Перерозподіл Біткоїн: чому кити продають свої активи новим інвесторам

Оригінальна назва: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Оригінальний автор: Ignas, DeFi Researcher

Оригінальний переклад: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ignas висловив точку зору, що, незважаючи на схвалення BTC ETF, прискорене прийняття інституційними інвесторами, прийняття "Genius Act", майбутній "Clarity Act", відсутність регуляторних репресій, відсутність великих зламів і відсутність фундаментального краху наративу, BTC все ще торгується в боковику з недостатньою ліквідністю. У цей момент ранні інвестори BTC стратегічно починають фіксувати прибуток (а не розпродавати), у той час як нові інвестори планують купувати на просадці.

Ключові моменти

Ранні прихильники BTC фіксують прибуток;

Це не панічний розпродаж, а природний перехід від концентрації у китів до широкого розподілу серед усіх учасників;

Серед усіх відстежуваних ончейн-метрик найочевиднішим сигналом є продажі китів.

Почнемо з BTC

Довгострокові власники продали 405 000 BTC за останні 30 днів, що становить 1,9% від загальної пропозиції BTC.

Візьмемо, наприклад, Оуена Гандена, який є одним із ранніх китів BTC. Він проводив великі транзакції на Mt. Gox, має значні запаси і є членом ради директорів LedgerX. Його пов'язані гаманець адреси містять понад 11 000 BTC, що робить його одним із найбільших індивідуальних власників у мережі.

Нещодавно його гаманці почали переводити великі суми BTC на Kraken, переміщуючи тисячі BTC партіями. Зазвичай це вказує на те, що він продає. Ончейн-аналітики вважають, що він може готуватися до продажу більшої частини своїх BTC вартістю понад 1 мільярд доларів.

З 2018 року він не писав у Twitter, але цей крок відповідає моїй теорії "великої ротації", де деякі люди переходять в ETF заради податкових переваг або розпродають активи для диверсифікації портфеля (наприклад, купуючи ZEC?).

У міру того як пропозиція переходить від ранніх китів до нових покупців, середня ціна купівлі BTC продовжує зростати, і нові власники тепер беруть контроль у свої руки.

Оскільки середня база витрат зміщується від ранніх майнерів до покупців ETF та нових інституціоналів, ми бачимо зростання MVRV.

MVRV, що означає "Поточна ціна" ÷ "Базова ціна власника", є класичною ончейн-метрикою оцінки Біткоїн, запропонованою Мурадом Махмудовим і Девідом Пуеллом у 2018 році. Зараз вона широко використовується для оцінки того, чи є Біткоїн переоціненим (перегрітим) або недооціненим (перепроданим).

Деякі можуть стверджувати, що це схоже на ведмежий сигнал, оскільки давні кити роками утримували значний прибуток, у той час як нещодавно увійшли кити перебувають у постійному стані збитку.

Середня база витрат BTC близька до 110 800 доларів, і є побоювання, що якщо BTC продовжить показувати низькі результати, нові інвестори можуть вирішити продати.

Однак зростаючий MVRV вказує на те, що володіння диверсифікується і стає більш зрілим. Біткоїн переходить від кількох власників з ультранизькими витратами до більш розосередженої групи з вищою базою витрат.

Насправді це бичачий сигнал. А що за межами Біткоїн?

Зміна рук Ефіріум

А що щодо ETH? Чи може ETH показати аналогічну модель "зміни варти"? Подібно до Біткоїн, це може частково пояснити відставання ціни ETH.

З одного боку, ETH також здається переможцем: у обох є ETF, DAT і інституційні інвестори, хоча і різного характеру.

Дані показують, що ETH також перебуває в аналогічному перехідному періоді, просто раніше за часом і більш заплутаному за процесом.

Фактично, з одного боку, ETH наздогнав BTC: наразі близько 11% всього ETH утримується DAT і ETF.

У той час як BTC має близько 17,8% своєї частки, що утримується спотовими ETF і великими казначействами (завдяки зусиллям Сейлора протягом багатьох років), ETH слідує цьому тренду.

Я намагався знайти відповідні дані щодо ETH, щоб перевірити, чи диверсифікують старі кити ETH новим китам, як у випадку з BTC, але безуспішно. Я навіть зв'язався з Кі Йон Джу з CryptoQuant, який сказав мені, що через модель ETH, засновану на рахунках, яка відрізняється від моделі UTXO у BTC, кількісно оцінити дані складно.

У будь-якому випадку, основна відмінність, мабуть, полягає в тому, що ETH перейшов від роздрібних інвесторів до китів, у той час як основний зсув BTC — від старих китів до нових.

На графіку нижче також показана тенденція переходу володіння ETH від роздрібних інвесторів до китів.

Фактична ціна великих рахунків (понад 100 000 ETH) швидко зростає, що вказує на те, що нові покупці входять за вищими цінами, у той час як дрібні власники розпродають.

Зверніть увагу, як усі лінії (помаранчева, зелена, фіолетова) тепер сходяться на одному рівні, вказуючи на те, що гаманці різних розмірів фондів мають майже рівну базу витрат, що передбачає, що старі токени перейшли в руки нових власників.

