Fine dello shutdown = rimbalzo del mercato? Analisi delle performance di azioni USA, oro e Bitcoin dopo le riaperture governative
Titolo originale: "Fine dello shutdown = rimbalzo del mercato? Un'analisi completa delle performance di azioni USA, oro e Bitcoin dopo le precedenti riaperture governative"
Autore originale: David, Deep Tide TechFlow
Alle 5 del mattino (ora di Pechino) del 13 novembre, una crisi di shutdown governativo durata 43 giorni, che ha stabilito un record storico negli Stati Uniti, sta per giungere al termine.
La Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti ha approvato un disegno di legge di finanziamento temporaneo con 222 voti favorevoli e 209 contrari la sera del 12 novembre (ora locale), che è stato poi firmato da Trump.
Pertanto, lo stallo dello shutdown iniziato il 1° ottobre è giunto al termine.
Durante questi 43 giorni, si sono verificati diffusi ritardi nei voli, interruzioni dei programmi di assistenza alimentare e sospensione della pubblicazione dei dati economici, gettando incertezza su tutti gli aspetti della più grande economia mondiale.
Con la fine dello shutdown, come reagirà il mercato?
Per gli investitori nel mercato delle criptovalute e nei mercati finanziari tradizionali, questa non è solo la conclusione di un evento politico, ma anche una finestra di osservazione su come i prezzi degli asset rispondono all'"eliminazione dell'incertezza".
I dati storici mostrano che dopo i passati shutdown del governo statunitense, le azioni USA, l'oro e Bitcoin hanno mostrato diverse caratteristiche di tendenza.
Questa volta, con la riapertura del governo e la ripresa dei finanziamenti federali, quali asset potrebbero trarne vantaggio?
Se non hai tempo di leggere, il seguente grafico può aiutarti a cogliere rapidamente i punti chiave.

Di seguito sono riportati maggiori dettagli per aiutarti a imparare dalla storia e diventare un investitore esperto.
In che modo uno shutdown influisce realmente sugli investimenti?
Per comprendere la risposta del mercato dopo lo shutdown, innanzitutto dobbiamo capire: in che modo uno shutdown governativo influisce realmente sui prezzi degli asset?
Uno shutdown governativo non è affatto semplicemente "una vacanza per i dipendenti pubblici".
Secondo le stime del Congressional Budget Office (CBO), lo shutdown di 35 giorni nel 2018-2019 ha comportato circa 3 miliardi di dollari di perdite permanenti nel PIL e circa 8 miliardi di dollari di attività economica temporanea ritardata.

Questo shutdown di 43 giorni ha battuto i record storici. Sebbene il CBO non abbia ancora rilasciato una valutazione dell'impatto economico di questo shutdown, considerando la sua maggiore durata e il suo impatto più ampio, è probabile che le perdite economiche superino significativamente quelle del 2018-2019.
La riduzione dell'attività economica tangibile si rifletterà in indicatori chiave come il tasso di crescita del PIL, i dati sui consumi e i profitti aziendali.
Ma più importante della perdita economica è l'incertezza stessa.
Una delle logiche fondamentali dei mercati finanziari è: gli investitori detestano l'incertezza.
Quando il futuro è imprevedibile, i capitali tendono a disinvestire da asset ad alto rischio (titoli tecnologici, titoli growth), aumentare le partecipazioni in asset rifugio (oro, obbligazioni USA, ecc.), ridurre la leva finanziaria e detenere liquidità per attendere e osservare.
Quindi, cosa succede quando lo shutdown finisce? In teoria, la fine di uno shutdown significa:
Ritorno della certezza politica - Almeno per i prossimi mesi, i finanziamenti governativi sono garantiti. Ripresa della pubblicazione dei dati economici - Gli investitori recuperano gli strumenti per valutare i fondamentali economici. Riavvio della spesa fiscale - Approvvigionamenti ritardati, salari, pagamenti di benefici iniziano, fornendo una spinta a breve termine all'economia. Ripristino dell'appetito per il rischio - Lo scenario peggiore è stato evitato, i capitali iniziano a cercare rendimenti.
Questo solitamente innesca un "rally di sollievo" perché l'eliminazione dell'incertezza stessa è un fattore positivo.
Vale la pena notare che questo tipo di rimbalzo potrebbe non durare a lungo.
