Bitcoin: Perché il ciclo attuale è più lungo? Analisi di Coin Metrics

Fonte dati: Coin Metrics Network Data Pro
Al momento, dei 19,94 milioni di Bitcoin in circolazione, circa il 52% dei token non si è mosso da oltre un anno, una cifra inferiore al 61% registrato all'inizio del 2024. Sia il tasso di crescita durante il mercato ribassista che il tasso di declino durante il mercato rialzista si sono notevolmente stabilizzati. Il raggruppamento delle transazioni è stato osservato nel primo trimestre del 2024, nel terzo trimestre del 2024 e recentemente nel 2025. Ciò indica che i detentori a lungo termine stanno vendendo i loro token in modo più sostenuto, riflettendo un'estensione del ciclo di trasferimento della proprietà.
ETF e DAT: Motori principali della domanda
Al contrario, dal 2024, l'offerta dei detentori a breve termine (token attivi nell'ultimo anno) è aumentata costantemente, poiché i token precedentemente dormienti rientrano in circolazione. Nel frattempo, con il lancio degli ETF Bitcoin spot e l'accelerazione del ritmo di accumulazione da parte del Digital Asset Treasury (DAT), è emersa una domanda nuova e sostenuta, che assorbe l'offerta distribuita dai detentori a lungo termine.
A novembre 2025, il numero di Bitcoin attivi nell'ultimo anno è di 7,83 milioni, un aumento del 34% rispetto ai 5,86 milioni dell'inizio del 2024 (token dormienti rimessi in circolazione). Nello stesso periodo, le partecipazioni degli ETF Bitcoin spot e delle strategie sono cresciute da circa 600.000 Bitcoin a 1,9 milioni di Bitcoin, rappresentando quasi il 57% dell'aumento netto dell'offerta da parte dei detentori a breve termine. Attualmente, questi due canali rappresentano insieme circa il 23% dell'offerta dei detentori a breve termine.
Nonostante un recente rallentamento degli afflussi nelle ultime settimane, la tendenza generale indica che l'offerta si sta spostando gradualmente verso canali di detenzione più stabili e a lungo termine, il che è una caratteristica unica della struttura del mercato in questo ciclo.

Fonte dati: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Nota: l'offerta ETF non include Fidelity FBTC, l'offerta DAT include la strategia
Comportamento dei detentori a breve e lungo termine
L'andamento effettivo dei profitti conferma ulteriormente la natura graduale delle dinamiche dell'offerta di Bitcoin. Lo Spent Output Profit Ratio (SOPR) viene utilizzato per misurare se i detentori stanno vendendo i loro token in profitto o in perdita, fornendo un chiaro riflesso dei modelli di comportamento dei diversi gruppi di detentori durante tutto il ciclo di mercato.
Nei cicli passati, i comportamenti di presa di profitto sia dei detentori a lungo che a breve termine mostravano spesso fluttuazioni intense e sincronizzate. Tuttavia, recentemente, questa relazione ha diverguto: il SOPR per i detentori a lungo termine rimane leggermente superiore a 1, indicando una costante realizzazione di profitti e vendite moderate ai massimi.

Fonte dati: Coin Metrics Network Data Pro
Il SOPR per i detentori a breve termine oscilla attorno alla linea di pareggio, spiegando il recente cauto sentiment di mercato poiché le posizioni di molti detentori a breve termine sono vicine al loro costo base. La divergenza di comportamento tra questi due tipi di detentori riflette l'attuale stato di maggiore stabilità del mercato: la domanda istituzionale ha assorbito l'offerta distribuita dai detentori a lungo termine, allontanandosi dall'estrema volatilità del passato. Se il SOPR per i detentori a breve termine dovesse continuare a superare 1, potrebbe significare un rafforzamento dello slancio del mercato.
Sebbene un ritracciamento significativo potrebbe ancora comprimere la capacità di presa di profitto di tutti i gruppi di detentori, il modello generale indica una struttura di mercato più equilibrata: il turnover dell'offerta e la realizzazione dei profitti stanno avanzando gradualmente, estendendo il ritmo del ciclo di Bitcoin.
Calo della volatilità di Bitcoin
Questa stabilità strutturale si riflette anche nella volatilità di Bitcoin, che ha seguito una tendenza al ribasso. Attualmente, la volatilità effettiva a 30, 60, 180 e 360 giorni di Bitcoin rimane stabile attorno al 45%-50%, mentre la sua volatilità in passato era spesso esplosiva, portando a significative fluttuazioni di mercato. Ora, le caratteristiche di volatilità di Bitcoin assomigliano sempre più a quelle dei titoli tecnologici a grande capitalizzazione, indicando la sua maturazione come asset. Ciò non solo riflette una migliore liquidità, ma sottolinea anche che gli investitori istituzionali stanno diventando una forza importante nel mercato.
Per gli allocatori di asset, un calo della volatilità può migliorare l'attrattiva di Bitcoin nei portafogli, specialmente mentre la sua correlazione con asset macro come azioni e oro continua ad evolversi.

Fonte dati: Coin Metrics Market Data Pro
Conclusione
Le tendenze on-chain di Bitcoin indicano che questo ciclo attuale sta progredendo in una fase più fluida e lunga, senza l'azione frenetica e parabolica dei prezzi vista nei precedenti mercati rialzisti. I detentori a lungo termine stanno gradualmente scaricando le loro partecipazioni, con gran parte di esse assorbite da canali di domanda più sostenibili come ETF, DCA e partecipazioni istituzionali più ampie. Questo cambiamento indica una struttura di mercato in maturazione: diminuzione della volatilità e della velocità di circolazione, insieme a cicli estesi.
Tuttavia, lo slancio del mercato dipende ancora dalla sostenibilità della domanda. Il plateau degli afflussi nei fondi ETF, alcune pressioni sui DCA, i recenti eventi di liquidazione a livello di mercato e il SOPR dei detentori a breve termine che oscilla attorno ai livelli di pareggio evidenziano un mercato in una fase di riaggiustamento. L'aumento dell'offerta detenuta dai detentori a lungo termine (token non mossi da oltre un anno), il SOPR che supera 1, gli afflussi negli ETF Bitcoin spot e nelle stablecoin potrebbero essere tutti segnali chiave per la ripresa dello slancio del mercato.
Guardando al futuro, una riduzione delle incertezze macro, condizioni di liquidità migliorate e progressi normativi legati alla struttura del mercato potrebbero riaccendere gli afflussi di fondi e prolungare il ciclo del mercato rialzista. Nonostante un raffreddamento del sentiment di mercato, dopo un recente aggiustamento di deleveraging, con il supporto dell'espansione istituzionale e l'avanzamento dell'infrastruttura on-chain, i fondamentali del mercato sono più forti.
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