a16z: 7 графиков, объясняющих, как токенизация меняет природу активов

Источник статьи: a16z crypto

Составитель: Moni, Odaily Planet Daily

Токенизированные активы, часто называемые «реальными активами» (RWA), меняют форму, ликвидность и структуру финансовых систем.

Только в прошлом месяце объем рынка токенизированных активов превысил 30 миллиардов долларов и в настоящее время стабилизировался на уровне около 34 миллиардов долларов (без учета стейблкоинов). Этот масштаб примерно сопоставим с показателями регионального банка или крупного университетского эндаумент-фонда. Хотя это все еще довольно мало по сравнению с мировой финансовой системой, этого уже достаточно, чтобы оказывать реальное влияние.

Стоит отметить, что два года назад объем рынка токенизированных активов составлял менее 3 миллиардов долларов, но с тех пор рынок претерпел кардинальные изменения: закон США GENIUS Act обеспечил более четкую базу для регулирования стейблкоинов, инфраструктура блокчейна институционального уровня постепенно созрела, и многие финансовые институты начали внедрять технологию блокчейн примерно в то же время — эти факторы привели к десятикратному росту рынка токенизированных активов менее чем за два года. (Примечание: хотя стейблкоины не включены в приведенную выше статистику, они значительно способствовали общему росту рынка, существенно упростив ончейн-платежи и расчеты.)

В этой статье с помощью семи графиков будут проанализированы причины роста токенизированных активов и их дальнейшее развитие.

Взлет токенизированных активов: казначейские облигации США становятся главным драйвером роста

Казначейские облигации США являются основным движущим фактором недавнего роста рынка токенизированных активов.

Преимущества токенизированных казначейских облигаций США очевидны и интуитивно понятны: инвесторы могут владеть активами, приносящими стабильный доход, в цифровой форме, а торговля становится более эффективной и гибкой; финансовые институты могут повысить эффективность расчетов и распределения залоговых активов, плавно подключаясь к цифровому финансовому рынку.

Криптоинвесторы также могут использовать токенизированные казначейские облигации для активации простаивающих стейблкоинов и получения прибыли от традиционных валютных рынков, при этом такие компании по управлению активами, как BlackRock и Franklin Templeton, занимают соответствующие позиции, создавая рынок стоимостью в сотни миллиардов.

Важно отметить, что темпы роста различных типов токенизированных активов значительно различаются, что связано с техническими и регуляторными сложностями при переносе различных активов в блокчейн, а также с принятием продуктов рынком после их запуска.

• Кредитные активы, обеспеченные активами, лидируют по темпам роста, в основном включая токены кредитных линий под залог жилья, токены кредитных хранилищ, договоры перестрахования и уникальные финансовые активы, такие как квитанции на добычу BTC, рыночная стоимость которых достигла 1 миллиарда долларов за два года.
• Активам венчурного капитала потребовалось более семи лет, чтобы преодолеть рыночную стоимость в 10 миллиардов долларов, а активам с активным управлением — примерно столько же времени. Эти активы имеют сложные структуры, длительные инвестиционные циклы и более высокие операционные и регуляторные пороги.
• Темпы ончейн-интеграции казначейских облигаций и сырьевых товаров умеренные: они преодолели отметку в 10 миллиардов долларов рыночной стоимости за 2–3 года и теперь стали основными категориями на рынке.

К началу 2024 года казначейские облигации и сырьевые товары будут практически полностью занимать долю рынка токенизированных активов. После 2024 года доли кредитов, уникальных финансовых продуктов, акций и других категорий будут неуклонно расти, но рыночная концентрация все равно останется относительно высокой. В настоящее время токенизированные казначейские облигации США и сырьевые товары вместе занимают около двух третей доли рынка.

Сегментация рынка токенизированных активов

Сектор токенизированных сырьевых товаров сильно концентрирован: золотые токены доминируют, занимая подавляющую часть доли, в общей сложности около 5,1 миллиарда долларов, из которых на золотые токены приходится 5 миллиардов долларов. Токены серебра и других категорий составляют всего 57,6 миллиона долларов, что составляет менее 0,01%.

Золото естественным образом вписывается в модель токенизированных активов; в настоящее время на рынке сырьевых токенов доминирует золото, потому что: золото имеет глобально унифицированный стандарт, его легко хранить, оно не подвержено порче и долгое время опиралось на сертификаты прав для торговли.

Более того, инвесторы крипторынка исторически отдавали предпочтение золотым активам, а BTC в первые годы называли «цифровым золотом». Такие продукты, как золотой токен XAUT от Tether и золотой токен PAXG от Paxos, отображают право собственности на золото в хранилищах в блокчейне, превращая права на физическое золото в цифровые токены, которые можно хранить в ончейн-кошельках.

Доля рынка токенизированных активов для сырой нефти, сельскохозяйственной продукции и новых категорий, таких как энергетика и вычислительные мощности, крайне мала, так как отрасль все еще находится в зачаточном состоянии.

С точки зрения структуры базовых публичных блокчейнов, экосистема токенизированных активов более разнообразна. Ethereum, используя свое преимущество первопроходца в децентрализованных финансах и институциональную базу, по-прежнему занимает лидирующие позиции, обладая объемом активов в 15,7 миллиарда долларов и занимая более половины рынка.

Остальная часть рынка токенизированных активов распределена между несколькими публичными блокчейнами: объем рынка токенизированных активов BNB Chain составляет около 4 миллиардов долларов, Solana — около 2,2 миллиарда долларов, Stellar — около 1,7 миллиарда долларов, сайдчейн BTC Liquid Network — около 1,5 миллиарда долларов, а объемы токенизированных активов XRP Ledger, ZKsync Era и Arbitrum близки к 1 миллиарду долларов.

