Чому біткойн може зростати на тлі загальної нестабільності?

Оригінальна назва статті: Хаос — це сходи: Чому біткойн зростає в ціні під час геополітичної нестабільності
Автор оригінальної статті: @Matt_Hougan
Переклад: Пеггі, BlockBeats

Примітка редактора: Хоча ринок зазвичай класифікує біткойн як «ризиковий актив», цей цикл цінових коливань, спричинений конфліктом в Ірані, дав чіткий сигнал, що суперечить загальноприйнятій думці: на тлі падіння цін на традиційні активи та провалу активів-притулків біткойн, навпаки, продемонстрував свою міцність.

Автор цієї статті, Метт Хоуган (нинішній ІТ-директор Bitwise, співзасновник Future Proof, колишній генеральний директор ETF.com), вважає, що стрімке зростання курсу біткойна не пов'язане з «ігноруванням війни» чи є лише наслідком «інфляційних очікувань», а безпосередньо зумовлене самим геополітичним конфліктом.

Хоуган пропонує більш розгорнуту концепцію: біткойн — це не окремий актив, а «комплексна ставка»: з одного боку, він конкурує із золотом за статус «засобу збереження вартості»; з іншого боку, він також робить ставку — з низькою ймовірністю, але з високою стійкістю — на те, щоб стати справжньою світовою валютою.

Раніше ця логіка другого рівня здавалася скоріше далекою фантазією. Однак у міру того, як фінансова система поступово перетворюється на «зброю», це припущення переходить із розряду гіпотез у реальність. Від санкцій SWIFT до зростання популярності паралельних розрахункових мереж та спроб Ірану стягувати транспортні збори в біткойнах — біткойн вже не є лише засобом боротьби з інфляцією, а й все більше втягується у вир політичних ігор на національному рівні.

У цьому контексті змінилася й логіка формування цін на біткойн. Це вже не зумовлено виключно ліквідністю, акціями технологічних компаній чи схильністю до ризику, а починає враховувати «невизначеність світової грошово-кредитної системи». Оскільки конфлікт підвищує ймовірність прояву його «монетарних властивостей» та посилює волатильність світової фінансової системи, потенціал зростання цього активу також знову відкривається.

Якщо протягом останніх п’яти років біткойн позиціонували як «цифрове золото», то зараз на перший план виходить його більш складна подвійна роль: він є одночасно засобом збереження вартості та потенційним деполітизованим засобом розрахунків. Як тільки ця структура буде сформована, її ринкові межі можуть перестати обмежуватися сумою в 3,8 трильйона доларів, що відповідає вартості золота.

Нижче наведено оригінальний текст:

З моменту спалаху конфлікту в Ірані біткойн демонструє відносну стійкість. З моменту початку повітряних ударів США та Ізраїлю по Ірану 28 лютого курс біткойна зріс на 12%, тоді як індекс S&P 500 знизився на 1%, а ціна на золото впала на 10%.

Це стало несподіванкою для багатьох. Біткойн завжди вважався ризикованим активом, і спочатку багато хто вважав, що його вартість має знизитися на тлі настроїв уникнення ризиків, спричинених геополітичними конфліктами. У результаті почали з'являтися різні пояснення: одні вважали, що геополітика не має жодного стосунку до біткойна; інші зазначали, що війни часто призводять до знецінення валюти, що в довгостроковій перспективі може стати позитивним фактором для біткойна.

Жодне з цих пояснень не є правильним. Вдала динаміка біткойна під час цієї кризи насправді зумовлена саме цим конфліктом. Розуміння цього моменту має вирішальне значення.

Одна інвестиція — подвійна вигода

Купівля біткойнів, по суті, передбачає здійснення двох одночасних ставок.