Dopo lo shutdown, il mercato tornerà rapidamente a concentrarsi sui fondamentali economici; pertanto, riteniamo che l'impatto dello shutdown sul mercato possa essere suddiviso in due livelli:
· Breve termine (1-2 settimane): Il recupero emotivo dovuto all'eliminazione dell'incertezza solitamente favorisce gli asset di rischio.
· Medio termine (1-3 mesi): Dipende dal fatto che i fondamentali economici siano effettivamente danneggiati e da altri fattori macro.
Per il mercato delle criptovalute, c'è anche una considerazione speciale: la ripresa delle operazioni delle agenzie di regolamentazione.
Le agenzie di regolamentazione come la SEC, la CFTC, ecc., sono state sostanzialmente bloccate durante lo shutdown, con processi di approvazione in pausa e azioni di contrasto ritardate. Quando il governo riapre, anche il modo in cui queste agenzie "recupereranno" è una variabile da tenere d'occhio.
Successivamente, guardiamo ai dati storici per vedere l'effettiva performance del mercato azionario USA, dell'oro e di Bitcoin dopo diversi importanti shutdown in passato.
Revisione storica del mercato azionario USA: c'è sempre un "rally di sollievo" dopo la fine dello shutdown
Concentriamoci su tre eventi di shutdown governativo prolungato che hanno avuto un impatto significativo sul mercato e vediamo come gli investitori hanno risposto con denaro reale nel mercato azionario USA quando il governo ha riaperto.

Puoi vedere:
1. Shutdown di dicembre 1995 (21 giorni): alla vigilia della bolla tecnologica, lieve rialzo
Il 16 dicembre 1995, l'amministrazione Clinton e il Congresso a maggioranza repubblicana raggiunsero uno stallo su un piano di bilancio equilibrato, portando a uno shutdown governativo.
Performance di mercato:
· 1 mese dopo: S&P 500 è salito a 656,07 (+6,1%), Nasdaq 1093,17 (+5,9%), Dow Jones 5539,45 (+6,6%);
· 3 mesi dopo: S&P 500 ha riportato 644,24 (+4,2%), Nasdaq 1105,66 (+7,1%), Dow Jones 5594,37 (+7,6%);
Questo è stato più simile a un tipico modello di rialzo seguito da correzione. Un mese dopo lo shutdown, tutti e tre i principali indici hanno registrato un rimbalzo di circa il 6%, ma i guadagni si sono ridotti al traguardo dei 3 mesi, con l'S&P 500 che ha persino ritracciato dal suo massimo di 1 mese.
Sebbene fosse molto tempo fa, considerando il contesto politico ed economico dell'epoca, la ragione dietro ciò potrebbe essere che il mercato, dopo aver digerito l'impatto positivo a breve termine della risoluzione dello shutdown, è tornato al pricing fondamentale.
L'inizio del 1996 ha segnato l'inizio dell'"Età dell'Oro" economica degli Stati Uniti, con l'emergere dei personal computer e di Internet agli albori, lo sviluppo tecnologico in ascesa, un'inflazione moderata e il mercato stesso in un trend rialzista a lungo termine, rendendo il disturbo dello shutdown più che altro una nota a margine.
2. Shutdown di ottobre 2013 (16 giorni): le azioni USA raggiungono il massimo pre-crisi finanziaria
Il 1° ottobre 2013, i repubblicani tentarono di usare uno shutdown per forzare un ritardo nell'attuazione dell'Affordable Care Act da parte dell'amministrazione Obama, provocando un altro shutdown governativo. Questo shutdown è durato 16 giorni, raggiungendo un accordo solo nelle prime ore del 17 ottobre.
Performance di mercato:
· 1 mese dopo: S&P 500 è salito a 1791,53 (+3,4%), Nasdaq 3949,07 (+2,2%), Dow Jones 15976,02 (+3,9%)
· 3 mesi dopo: S&P 500 ha riportato 1838,7 (+6,1%), Nasdaq 4218,69 (+9,2%), Dow Jones 16417,01 (+6,8%)
Questo shutdown si è verificato in un momento storico speciale: l'ottobre 2013 è stato il momento in cui il mercato azionario USA è emerso dall'ombra della crisi finanziaria e ha superato il massimo del 2007.
La fine dello shutdown ha coinciso quasi simultaneamente con una svolta tecnica, unita al QE3 (quantitative easing) implementato dalla Federal Reserve all'epoca, e il sentiment del mercato era estremamente ottimista. Il Nasdaq ha visto un aumento di quasi il 10% entro 3 mesi, sovraperformando significativamente le tradizionali blue chip, con i titoli tecnologici che hanno guidato ancora una volta il rimbalzo.
