Ingresso di Vanguard da 700 milioni di dollari, il fondo di MSTR è stato raggiunto?

By: blockbeats|2026/03/30 06:58:46
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Original Title: "Vanguard Group's $7 Billion Entry, MSTR Bottom Reached?"
Original Author: Ding Dang, Odaily Planet Daily

Il 20 gennaio, Strategy ha nuovamente divulgato l'acquisto di 22.305 Bitcoin, per un valore di circa 2,13 miliardi di dollari. Si tratta del più grande acquisto singolo effettuato da Strategy dal 2025.

Negli ultimi mesi, il prezzo delle azioni di Strategy ha continuato a scendere da un massimo di 457 $, con un calo di quasi il 200%. Anche i dubbi su Strategy si sono intensificati. Dalla leva finanziaria elevata e dalla capacità di rifinanziamento alla volatilità del prezzo di Bitcoin e ai meccanismi di trasmissione del prezzo delle azioni, quasi tutta la logica negativa è stata riproposta. Soprattutto dopo che il mNAV è sceso sotto 1, le voci di pessimismo su MSTR sono state incessanti.

Allo stesso tempo, il fornitore di indici MSCI ha lanciato un segnale che potrebbe rimuovere MSTR dal suo indice. Se ciò dovesse accadere, potrebbe teoricamente innescare vendite passive per circa 8,8 miliardi di dollari; e i calcoli stessi di Strategy mostrano anche che, in casi estremi, potrebbe essere innescata una liquidazione azionaria di 2,8 miliardi di dollari.

Il panico sembra aumentare... in un momento in cui il mercato è preoccupato se "venderà Bitcoin" o "sarà in grado di rifinanziarsi di nuovo", Strategy ha scelto di incarnare l'etichetta di un fervente credente in Bitcoin con la posizione più chiara e potente.

Un fondo non è un prezzo, ma un momento in cui inizia a emergere un comportamento

La struttura patrimoniale altamente concentrata di Strategy, la dipendenza dal rifinanziamento sui mercati dei capitali e il modello di valutazione profondamente legato al prezzo di Bitcoin sono i suoi geni endogeni. Pertanto, quando il trend di mercato si inverte, queste caratteristiche strutturali non "falliranno improvvisamente", ma amplificheranno la volatilità in modo più drastico. Il rapido calo del prezzo rafforzerà a sua volta la narrativa pessimistica, intensificando il rischio in senso emotivo, discusso ripetutamente.

Quindi, quando quasi tutti sono estremamente ribassisti e tutte le notizie sono negative, spesso significa che le cattive notizie potrebbero essere in fase di digestione, o addirittura già digerite. Ecco perché la dichiarazione di Buffett, "Sii timoroso quando gli altri sono avidi" viene citata ripetutamente.

Pertanto, ciò che vale davvero la pena osservare sul mercato non è se questi fattori negativi siano validi, ma se nello stato emotivo più estremo, quando le cattive notizie esistono ancora, è apparsa sul mercato un'"anima coraggiosa solitaria" che ha scelto di andare long su MSTR?

La risposta è: Sì, e non solo un tipo.

Vanguard: I fondi istituzionali iniziano a essere coinvolti

Vanguard è una delle più grandi società di gestione patrimoniale al mondo, con asset in gestione che superano i 12 trilioni di dollari. Dall'inizio del 2026, due dei suoi fondi indicizzati hanno divulgato acquisti di MSTR, per un totale di circa 707,5 milioni di dollari in partecipazioni aggiuntive.

È importante notare che questa non è un'espressione attiva di una visione rialzista, poiché le partecipazioni di Vanguard sono per lo più adeguate automaticamente in base alle variazioni dei componenti dell'indice, il che significa che gli acquisti attuali potrebbero derivare da una domanda passiva di tracciamento dell'indice.

Il 20 gennaio, il Vanguard Value Index Fund (VVIAX) ha divulgato il suo acquisto iniziale di azioni MSTR, acquisendo un totale di 1,23 milioni di azioni valutate circa 202,5 milioni di dollari. Si tratta di un fondo indicizzato orientato al valore che si concentra su titoli a grande capitalizzazione considerati sottovalutati dal mercato, con criteri di selezione principali che includono un rapporto prezzo/utili più basso, un rapporto prezzo/valore contabile e un rendimento da dividendi più elevato.

Una situazione simile si è verificata in un altro fondo indicizzato a media capitalizzazione, il Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). Il fondo ha divulgato l'acquisto di 2,91 milioni di azioni MSTR, valutate circa 505 milioni di dollari. La capitalizzazione di mercato di MSTR ha continuato a crescere, rendendolo idoneo all'inclusione nell'indice a media capitalizzazione, spingendo il fondo ad aumentare le proprie partecipazioni per corrispondere al peso dell'indice.

Nel complesso, i due acquisti di Vanguard sono probabilmente guidati più dal comportamento di tracciamento dei fondi indicizzati che da un investimento attivo. Tuttavia, è all'interno di questo afflusso di fondi "neutrale rispetto alle opinioni" che si sta verificando uno spostamento chiave: MSTR viene incorporato istituzionalmente nei sistemi di allocazione patrimoniale tradizionali come veicolo di rischio Bitcoin conforme.