Це скидання бази витрат має відбутися до кінця циклу накопичення і перед значним зростанням ціни. Структурно це вказує на те, що пропозиція ETH консолідується в сильніших руках, що робить ринок ETH бичачий.

Обґрунтування цього зсуву полягає в наступному:

-Роздрібні інвестори розпродають, у той час як кити і фонди накопичують, причини включають: 1) прийняття стейблкоїнів і токенізація; 2) стейкінг ETF; 3) участь інституційних інвесторів;

-Роздрібні інвестори бачать в ETH "gas" і втрачають впевненість в ETH, коли з'являються інші L1 токени. Кити розглядають його як дохідний актив і продовжують накопичувати для довгострокової ончейн-дохідності;

-У той час як BTC перемагає, ETH все ще перебуває в сірій зоні, тому кити попереду, блокуючи вхід інституційних інвесторів.

Поєднання ETF і DeFi Application Tokens (DAT) робить базу власників ETH більш інституціоналізованою, але неясно, чи схиляються вони більше до довгострокового зростання. Основне занепокоєння викликає оголошення ETHZilla про продаж ETH для зворотного викупу своїх акцій. Це не привід для паніки, але це створило прецедент.

Загалом, ETH також відповідає теорії "високої ротації". Його структура менш ясна, ніж у Біткоїн, тому що база власників Ефіріум більш різноманітна, з великою кількістю варіантів використання (наприклад, надання ліквідності кільком великим гаманцям) і великою кількістю причин для власників переміщувати токени в мережі.

Рух активів Solana

Дійсно важко зрозуміти, на якій стадії перебуває SOL у теорії ротації, навіть ідентифікація інституційних гаманців або великих власників утруднена. Тим не менш, деякі закономірності все ж можна знайти.

SOL входить у ту ж інституціоналізовану стадію, що і ETH. Минулого місяця на CT з'явився спотовий ETF на SOL, без хайпу. Хоча обсяг припливу не особливо високий (всього 3,51 мільярда доларів), щодня спостерігається позитивний приплив.

Деякі компанії DAT також почали купувати SOL у значних кількостях:

Наразі 2,9% всього SOL в обігу утримується компаніями DAT, що становить 25 мільярдів доларів, і ви можете прочитати більше про структуру SOL DAT у статті Helius.

Таким чином, SOL тепер має тих самих інвесторів в інфраструктуру TradFi, що і BTC і ETH, включаючи регульовані фонди і казначейські компанії, тільки в меншому масштабі. Ончейн-дані SOL хаотичні, але все ще зосереджені у ранніх інсайдерів і гаманців VC. Ці токени повільно переходять у руки нових інституційних покупців через ETF і казначейські потоки.

Значна ротація вже торкнулася SOL; це сталося всього на один цикл пізніше.

Тому, якщо ротація BTC і, певною мірою, ETH наближається до завершення, і ціна може зрости в будь-який момент, то ситуацію для SOL неважко передбачити.

Що буде далі

Ротація BTC закінчується першою, за нею слідує ETH, але з невеликим відставанням, у той час як SOL потребує більше часу. Отже, на якому етапі цього циклу ми перебуваємо?

У минулих циклах стратегія була простою: BTC зростав першим, за ним слідував ETH, і поступово з'являвся ефект багатства. Люди отримували прибуток від основних криптовалют і перемикалися на альткоїни з меншою ринковою капіталізацією, тим самим стимулюючи весь ринок.

Цього разу все інакше.

BTC стагнує на певному етапі циклу, навіть коли ціна зростає, при цьому старі гравці або перемикаються на ETF, або фіксують прибуток, щоб вийти, зрештою покращуючи життя поза криптою. Немає ефекту багатства, немає ефекту переливу, тільки ПТСР, викликаний FTX, і важка робота триває.

Альткоїни більше не конкурують з BTC за статус валюти, а перемикаються на конкуренцію в зручності використання, прибутковості і спекуляціях. Однак більшість продуктів не відповідають цим критеріям. Наразі рекомендовані категорії:

-Блокчейн у реальному використанні: Ethereum, Solana, можливо, ще одна або дві мережі;

-Продукти з грошовим потоком або реальним зростанням вартості;

-Активи з унікальними потребами, які BTC не може замінити (наприклад, ZEC);

-Інфраструктура, здатна залучати комісії і увагу;

-Стейблкоїни і RWA.

Сфера крипти продовжить впроваджувати інновації і експериментувати, тому я не хочу упустити цей новий гарячий тренд, а все інше стає шумом.

Активація перемикача комісій Uniswap — ключовий момент: хоча це не перший випадок, це найбільш помітний DeFi протокол на сьогоднішній день. Uniswap змусив усі інші протоколи наслідувати його приклад і почати перерозподіляти комісії власникам токенів (зворотний викуп).

5 з 10 кредитних протоколів вже поділилися доходом з власниками токенів.

Таким чином, DAO стали ончейн-компаніями, вартість їх токенів залежить від доходу, який вони генерують і перерозподіляють. Це буде позицією наступного раунду ротації.

Посилання на оригінальну статтю