3. Shutdown di dicembre 2018 (35 giorni): inversione del minimo del mercato ribassista, il rimbalzo più forte
Il 22 dicembre 2018, Trump ha insistito per 5,7 miliardi di dollari per il fondo del muro al confine tra Stati Uniti e Messico, portando a uno stallo con il Partito Democratico. Questo stallo è persistito fino al 25 gennaio 2019, stabilendo l'allora record per lo shutdown più lungo della storia (35 giorni), solo per essere superato dall'attuale shutdown di 42 giorni.
Performance di mercato:
· 1 mese dopo: S&P 500 è salito a 2796,11 (+4,9%), Nasdaq 7554,46 (+5,4%), Dow Jones 26091,95 (+5,5%)
· 3 mesi dopo: S&P 500 ha riportato 2926,17 (+9,8%), Nasdaq 8102,01 (+13,1%), Dow Jones 26597,05 (+7,5%)
Questo è stato il rimbalzo più forte dei tre shutdown, con ragioni speciali dietro di esso.
Nel quarto trimestre del 2018, le azioni USA sono crollate di quasi il 20% dai loro massimi a causa dei rialzi dei tassi della Fed e delle tensioni commerciali, toccando un minimo temporaneo il 24 dicembre.
La fine dello shutdown si è quasi sincronizzata con il minimo del mercato, unita alla successiva svolta politica della Fed di sospendere i rialzi dei tassi, un doppio fattore positivo che probabilmente ha guidato un forte rimbalzo.
L'aumento del 13% del Nasdaq in 3 mesi ha confermato ancora una volta l'elevata resilienza dei titoli tecnologici in una fase di recupero dell'appetito per il rischio.
Guardando indietro ai dati storici delle azioni USA dopo uno shutdown, emergono tre modelli chiari:

In primo luogo, un rimbalzo a breve termine è un evento ad alta probabilità. Nel mese successivo alla fine dei tre shutdown, tutti e tre i principali indici senza eccezione sono saliti, con guadagni compresi tra il 2% e il 7%. L'eliminazione dell'incertezza è di per sé un fattore positivo.
In secondo luogo, i titoli tecnologici spesso sovraperformano il mercato. Il Nasdaq ha registrato guadagni del 7,1%, 9,2% e 13,1% su un periodo di 3 mesi, significativamente superiori al 7,6%, 6,8% e 7,5% del Dow Jones.
In terzo luogo, il trend a medio termine dipende dal contesto macro. C'è una differenza di performance significativa nei 1-3 mesi dopo lo shutdown. Anni come il 1996 con un rialzo iniziale seguito da una correzione, il 2013 con un rally sostenuto e il 2019 con un forte rimbalzo avevano tutti la loro logica macro dietro, piuttosto che lo shutdown stesso.
Revisione storica dell'oro: trend non determinati esclusivamente dallo shutdown
Quando spostiamo la nostra attenzione sull'oro, troviamo una storia piuttosto diversa dal mercato azionario.

1. Shutdown di dicembre 1995 (21 giorni): volatilità minore
Performance del prezzo dell'oro:
· Fine dello shutdown (gennaio 1996): 399,45 $ per oncia
· 1 mese dopo (febbraio 1996): 404,76 $ (+1,3%)
· 3 mesi dopo (aprile 1996): 392,85 $ (-1,7%)
L'impatto di questo evento politico sul prezzo dell'oro è stato minimo.
2. Shutdown di ottobre 2013 (16 giorni): ritracciamento continuo
Performance del prezzo dell'oro:
· Fine dello shutdown (ottobre 2013): 1320 $ per oncia
· 1 mese dopo (novembre 2013): 1280 $ (-3,0%)
· 3 mesi dopo (gennaio 2014): 1240 $ (-6,1%)
Questa è stata la performance più debole dell'oro tra i tre shutdown. Il 2013 è stato un anno ribassista per l'oro, sceso da 1700 $ all'inizio dell'anno a 1200 $ alla fine, con un calo annuale di oltre il 25%.
La ragione dietro ciò è stata la Fed che ha iniziato a discutere la riduzione del quantitative easing, portando a un dollaro più forte che ha soppresso il prezzo dell'oro. Dopo la fine dello shutdown, man mano che l'incertezza svaniva, lo status di bene rifugio dell'oro si è ulteriormente indebolito, accelerando il calo dei prezzi.