Esplorazione dei fondi pensione: Il segnale dietro le piccole posizioni

Nel regno più conservatore dei fondi pensione, il Louisiana State Employees' Retirement System (LASERS) ha divulgato la detenzione di 17.900 azioni MSTR al 31 dicembre 2025, valutate circa 3,1 milioni di dollari, che rappresentano circa lo 0,02% dei suoi circa 16 miliardi di dollari di asset.

Questa non è un'allocazione radicale, e si può persino dire che è estremamente piccola.

Tuttavia, LASERS è il sistema pensionistico dei dipendenti pubblici della Louisiana, che gestisce gli asset pensionistici di oltre 100.000 dipendenti statali (inclusi insegnanti e altri lavoratori pubblici), con una dimensione totale di circa 15,6 miliardi di dollari. Il portafoglio del fondo è concentrato principalmente su grandi titoli tecnologici statunitensi come NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon e Alphabet. In un portafoglio del genere, l'emergere di MSTR, possiamo considerarlo come: ottenere indirettamente un'esposizione a Bitcoin attraverso una struttura aziendale quotata in borsa, visto come un'opzione discutibile ed esplorativa da alcuni fondi pubblici a livello statale. Sebbene la detenzione di MSTR da parte di LASERS sia piccola, rappresenta un interesse cauto e preliminare per le criptovalute.

Quando i fondi a gestione attiva scelgono di stare dall'altra parte

A differenza dei fondi indicizzati passivi, la scelta dei fondi a gestione attiva è più vicina a una valutazione diretta del rischio e del rendimento.

Entro la fine del quarto trimestre del 2025, la società di trading quantitativo e market-making di fama mondiale Jane Street Group ha divulgato che le sue partecipazioni in MSTR sono aumentate del 51,72%, con il numero di azioni detenute passato da circa 11,0588 milioni di azioni a 16,7784 milioni di azioni, e allo stesso tempo detenendo una posizione in opzioni call su larga scala.

Nello stesso trimestre, Capital International Investors ha anche divulgato che le sue partecipazioni in MSTR sono aumentate del 713,07%, con il numero di azioni passato da circa 1,5589 milioni di azioni a 12,6749 milioni di azioni.

Inoltre, il co-fondatore di BitMEX, Arthur Hayes, ha anche affermato che la sua strategia di trading principale questo trimestre è quella di andare long su Strategy (MSTR) e Metaplanet, usandoli come strumenti ad alta leva per scommettere sul trend di Bitcoin.

Diverse società di gestione patrimoniale, tra cui Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, mantengono ancora un rating di acquisto su MSTR. Ad esempio, TD Cowen ha affermato che nonostante la pressione sui rendimenti a breve termine, man mano che il prezzo di Bitcoin rimbalza, si prevede che gli indicatori chiave di performance per l'anno fiscale 2027 miglioreranno.

L'ultima resistenza

L'analista di CoinDesk, James Van Straten, ha offerto un'osservazione perspicace: in questo ciclo attuale, Strategy (MSTR) ha assorbito circa il 75% del drawdown, consentendo a Bitcoin stesso di non dover subire un calo equivalente, poiché la volatilità si è spostata dal Bitcoin spot alle azioni ordinarie MSTR.

Allo stesso tempo, Michael Saylor ha emesso massicciamente azioni a circa 1x mNAV, agendo efficacemente come un assorbitore di rischio finale. All'interno di questo intervallo di valutazione, il rischio appena entrato è stato trasferito agli investitori disposti ad acquistare MSTR a quel livello di prezzo, piuttosto che continuare a fare pressione sul mercato spot di Bitcoin, frenando così in qualche modo la formazione di un mercato ribassista.

Il significato di questa prospettiva è che ridefinisce la relazione tra MSTR e Bitcoin. MSTR non è più solo una mappatura ad alta leva di Bitcoin, ma si sta gradualmente evolvendo in uno strato intermedio che sopporta, trasmette e rilascia la volatilità di Bitcoin nell'attuale struttura di mercato. Grazie alla maggiore liquidità delle sue azioni, ai meccanismi di vendita allo scoperto maturi e ai ricchi strumenti di opzioni, quando l'avversione al rischio di mercato è in aumento, gli investitori potrebbero preferire esprimere la loro valutazione del rischio di Bitcoin vendendo o coprendo MSTR invece di vendere direttamente Bitcoin spot.

Naturalmente, le istituzioni e gli individui che scelgono di andare long su MSTR potrebbero non fare necessariamente la scelta giusta. Tuttavia, la loro presenza da sola merita un'osservazione seria. Perché il fondo strutturale del mercato emerge spesso non dopo un miglioramento del sentiment, ma in un momento in cui le emozioni sono ancora estreme, eppure alcuni hanno scelto di agire in modo contrario.

Pertanto, osservare il comportamento degli investitori su MSTR in questa fase significa in realtà osservare come percepiscono il rischio, le aspettative e la posizione di Bitcoin nel ciclo.

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