Глобальний обвал ринку: що сталося? Біткоїн та криптовалюта під тиском

Оригінальна назва статті: "Глобальний обвал ринку, що саме сталося?"

Автор: Ліам, Deep Tide TechFlow

21 листопада, Чорна п'ятниця.

Фондовий ринок США рухнув, гонконгський ринок обвалився, ринок A-акцій одночасно знизився, Біткоїн короткочасно впав нижче 86 000 $, і навіть золото, що вважається захисним активом, продовжило сповзати вниз.

Здавалося, що всі ризикові активи опинилися під тиском однієї й тієї ж невидимої руки, руйнуючись одночасно.

Це не криза конкретного активу, а глобальний ринковий спад, викликаний системним резонансом. Що саме сталося?

Глобальний обвал, порівняємо масштаби лиха

Слідом за попереднім "Чорним понеділком" фондовий ринок США знову продемонстрував значне зниження.

Індекс Nasdaq 100 впав майже на 5% від свого внутрішньоденного максимуму і завершив день зниженням на 2,4%, збільшивши відкат від рекордного максимуму, встановленого 29 жовтня, до 7,9%. Ціна акцій Nvidia в моменті зросла більш ніж на 5%, але розвернулася і закрилася в мінусі, в результаті чого ринок втратив 2 трильйони $ ринкової капіталізації за ніч.

Ринки Гонконгу та A-акцій за Тихим океаном також не залишилися осторонь.

Індекс Hang Seng впав на 2,3%, а індекс Shanghai Composite опустився нижче 3900 пунктів, знизившись майже на 2%.

Звичайно, найплачевніші показники продемонстрував крипторинок.

Біткоїн впав нижче 86 000 $, Ефіріум опустився нижче 2 800 $, і понад 245 000 осіб були ліквідовані на суму 930 мільйонів $ протягом 24 годин.

Починаючи зі свого максимуму в 126 000 $ у жовтні, Біткоїн не тільки стер весь свій ріст з 2025 року, але й у моменті впав нижче 90 000 $, що призвело до зниження на 9% з початку року і викликало хвилю паніки на ринку.

Що ще страшніше, золото, що виступає як хедж проти ризикових активів, не витримало обвалу і впало на 0,5% 21 листопада, коливаючись близько 4 000 $ за унцію.

Хто винен?

Федеральна резервна система — головний винуватець.

Протягом останніх двох місяців ринок був занурений в очікування "грудневого зниження ставки", але раптовий зсув у позиції ФРС охолодив усі ризикові активи.

У недавніх виступах кілька чиновників ФРС дивно одностайно перейшли до яструбиної риторики: інфляція знижується повільно, ринок праці стійкий, і при необхідності "подальше посилення не виключено".

Це рівносильно тому, щоб сказати ринку:

"Зниження ставки в грудні? Занадто оптимістично".

Дані "FedWatch" від CME підтвердили швидкість краху настроїв:

Місяць тому ймовірність зниження ставки становила 93,7%, але зараз вона впала до 42,9%.

Раптове руйнування очікувань призвело до того, що як фондовий ринок, так і крипторинок миттєво перейшли від вечірки в караоке до реанімації.

Після того як ФРС проколола очікування щодо зниження ставки, основна увага ринку була прикута лише до однієї компанії — NVIDIA.

NVIDIA представила звіт про прибутки за 3 квартал, який перевершив очікування. У нормальних умовах це мало б запалити технологічний сектор. Однак в "ідеальному" повороті подій ця бичача новина не змогла довго утримуватися, і акції NVIDIA швидко забарвилися в червоний колір, переживши падіння з великої висоти.

Коли хороші новини не штовхають ціни вгору, це вважається найбільшим ведмежим сигналом.

Особливо в циклі переоцінених технологічних акцій, якщо хороші новини не можуть підняти ціни на акції далі, це стає можливістю для виходу.

У цей момент відомий шортист NVIDIA, Беррі, підлив масла у вогонь, продовживши шортити NVIDIA і поставивши під сумнів заплутане багатомільярдне "циклічне фінансування" між NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle та іншими AI-компаніями. Він заявив:

Фактичний кінцевий попит сміховинно малий, при цьому майже всі клієнти отримують фінансування від дилерів компанії.

Беррі раніше неодноразово попереджав про бульбашку AI, порівнюючи бум AI з бульбашкою доткомів.

Партнер Goldman Sachs Джон Флад прямо заявив у звіті для клієнтів, що одного каталізатора недостатньо, щоб пояснити цей різкий розворот.

Він вважає, що поточні настрої ринку сильно підірвані, інвестори тепер повністю знаходяться в режимі захисту прибутку і збитків, надмірно зосередившись на хеджуванні ризиків.

Торгова команда Goldman узагальнила дев'ять факторів, що ведуть до зниження фондового ринку в даний час:

Бичачий тренд NVIDIA вичерпаний

Незважаючи на те, що звіт про прибутки за 3 квартал перевершив очікування, ціна акцій NVIDIA не змогла зберегти висхідний імпульс. Goldman прокоментував: "Реально хороші новини, що не отримують реакції, зазвичай є поганим знаком", вказуючи на те, що ринок вже заклав ці позитиви в ціну.