3. Shutdown di dicembre 2018 (35 giorni): rialzo iniziale seguito da ritracciamento
Performance del prezzo dell'oro:
· Fine dello shutdown (gennaio 2019): 1290 $ per oncia
· 1 mese dopo (febbraio 2019): 1320 $ (+2,3%)
· 3 mesi dopo (aprile 2019): 1290 $ (0%)
Durante questo shutdown, il mercato azionario USA ha subito un forte calo alla fine del 2018, portando a un'impennata della domanda di beni rifugio, spingendo il prezzo dell'oro da 1230 $ a 1290 $. Dopo la fine dello shutdown, il prezzo dell'oro ha raggiunto brevemente il picco a 1320 $. Tuttavia, man mano che il mercato azionario rimbalzava e l'appetito per il rischio aumentava, il prezzo dell'oro è tornato al livello della fine dello shutdown, non risultando in alcuna variazione netta in 3 mesi.
Negli shutdown del 2013 e del 1996, il mercato azionario è salito del 3-6% dopo la fine dello shutdown, mentre l'oro è sceso (2013: -6,1%) o ha scambiato lateralmente (1996: -1,7%).
Questo si allinea anche con la percezione soggettiva che quando l'incertezza viene eliminata e l'appetito per il rischio ritorna, i capitali fluiscono dagli asset rifugio agli asset di rischio.
Se la storia si ripete, dopo questo shutdown di 42 giorni, l'oro potrebbe affrontare i seguenti due scenari:
Scenario uno: rapido deflusso della domanda di beni rifugio. Se il prezzo dell'oro è già salito durante lo shutdown a causa della domanda di beni rifugio, la fine dello shutdown potrebbe innescare prese di profitto, causando un ritracciamento a breve termine del 5-10%. Questo è stato più evidente nel caso del 2013.
Scenario due: rischi macroeconomici irrisolti. Se lo shutdown è finito ma persistono preoccupazioni macro come le questioni fiscali USA, il tetto del debito, i rischi di recessione economica, l'oro potrebbe rimanere forte o addirittura continuare a salire.
Dopotutto, lo shutdown è solo temporaneo.
Dal punto di vista dell'attuale prezzo dell'oro, la fine dello shutdown potrebbe alleviare la domanda di beni rifugio a breve termine, ma è improbabile che cambi il trend rialzista a lungo termine dell'oro.
Retrospettiva storica di BTC: dimensione del campione limitata, eppure intuizioni rivelatrici
Infine, arriviamo alla domanda che preoccupa di più gli investitori in criptovalute: come si comporterà Bitcoin dopo lo shutdown?
Francamente, i campioni storici sono estremamente limitati. Bitcoin non esisteva durante lo shutdown del 1996 e nel 2013, quando c'è stato uno shutdown, la capitalizzazione di mercato di Bitcoin era troppo piccola ed era nel mezzo di un super mercato rialzista. Pertanto, l'unico punto di riferimento veramente rilevante è lo shutdown del 2018-2019.

1. Shutdown di ottobre 2013 (16 giorni): intermezzo del mercato rialzista, non strettamente correlato allo shutdown
Performance del prezzo di BTC:
· Fine dello shutdown (17-10-2013): 142,41 $
· 1 mese dopo: 440,95 $ (+209,6%)
· 3 mesi dopo: 834,48 $ (+485,9%)
Questi dati sembrano estremamente esagerati, triplicando in un mese e quasi sestuplicando in tre mesi.
Il 2013 è stato uno degli anni di mercato rialzista più folli nella storia di Bitcoin, con un'impennata di oltre il 5000% per l'anno, salendo da 13 $ all'inizio dell'anno a un picco di 1.147 $ entro la fine dell'anno.
Ottobre era proprio nel mezzo di questa accelerazione del super mercato rialzista. BTC aveva appena subito un crollo a causa del sequestro di Silk Road da parte dell'FBI, ma il mercato è rapidamente rimbalzato dal breve panico per entrare nella fase euforica più folle.
Tuttavia, questo shutdown non aveva quasi alcuna relazione causale con il trend di BTC. Nella logica dei prezzi di Bitcoin, lo shutdown governativo era più simile a un evento di rumore di fondo.
