Шіткоїни померли, ера Equity Coin настає

Original Article Title: The Day of Reckoning for Tokens & Stonkification of DeFi

Original Article Author: Patrick Scott, Dynamo DeFi

Original Article Translation: Deep Tide TechFlow

День розплати для криптоіндустрії нарешті настав.

Протягом останніх п'яти років токени користувалися тим, що я б ввічливо назвав "спекулятивним попитом, що значно перевищує фундаментальні показники". Менш ввічливо: вони були сильно переоцінені.

Причина насправді досить проста: у криптоіндустрії небагато фундаментально надійних ліквідних активів. Тому інвесторам доводилося шукати доступ до активів, які вони можуть отримати, а це зазвичай Біткоїн або шіткоїни. Разом із роздрібними інвесторами, які чули історії про "біткоїн-мільйонерів", вони сподівалися повторити ці прибутки, інвестуючи в новіші, менші токени.

Це призвело до попиту на шіткоїни, що значно перевищує фактичну пропозицію шіткоїнів із міцними фундаментальними показниками.

Ефект першого рівня

Під час ринкової ейфорії ви могли купувати будь-який актив за власним бажанням, і через кілька років ви отримували вражаючі прибутки.

Ефект другого рівня

Бізнес-модель більшості проектів у галузі (якщо це можна назвати бізнес-моделлю) обертається навколо продажу власних токенів, а не покладання на фактичний дохід, пов'язаний з їхнім продуктом.

За останні два роки ринок шіткоїнів пережив три події з катастрофічними наслідками:

1. Зростання "Pump Farms" та інших платформ для запуску токенів

Ці платформи "комерціалізували" випуск нових токенів, зробивши це надто звичним, що призвело до перемикання уваги на мільйони активів. Цей ефект диверсифікації завадив кільком тисячам найкращих токенів продовжувати залучати концентровані припливи, порушуючи ефект багатства, який зазвичай спостерігається під час халвінгу Біткоїна.

1_0

Багато днів на початку цього року платформи Pump лістили понад 50 000 токенів щодня.

2. Деякі криптоактиви починають мати реальні фундаментальні показники

Деякі токени (наприклад, HYPE) та нові проекти IPO (наприклад, CRCL) починають демонструвати справжні фундаментальні показники. Як тільки на ринку з'являються активи, підкріплені фундаментальними показниками, стає важко робити ставки на токени, які підкріплені лише whitepaper.

Щомісячний дохід власників Hyperliquid часто перевищує 1 мільярд доларів

3. Тим часом технологічні акції перевершують крипторинок. У багатьох випадках акції, пов'язані зі штучним інтелектом, робототехнікою, біотехнологіями та квантовими обчисленнями, перевершили крипторинок. Це змушує роздрібних інвесторів задуматися: навіщо ризикувати, інвестуючи в мемкоїни, коли "реальні" компанії забезпечують вищі прибутки з, здавалося б, меншим ризиком? Навіть показники NASDAQ цього року перевершили показники Біткоїна та мемкоїнів.

Які результати?

· Мемкоїни з низькою ефективністю стали "кладовищем";

· Команди запекло конкурують у дедалі дефіцитнішому пулі капіталу;

· Досвідчені криптоінвестори також стали перевантаженими, шукаючи напрямки інвестування, як мухи без голови.

Зрештою, токени або представляють капітал у бізнесі, або вони нічого не варті. Вони не є якоюсь магічною новою річчю, яка набуває цінності лише через своє існування.

Якщо ви перестанете бачити токени як щось криптичне, а натомість розглядатимете їх як активи, що представляють майбутній грошовий потік компанії, все стане зрозумілішим.

Але ви можете заперечити: "Dynamo, деякі токени не дають прав на майбутній грошовий потік! Деякі токени — це утилітарні токени! Деякі протоколи мають і токени, і капітал!" Але ви помиляєтеся. Ці токени все одно представляють майбутній грошовий потік; просто пов'язаний грошовий потік випадково дорівнює $0.

Зрештою, токени або забезпечують капітал у бізнесі, або вони нічого не варті. Вони не набувають цінності автоматично через "існування" або "спільноту", як багато хто вважає.