Посилення побоювань щодо приватного кредитування

Член ради керуючих ФРС Ліза Кук публічно попередила про вразливість оцінки активів у секторі приватного кредитування, а його складний взаємозв'язок з фінансовою системою може створювати ризики, викликаючи занепокоєння ринку і розширюючи спреди на кредитному ринку.

Невизначені дані щодо зайнятості

Хоча звіт щодо зайнятості поза сільським господарством за вересень був сильним, у ньому не було достатньої ясності для керівництва ФРС щодо рішення про ставку в грудні, при цьому ймовірність зниження ставки збільшилася лише незначно, не зумівши ефективно заспокоїти побоювання ринку щодо перспектив ставок.

Передача краху криптовалюти

Падіння Біткоїна нижче психологічного бар'єру в 90 000 $ спровокувало ширший розпродаж ризикових активів, причому його зниження навіть призвело до обвалу фондового ринку, що говорить про те, що передача ризикових настроїв могла початися у високоризикових областях.

Прискорення продажів CTA

Фонди радників з торгівлі сировинними товарами (CTA) раніше займали вкрай довгі позиції. Коли ринок пробив короткострокові технічні пороги, систематичні продажі CTA почали прискорюватися, посилюючи тиск з боку продавців.

Повернення ведмедів

Розворот ринкового імпульсу надав можливість ведмедям, короткі позиції знову стали активними, штовхаючи ціни акцій ще нижче.

Погані показники закордонних ринків

Слабкі показники ключових азіатських технологічних акцій (таких як SK Hynix і SoftBank) не змогли забезпечити підтримку зовнішнього середовища для фондового ринку США.

Дефіцит ринкової ліквідності

Дані Goldman Sachs показують, що масштаб ліквідності спредів попиту і пропозиції топ-акцій S&P 500 значно погіршився, впавши значно нижче середнього рівня з початку року. Цей стан нульової ліквідності послаблює здатність ринку поглинати ордери на продаж, при цьому дрібномасштабні продажі викликають значну волатильність.

Макро-угоди домінують на ринку

Обсяг торгів біржовими фондами (ETF) у відсотках від загального обсягу ринку різко зріс, що вказує на те, що ринкова торгівля більше рухається макроперспективою і пасивними фондами, а не фундаментальними показниками окремих акцій, що підсилює низхідний імпульс загального тренду.

Чи закінчився бичачий ринок?

Щоб відповісти на це питання, давайте спочатку поглянемо на останні погляди засновника Bridgewater Associates Рея Даліо в четвер.

Він вважає, що, хоча інвестиції в штучний інтелект (AI) штовхають ринок у бульбашку, інвесторам не потрібно поспішати з ліквідацією своїх позицій.

Поточна ринкова ситуація не зовсім схожа на піки бульбашок, які інвестори спостерігали в 1999 і 1929 роках. Замість цього, ґрунтуючись на деяких показниках, які він відстежує, ринок США в даний час знаходиться на рівні близько 80% від цього піку.

Це не означає, що інвестори повинні продавати свої акції. "Що я хочу повторити, так це те, що до того, як бульбашка лусне, багато чого може ще вирости", — сказав Даліо.

На наш погляд, падіння 21 листопада не було раптовою подією "Чорний лебідь", а колективною втечею після довгоочікуваних подій, а також виявило деякі ключові проблеми.

Глобальна ринкова ліквідність дуже крихка.

В даний час "Tech + AI" став переповненим напрямком для глобальних фондів, і будь-яка невелика точка перегину може викликати ланцюгову реакцію.

Зокрема, зростаюча кількість кількісних торгових стратегій, ETF і пасивних фондів, що підтримують ринкову ліквідність, також змінила структуру ринку. Чим більше автоматизованих торгових стратегій, тим легше сформувати "односторонню втечу".

Тому, на наш погляд, цей спад за своєю суттю є:

"Структурним обвалом", викликаним надмірною автоматизацією торгівлі та переповненістю фондів.

Більш того, цікавим явищем є те, що цей спад очолив Біткоїн, і вперше криптовалюта по-справжньому увійшла в глобальний ланцюжок ціноутворення активів.

BTC і ETH більше не є маргінальними активами; вони стали термометром для глобальних ризикових активів і знаходяться в авангарді емоцій.

Ґрунтуючись на наведеному вище аналізі, ми вважаємо, що ринок не увійшов по-справжньому у ведмежий ринок, а вступив у фазу високої волатильності, де ринку потрібен час, щоб перекалібрувати очікування щодо "росту + процентних ставок".

Цикл інвестицій в AI не закінчиться негайно, але ера "шаленого росту" закінчилася, і ринок тепер перейде від очікувань до фіксації прибутку. Це стосується як акцій США, так і A-акцій.

Будучи ризиковим активом, який впав раніше за всіх, з найвищим кредитним плечем і найслабшою ліквідністю в цьому раунді спаду, криптовалюта зазнала найрізкішого спаду, але відскоки також часто відбуваються раніше.

Посилання на оригінальну статтю