Индустрия токенизированных активов не была равномерно агрегирована в одном публичном блокчейне; активы распределены по основным экосистемам блокчейнов в зависимости от транзакционных издержек, ликвидности, требований соответствия и деловых отношений. Однако самый показательный показатель — это не масштаб рынка токенизированных активов... а то, как эти активы используются.

Продолжим анализ------

Большинству токенизированных активов в настоящее время не хватает «компонуемости»

Рыночная стоимость — не единственный ключевой показатель; фактическая прикладная ценность активов более значима.

Облигации являются крупнейшей категорией токенизированных активов с рыночной стоимостью 15,2 миллиарда долларов, но только 5% их объема находится в протоколах DeFi, что составляет около 800 миллионов долларов. Уровень использования токенизированных активов из драгоценных металлов столь же низок: большинство токенизированных активов используются только для ончейн-хранения и еще не стали свободно комбинируемыми и повторно используемыми финансовыми строительными блоками.

Напротив, нишевые категории токенизированных активов показывают совершенно другие результаты: токен перестрахования с рыночной стоимостью 362 миллиона долларов имеет уровень использования в ончейн-протоколах 84%; токены частного кредитования имеют уровень использования 33%, так как оба типа активов с самого начала были разработаны для соответствия сценариям ончейн-компонуемости. В отличие от них, ведущие токенизированные активы, такие как казначейские облигации и золото, в основном направлены на упрощение ончейн-хранения и передачи активов без изменения исходной операционной логики активов. Эта ситуация подчеркивает основное расхождение в индустрии токенизированных активов: степень «ончейн-нативности» различных токенизированных активов сильно варьируется.

Некоторые активы могут свободно перемещаться между сетями, в то время как другие используют блокчейн только как инструмент бухгалтерского учета, ограничивая функции передачи и комбинирования активов. В настоящее время большинство токенизированных активов по сути являются лишь цифровыми представлениями активов, просто перенося записи в блокчейн, не раскрывая потенциал для их комбинации. Компонуемость — это основная ценность ончейн-финансов и ключ к модернизации финансовой системы.

Индекс токенизированных активов Pantera Capital показывает, что более 70% токенизированных активов имеют самый низкий уровень ончейн-нативности. Большое количество токенов — это просто цифровые сертификаты офлайн-физических активов, при этом фактический контроль над активами по-прежнему опирается на офлайн-реестры и посреднические институты.

Индустрия токенизированных активов все еще находится на ранней стадии развития: один тип состоит из активов, которые являются лишь формальными ончейн-цифровыми записями, а другой тип состоит из глубоко интегрированных ончейн-активов, которые соответствуют характеристикам блокчейна.

Инфраструктура для технологии ончейн-компонуемости уже готова, а категории активов постепенно обогащаются, но глубоко интегрированные приложения только начинают появляться.

Будущие тенденции развития токенизированных активов

Прогнозы отрасли относительно долгосрочного масштаба сектора токенизированных активов различаются, но в целом ожидается, что рынок продолжит расширяться.

• McKinsey прогнозирует, что объем рынка токенизированных активов достигнет 2–4 триллионов долларов к 2030 году;
• Ark Invest оценивает объем рынка токенизированных активов в 11 триллионов долларов;
• Boston Consulting в сотрудничестве с Ripple оценивает, что объем рынка токенизированных активов достигнет 9,4 триллиона долларов к 2030 году и вырастет до 18,9 триллиона долларов к 2033 году;
• Standard Chartered прогнозирует, что рынок токенизированных активов превысит 30 триллионов долларов к 2034 году.

Основываясь на оценках этих институтов, по сравнению с текущим рыночным размером в 34 миллиарда долларов, долгосрочный потенциал роста рынка токенизированных активов может достичь стократного размера. Конечно, численные различия связаны не с разными прогнозами скорости внедрения в отрасли, а с разными статистическими определениями. У каждого института свои статистические охваты, охватывающие категории активов, включение стейблкоинов и депозитов, а также определение токенизации: например, McKinsey фокусируется на облигациях, кредитах, фондах и акциях; Standard Chartered добавляет сырьевые товары и торговое финансирование; Boston Consulting и Ripple дополнительно включают депозиты и стейблкоины. Однако, несмотря на различия в статистических критериях, отрасль единогласно признает, что масштаб токенизированных активов будет расти в геометрической прогрессии.

Если посмотреть на глобальный финансовый ландшафт, текущий масштаб токенизированных активов остается ничтожным.

• Общий мировой рынок облигаций превышает 140 триллионов долларов, при этом токенизированные облигации составляют лишь 15,2 миллиарда долларов, что составляет 0,01%;
• Мировая рыночная стоимость физического золота достигает нескольких триллионов долларов, при этом токенизированное золото составляет 5 миллиардов долларов, что составляет менее 0,02%;
• Мировая рыночная стоимость акций превышает 100 триллионов долларов, при этом токенизированные акции составляют 1,5 миллиарда долларов, что составляет всего 0,001%.

Сейчас новые сектора постепенно обретают форму: казначейские облигации США, золото, частное кредитование и другие активы, имеющие четкое ценообразование, стабильный спрос и простое право собственности, первыми завершили свою ончейн-интеграцию. На данном этапе токенизация еще не нарушила базовые свойства активов, а лишь оптимизировала методы расчетов и передачи активов. Глубокая интеграция активов с цифровой финансовой системой все еще находится на стадии изучения.

В настоящее время токенизированные активы по большей части остаются на цифровом уровне, что затрудняет создание программируемых комбинируемых приложений. Следующий этап развития отрасли сталкивается с серьезной задачей: перенести более сложные части финансовой системы в блокчейн и более глубоко интегрировать токенизированные активы в компонуемую, интернет-ориентированную финансовую инфраструктуру.