Слід зазначити, що цей погляд не стосується мережевих монет, таких як Біткоїн (BTC), оскільки вони ближчі до характеристик товарів; те, що ми тут обговорюємо, — це протокольні токени.

У найближчому майбутньому єдиними DeFi токенами з реальною цінністю будуть ті, що існують як квазі-капітальні токени і відповідають наступним двом умовам:

1. Претензія на дохід протоколу;

2. Дохід протоколу достатній, щоб зробити його привабливою ціннісною пропозицією.

Роздрібні інвестори "розривають стосунки" з крипторинком

Роздрібні інвестори тимчасово прощаються з крипторинком.

Деякі провідні KOL кричать "злочин законний", але вони здивовані, що люди не бажають ставати "жертвами злочину".

Станом на зараз роздрібний інтерес згас до переважної більшості токенів.

Крім причин, згаданих раніше, ще одним значним фактором є: Люди втомилися втрачати гроші.

1. Завищені обіцянки: Цінність багатьох токенів побудована на обіцянках, які неможливо виконати.

2. Надлишок токенів: Зростання платформ для випуску мемкоїнів призвело до серйозного надлишку токенів на ринку.

3. Екстрактивна токеноміка: Толерантність галузі до безцінних токенів призвела до того, що роздрібні інвестори справедливо вважають, що вони приречені "купувати на падінні".

Який результат? Ті, хто купив би криптоактиви, тепер шукають інші виходи, щоб задовольнити свої "азартні бажання", такі як ставки на спорт, ринки прогнозів та опціони на акції. Ці вибори можуть бути не мудрими, але купівля більшості альткоїнів також не є чудовою ідеєю.

Але чи можемо ми звинувачувати цих людей?

Деякі KOL обговорюють "злочин законний" з одного боку, але дивуються, що люди не бажають бути жертвами.

Ця суспільна апатія до крипторинку також відображається в інтересі до галузі. Цьогорічний ентузіазм далекий від досягнення висот 2021 року, хоча поточні фундаментальні показники кращі, ніж будь-коли, а регуляторні ризики нижчі.

Я також вважаю, що ChatGPT і подальший хайп навколо ШІ приглушили ентузіазм людей щодо криптовалюти, показавши новому поколінню, як виглядає справжній "вбивчий продукт".

Протягом останнього десятиліття ентузіасти криптовалют говорили про те, що криптоіндустрія — це новий "момент доткомів". Однак, оскільки люди щодня бачать, як штучний інтелект змінює їхній світ більш відчутним і всеосяжним способом, цей наратив стає все важче продати.

Розбіжність в увазі пошукових систем між крипто та ШІ є кричущою. Востаннє криптовалюта випереджала ШІ за інтересом до пошуку в Google під час FTX Flash Crash:

Чи повернуться роздрібні інвестори на крипторинок?

Відповідь: так.

Можна стверджувати, що роздрібні інвестори вже повернулися сьогодні певною мірою до певної форми ринку прогнозів, але те, що вони купують, — це бінарні опціони на тему "коли закінчиться зупинка роботи уряду", а не шіткоїни. Щоб змусити їх знову масово купувати шіткоїни, їм потрібно відчути, що у них є розумний шанс на прибуток.

Основне джерело цінності токена: дохід протоколу

У світі, де токен не може покладатися на постійний приплив спекулятивних покупців, вони повинні стояти на своїй внутрішній вартості.

Після п'яти років експериментів болюча правда стала очевидною: єдиною значущою формою накопичення вартості токенів є претензія на дохід протоколу (будь то минулий, поточний або майбутній).

Всі ці різні форми реального накопичення вартості зрештою зводяться до претензії на дохід або активи протоколу:

· Дивіденди

· Викупи

· Спалювання комісій

· Контроль казначейства

Це не означає, що протокол повинен виконувати ці заходи сьогодні, щоб мати цінність. У минулому я стикався з критикою за те, що сподівався, що протокол, на який я роблю ставку, реінвестуватиме дохід замість проведення викупу. Однак протоколи повинні мати можливість у майбутньому ініціювати ці механізми накопичення вартості, в ідеалі через голосування з управління або виконання чітких критеріїв. Розпливчастих обіцянок вже недостатньо.