2. Shutdown di dicembre 2018 (35 giorni): minimo del mercato ribassista, punto di svolta chiave
Performance del prezzo di BTC:
· Fine dello shutdown (25-01-2019): 3607,39 $
· 1 mese dopo: 3807 $ (+5,5%)
· 3 mesi dopo: 5466,52 $ (+51,5%)
Nel dicembre 2018, BTC era al minimo di un prolungato mercato ribassista. Dal suo massimo di 19.000 $ nel dicembre 2017, BTC era crollato di oltre l'80%, toccando un minimo temporaneo di 3.122 $ il 15 dicembre 2018. L'inizio dello shutdown (22 dicembre) era quasi sincrono con il raggiungimento del minimo di BTC.
Entro il primo mese dopo la fine dello shutdown, BTC è rimbalzato solo lievemente del 5,5%, un guadagno ben al di sotto del 4,9-5,5% del mercato azionario;
Ma entro la fine dei 3 mesi, BTC era balzato del 51,5%, sovraperformando significativamente il 9,8% dell'S&P 500 e il 13,1% del Nasdaq.
Ci sono diversi fattori chiave dietro questo:
In primo luogo, la logica di inversione dal minimo di BTC stesso. All'inizio del 2019, il mercato delle criptovalute ha iniziato a vedere un consenso sul fatto che i "tempi peggiori fossero finiti": i miner hanno capitolato, gli investitori retail sono usciti, ma le istituzioni hanno iniziato a entrare.
In secondo luogo, un miglioramento del contesto macro. La Fed ha inviato un segnale accomodante all'inizio del 2019, le aspettative di liquidità globale sono migliorate, il che è stato positivo per l'asset ad alto rischio BTC.
In terzo luogo, la capitalizzazione di mercato di BTC all'epoca era di circa 60 miliardi di dollari, molto più piccola del mercato azionario, con una liquidità inferiore, quindi una maggiore volatilità. Quando l'appetito per il rischio è rimbalzato, la resilienza di BTC è diventata naturalmente più forte.
Confrontando la performance con l'oro e il mercato azionario, Bitcoin mostra più un risultato di sovrapposizione tra Beta macro + il proprio ciclo.
A breve termine, BTC si comporta come un asset di rischio ad alto Beta.
Dopo lo shutdown, quando l'incertezza viene rimossa e l'appetito per il rischio recupera, il rimbalzo di BTC (12%) è vicino a quello del Nasdaq (5,4%) e supera di gran lunga quello dell'oro (2,3%). Ciò indica che in un arco temporale di 1-3 mesi, la logica di pricing di BTC è più vicina a quella dei titoli tecnologici piuttosto che agli asset rifugio.
Tuttavia, nel medio-lungo termine, BTC ha il suo ciclo. Dopo che BTC è salito a 5.200 $ nell'aprile 2019, ha continuato a salire a 13.800 $ a giugno, superando di gran lunga qualsiasi asset tradizionale. Il motore principale di questo rally potrebbe provenire dall'imminente ciclo di halving di quattro anni, con l'ingresso di istituzioni e grandi aziende nello spazio.
Che il governo chiuda o meno, l'impatto è minimo.
Guardando al futuro, se questo shutdown di 42 giorni finisce, come reagirà BTC?
Breve termine (1-2 settimane): Se la fine dello shutdown innesca un "rally di sollievo" nel mercato azionario USA, è probabile che BTC segua l'esempio;
Medio termine (1-3 mesi): Tutto dipende dal contesto macro. Se la Fed rimane accomodante, i dati economici rimangono decenti e non ci sono nuove crisi politiche, BTC potrebbe continuare il suo rally.
Ma non dimenticare che il mercato delle criptovalute attualmente manca di una narrativa rivoluzionaria, quindi aspettarsi che il prezzo di BTC sia guidato principalmente da fattori interni è improbabile.
Lo shutdown finisce, il gioco continua
Lo shutdown di 42 giorni sta per finire, ma questa non è la fine; è l'inizio di un nuovo round di cambiamenti di mercato.
Guardando indietro alla storia, il mercato solitamente sperimenta un rimbalzo a breve termine dopo la fine di uno shutdown. Tuttavia, la sostenibilità di questo rimbalzo deve essere vista razionalmente.
Quando vedi il mercato salire del 5% dopo un arresto, non essere veloce a FOMO; quando vedi BTC sperimentare un ritracciamento a breve termine, non vendere nemmeno in preda al panico.
Rimani razionale, concentrati sui fondamentali, gestisci il rischio in modo appropriato e i principi non cambieranno solo a causa di un arresto.
Gli eventi possono voltare pagina, ma il gioco continuerà.

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