Будет ли ФРС снова снижать процентные ставки? Сегодняшние данные имеют ключевое значение

Оригинальный заголовок статьи: "Будет ли ФРС снова снижать ставки? Данные сегодняшнего вечера имеют ключевое значение"
Автор оригинальной статьи: Дун Цзин, новости Уолл-стрит

Ожидания рынка относительно снижения ставок ФРС подвергаются резким колебаниям из-за геополитических конфликтов и восстановления инфляции. В центре текущих рыночных дебатов вопрос о том, приведет ли резкое повышение цен на энергоносители к устойчивой инфляции или ударит по потребительскому спросу, вынуждая ФРС снижать ставки?

21 апреля, согласно данным Windseeker Trading Desk, Citigroup в своем последнем исследовательском отчете представила четкие причины для снижения ставок, считая, что сбой в поставках нефти является лишь временным фактором, и что путь к снижению ставок может быть неровным, но направление ясное; в то время как Deutsche Bank призывает к осторожности, предупреждая, что политика ФРС уже нейтральна и, как ожидается, будет поддерживать текущую ставку на неопределенный срок.

На фоне разногласий между двумя крупнейшими инвестиционными банками предстоящие данные о розничных продажах в марте станут ключевым лакмусовой бумажкой для выхода из тупика. Эти данные не только покажут реальное влияние высоких цен на нефть на основное потребление, но и напрямую определят направление политики ФРС в ближайшей перспективе.

Citigroup: Геополитические потрясения носят временный характер, общая тенденция к снижению ставок остается неизменной

Несмотря на продолжающееся влияние геополитических событий на рынок, Citigroup по-прежнему твердо убеждена в том, что путь к снижению ставок и более мягкой политике ФРС все еще существует.

Основная логика этой оценки заключается в том, что: влияние ситуации в Ормузском проливе на поставки нефти, скорее всего, будет кратковременным, а не постоянным источником инфляции. 18 апреля появились сообщения о том, что Ормузский пролив будет вновь открыт, хотя позже это было поставлено под сомнение, как доходности облигаций, так и цены на нефть отступили от максимумов четверга и удерживаются на более низком уровне — это сигнал о том, что рынок учитывает сценарий «кратковременного воздействия».

В исследовательском отчете отмечается, что логическая цепочка Citigroup ясна: Геополитический конфликт носит временный характер → Влияние на цены на нефть не является устойчивым → Давление инфляции не распространяется → У Федеральной резервной системы есть условия для возвращения к снижению ставок.

Кроме того, ряд базовых экономических данных, отслеживаемых Citigroup, указывают на то, что в макроэкономической финансовой среде происходят тонкие изменения:

Ликвидность и финансовые условия: Объем операций Федеральной резервной системы по обратным РЕПО (RRP) значительно сократился до почти нулевого уровня; в то же время, последние финансовые условия ужесточаются, и ставки по ипотечным кредитам снова демонстрируют тенденцию к росту.

Рынок труда: Данные Indeed о вакансиях недавно показали боковую консолидацию, хотя первоначальные заявления о безработице остаются в целом низкими.

Условия финансирования: На данный момент индивидуальные налоговые возмещения в этом году (кумулятивно в миллиардах долларов) немного выше, чем за тот же период прошлого года.

Проба на прочность сегодня вечером: Почему данные о розничных продажах контрольной группы за март так важны?

На фоне ожиданий снижения процентных ставок предстоящие данные о розничных продажах за март предоставят инвесторам первые подсказки, показывающие, в какой степени резкое повышение цен на бензин сократило расходы потребителей на другие категории товаров.

Citi подчеркивает, что инвесторы должны «заглянуть под поверхность» при интерпретации этих данных. Из-за роста цен на газ номинальные розничные продажи в марте обязательно покажут всплеск. Однако на направление политики ФРС на самом деле влияют данные о продажах "контрольной группы".