На щастя, для кмітливих інвесторів ці фундаментальні дані легко доступні на таких платформах, як DefiLlama, що охоплюють тисячі протоколів.

Швидкий погляд на найкращі протоколи, ранжовані за доходом за останні 30 днів, чітко показує закономірність: емітенти стейблкоїнів та платформи деривативів лідирують, тоді як Launchpads (платформи для випуску токенів), торгові додатки, CDP (позиції з борговим забезпеченням), гаманці, децентралізовані криптобіржі (DEXs) та протоколи кредитування також присутні.

Деякі ключові висновки:

1. Стейблкоїни та безстрокові контракти — це два найприбутковіші бізнеси в сучасній криптоіндустрії

2. Торгові бізнеси залишаються високоприбутковими

Загалом бізнеси, що підтримують торгівлю, є прибутковими. Однак, якщо ринок увійде в тривалий ведмежий ринок, дохід від торговельної діяльності може зіткнутися зі значними ризиками, якщо протоколи не зможуть переключитися на торгівлю реальними активами (RWA), як це намагався зробити Hyperliquid.

3. Контроль каналів розподілу так само важливий, як і створення базових протоколів

Я припускаю, що може бути сегмент хардкорних користувачів DeFi, які категорично проти того, щоб торгові додатки або гаманці були основними джерелами доходу, оскільки користувачі можуть взаємодіяти безпосередньо з протоколом, щоб заощадити кошти. Однак насправді такі додатки, як Axiom і Phantom, надзвичайно прибуткові.

Деякі криптододатки генерують десятки мільйонів доларів доходу щомісяця. Якщо протокол, на якому ви зосереджені, ще не досяг цього рівня, це нормально. Як людина, відповідальна за дохід DefiLlama, я з власного досвіду знаю, що розробка продукту, за який ринок готовий платити, потребує часу. Але головне — має бути шлях до прибутковості.

Ера ігор закінчилася.

Орієнтований на цінність криптосвіт: аналіз інвестиційної структури

Шукаючи інвестиційні токени в найближчі роки, ефективні токени повинні відповідати таким критеріям:

1. Претензія на дохід протоколу або чіткий прозорий шлях претензії на дохід

2. Стабільний і стійкий дохід

3. Ринкова капіталізація, розумно кратна минулим доходам

Замість того, щоб просто говорити про теорію, давайте розглянемо кілька конкретних прикладів:

Curve Finance

Curve Finance досягла стабільного та стійкого зростання доходу за останні три роки, навіть незважаючи на те, що її повністю розмита оцінка (FDV) знизилася. Зрештою, її FDV впала до менш ніж 8-кратного річного доходу Curve за минулий місяць.

Через хабарі, доступні для власників токенів Curve, які блокують свої токени, разом із довгим графіком випуску токенів, фактична прибутковість токена набагато вища. Наступне, за чим варто стежити, — чи зможе Curve підтримувати рівень доходу в найближчі місяці.

Jupiter

Jupiter зміцнив свою позицію як один із головних бенефіціарів процвітання екосистеми Solana. Це найбільш широко використовуваний DEX-агрегатор і платформа децентралізованої безстрокової біржі (perp DEX) у мережі Solana.

Крім того, Jupiter здійснив кілька стратегічних придбань, що дозволило йому розширитися на ринки інших мереж, використовуючи власні канали розподілу.

Варто зазначити, що річний дохід Jupiter, розподілений між власниками токенів, є значним, складаючи приблизно 25% від ринкової капіталізації в обігу, що перевищує 10% від FDV (повністю розмитої оцінки).

Інші сумісні протоколи: Hyperliquid, Sky, Aerodrome та Pendle

Позитивний сигнал: промінь надії

Хороша новина полягає в тому, що команди, які справді дбають про власне виживання, швидко усвідомлюють це. Я очікую, що в найближчі кілька років тиск через неможливість нескінченно скидати токени призведе до того, що більше DeFi проектів розроблятимуть реальні потоки доходів і пов'язуватимуть свої токени з цими потоками доходу.

Якщо ви знаєте, де шукати, майбутнє багатообіцяюче.

Посилання на оригінальну статтю