По-перше, ви робите ставку на те, що біткойн стане «цифровим золотом» і складе конкуренцію фізичному золоту на ринку «засобів збереження вартості», обсяг якого становить 38 трильйонів доларів. Наразі це основний варіант використання біткойна, і я вважаю цю ідею дуже привабливою. Як я вже пояснював раніше, якщо протягом наступного десятиліття біткойн захопить близько 17 % цього ринку, його ціна потенційно може сягнути 1 мільйона доларів.

Однак, купуючи біткойн, ви фактично робите ще одну ставку — на те, що одного дня, можливо, біткойн буде функціонувати як традиційна валюта.

Раніше я завжди розглядав це як «опціон колл «поза грошима»: спекулятивну ставку на майбутнє, яке, як здавалося, навряд чи здійсниться. Зрештою, протягом більшої частини існування біткойна ця можливість здавалася більшості людей вкрай малоймовірною. Ще кілька років тому світова фінансова система майже повністю базувалася на доларі, і використання надзвичайно волатильної «криптовалюти», яка перебувала на початковому етапі розвитку, у міжнародній торгівлі здавалося скоріше фантастикою.

Поворотним моментом став 2022 рік, коли США виключили Росію з системи SWIFT, що базується на доларі. Міністр фінансів Франції назвав це «фінансовою ядерною зброєю», закликавши до обережності й інші країни. Китай швидко створив паралельні фінансові системи, і інші країни також вжили відповідних заходів. Росія перевела 99 % своєї фінансової діяльності на ці нові системи, а інші країни почали слідувати її прикладу.

Тоді я вважав, що «використання SWIFT у політичних цілях» може відкрити простір для біткойна: якщо країни поступово втрачатимуть бажання покладатися на систему, засновану на доларі, то на певному етапі перехід до «деполітизованої» альтернативи також мав би сенс.

І в цьому конфлікті з Іраном ми дійсно стали свідками перших (і тривожних) проявів цієї тенденції: В інтерв'ю газеті «Financial Times» Іран заявив, що почне стягувати з кожного судна, яке проходить через Ормузьку протоку, 1 долар за барель (близько 20 мільйонів доларів на день) у якості «транзитного збору» та прийматиме оплату в біткойнах.

Очевидно, що цей крок викликав серйозні побоювання щодо ухилення від санкцій та відмивання грошей. Хоча в певному сенсі це може бути кроком уперед — протягом багатьох років Іран використовував фінансову систему Китаю для обходу американських санкцій, що відстежувати складніше, ніж криптовалюту, — це також несе з собою нові ризики.

Водночас це продемонструвало реальність, яка виходить за межі нинішнього конфлікту: у світі, де країни дедалі частіше використовують фінансову систему як зброю, біткойн поступово стає деполітизованою альтернативою.

Логіка ціноутворення опціонів

Саме тому я порівнюю потенціал біткойна як валюти з «опціоном на купівлю, що знаходиться далеко «поза грошима»».

Вартість опціону зазвичай зростає під впливом двох основних факторів: або через підвищення ймовірності досягнення цільової ціни, або через зростання волатильності базового активу.

У цьому конфлікті з Іраном мають місце обидва ці фактори: по-перше, зросла ймовірність використання біткойна як «валюти»; по-друге, посилилася невизначеність та волатильність світової валютної системи.

Ця аналітична модель допоможе нам зрозуміти дві важливі речі. По-перше, у майбутніх геополітичних конфліктах біткойн, ймовірно, продовжить зростати — особливо в регіонах, що опинилися між системами США та Китаю. По-друге, потенційний обсяг ринку біткойна може бути набагато більшим, ніж ринок золота, який оцінюється в 38 трильйонів доларів.

Протягом останніх п'яти років ми розглядали біткойн майже виключно як засіб «збереження вартості». Але якщо вона почне виконувати обидві функції — «засобу збереження вартості» (подібно до золота) та «засобу обміну» (подібно до долара США), — то, можливо, нам доведеться переглянути наші довгострокові прогнози щодо цього сектору.

[Посилання на оригінальну статтю]