В отчете подчеркивается, что эти данные исключают продажи на автозаправочных станциях и некоторые конкретные категории, предлагая более подлинное и точное отражение того, привели ли высокие цены на нефть к снижению потребительских расходов в других областях. Если данные "контрольной группы" неожиданно ослабеют, это мощно подтвердит, что высокая инфляция бьет по спросу, тем самым предоставляя важную поддержку логике снижения ставок ФРС.

Холодная вода от Deutsche Bank: Политика в нейтральной зоне, ФРС может заморозить ставку на неопределенный срок

В резком контрасте с оптимистичным прогнозом Citi, Deutsche Bank дал крайне осторожную оценку перспективам снижения ставки. В исследовательском отчете Deutsche Bank прямо заявляет, что ожидается, что ФРС будет поддерживать текущую ставку на неопределенный срок, поскольку текущая политика уже находится на нейтральной позиции.

Пессимистичный прогноз Deutsche Bank в основном основан на следующих ключевых моментах:

Снижение инфляции: Показатели инфляции свидетельствуют о том, что прогресс США в борьбе с инфляцией застопорился.

Официальный сдвиг в сторону жесткой политики: Отслеживание Deutsche Bank выступлений представителей ФРС показывает, что такие чиновники, как Уоллер и Миран, приняли более жесткий тон, в то время как большинство чиновников продолжают считать, что текущая политика «хорошо позиционирована». В частности:

· Уоллер: Переход к более жесткой политике. Он отмечает, что затяжной конфликт на Ближнем Востоке помешает снижению ставок; серия шоков (тарифы плюс цены на нефть) может спровоцировать более устойчивый рост инфляции; он также подчеркивает, что базовая инфляция, без учета влияния тарифов, близка к 2%, и что на рынке труда наблюдается нестабильность;

· Миран: В настоящее время самый умеренный голос, поддерживающий 3 или даже 4 снижения ставок в этом году, считая, что прогноз инфляции через 12-18 месяцев остается неизменным из-за войны, а шок от цен на нефть носит временный характер;

· Уильямс: Считает, что политика «именно там, где должна быть», повышая прогноз инфляции на 2026 год примерно до 2,75% и снижая прогноз экономического роста на 2026 год до 2-2,5%;

· Хэммонд: Четко заявил, что процентные ставки «останутся без изменений в течение значительного периода времени»;

· Гулсби: Предупредил, что если цены на нефть продолжат оставаться на уровне 90 долларов за баррель, это может распространиться на другие цены; вероятность дальнейшего снижения ставок в 2026 году мала, и снижение ставок может потребоваться отложить до 2027 года;

· Дейли: Считает, что текущая политика находится в «очень хорошем положении», и если шок цен на нефть продолжится до конца года, смещение рыночных цен на «снижение ставок до нуля» не удивительно.

Протоколы мартовского заседания ФРС также показали, что подавляющее большинство чиновников считает, что процесс возвращения инфляции к целевому уровню в 2% будет отложен; некоторые чиновники даже обсуждали необходимость включения формулировки о «двустороннем риске» в заявление заседания, подразумевая, что возможность повышения ставок не полностью исключена.

Рейтинг «ястребов» и «голубей» чиновников ФРС от Deutsche Bank показывает, что средний балл комитета по голосованию 2026 года составляет 2,8 (где 1 — самый голубятнический, а 5 — самый ястребиный), слегка склоняясь к нейтральному, но голоса голубятников явно находятся в меньшинстве.

Рыночное ценообразование полностью перевернуто: В условиях устойчивого инфляционного давления и сильной экономической устойчивости рыночные ожидания претерпели резкую перемену. Согласно данным Deutsche Bank, текущее ценообразование на рынке предполагает «нулевое снижение ставок» на весь 2026 год, при этом снижение ставки не ожидается до лета 2027 года.

Deutsche Bank ожидает, что в базовом сценарии ставка по федеральным фондам останется на уровне 3,63% на протяжении всего 2026–2028 годов, без каких-либо снижений ставок в течение года.

Ссылка на оригинальную статью