin колебалась в диапазоне от 15 000 до 30 000 долларов в течение длительного периода, позже достигнув пика в 126 000 долларов в 2025 году, что принесло Haun Ventures значительную прибыль от инвестиций, во многом компенсировав потери в таких областях, как NFT, и став ключевым фактором ее роста.

Ключевое преобразование

Начиная с 2024 года, инвестиционная стратегия Haun Ventures начала демонстрировать явный сдвиг, с акцентом на платежные системы, платформы для разработчиков и другие компании, предлагающие решения для B-end.

В то время эти направления не были особенно привлекательными; им не хватало историй взрывного роста и было сложно создать рыночное настроение за короткий период. Однако они точно попали в критический момент перехода отрасли от спекуляций к практичности.

В этом году Haun Ventures инвестировала почти в десять компаний B-end, включая платформу платежей в стабильных монетах Bridge, платформу крипто-инфраструктуры Conduit, решение по экономической безопасности крипто-протокола Chaos Labs, платформу разработки Solana Helius и крипто-платформу платежей BVNK.

С точки зрения стиля инвестирования, Haun Ventures отдает предпочтение ведущим инвестициям. Согласно статистике RootData, из 39 финансируемых ею раундов, в которых участвовали общественные инвесторы, она возглавляла 22 раза, при этом доля ведущих инвестиций превышала 56%, что ставит ее на первое место среди ведущих венчурных компаний. Это отражает необычайную уверенность Haun Ventures в своем инвестиционном портфеле и готовность поддерживать проекты на ранней стадии с высоким потенциалом, предоставляя значительное финансирование.

Теперь, оглядываясь назад, можно сказать, что платежи стали сектором с самой высокой премией за оценку и самым четким путем выхода в области криптовалют. Раннее позиционирование Haun Ventures в сочетании с ее последовательным ведущим стилем принесло значительную прибыль от выхода инвестиций.

С октября 2024 года более пяти компаний из портфеля Haun Ventures были приобретены, причем несколько платежных компаний достигли высокого кратного возврата инвестиций. Например, Haun Ventures возглавила платформу разработки стейблкоинов Bridge с оценкой в 200 миллионов долларов, которая в конечном итоге была приобретена с оценкой, превышающей 1,1 миллиарда долларов. Haun Ventures также возглавила криптоплатежную платформу BVNK с оценкой в 750 миллионов долларов, которая в конечном итоге была приобретена с оценкой, превышающей 1,8 миллиарда долларов.

В условиях, когда каналы выхода для криптоактивов все больше сужаются, а ликвидность вторичного рынка высоко концентрируется среди ведущих игроков, Haun Ventures продемонстрировала осуществимость другого пути: инвестирование в компании, которые могут решить реальные проблемы платежей и обладают совместимостью с традиционными финансами через акции, достигая высокого кратного выхода через приобретения, что более эффективно с точки зрения капитала, чем владение кучей неликвидных токенов.

От погони за модным трендом NFT до балансировки распределения между токенами и акциями, а затем сосредоточения на платежах B-end и инфраструктуре, эволюционный путь Haun Ventures является микрокосмом сдвига от спекуляции к ориентации на ценность в крипто-VC. Опыт Кэти Хаун в области комплаенса, способность фонда быстро корректировать свои действия, осторожный темп инвестирования и стратегия с высоким коэффициентом ведущих инвестиций, в сочетании с точным пониманием реальных приложений и путей выхода, вместе создали ров, который превосходит циклы.

По мере того, как пузырь в отрасли спадает, институты, полагающиеся на истории и кредитное расширение, сокращаются, в то время как Haun Ventures, основанная на комплаенсе и стабильности, становится самым надежным победителем в криптовой зиме, указывая всей индустрии венчурного капитала на следующий этап логики выживания и роста.