La DeFi non è crollata, allora perché ha perso il suo fascino?

By: blockbeats|2026/03/30 00:12:16
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Titolo originale dell'articolo: DeFi ha perso il suo fascino
Autore originale: @0xPrince
Traduzione: Peggy, BlockBeats

Nota dell'editore: La DeFi non ha ristagnato né è crollata, ma sta perdendo qualcosa che un tempo era molto importante per essa: il senso di "esplorazione".

Questo articolo esamina l'evoluzione della DeFi dalle prime esplorazioni alla graduale maturità, sottolineando che dopo il miglioramento dell'infrastruttura e la solidificazione dei modelli di trading, la partecipazione alla finanza on-chain sta diventando omogenea: il rendimento è diventato un'aspettativa di base, il lending assomiglia più a un finanziamento a breve termine e gli incentivi hanno dominato il comportamento degli utenti. L'autore non nega il valore della DeFi, ma pone una domanda più difficile: dopo che l'efficienza e la scala sono state completamente ottimizzate, la DeFi può ancora modellare nuovi comportamenti, invece di servire solo la piccola frazione di utenti esistenti?

Di seguito il testo originale:

TL;DR

Il modo in cui le persone usano la DeFi sta diventando altamente omogeneo. Il mercato e l'infrastruttura sono maturati, ma la curiosità è stata sostituita dalla cautela; il rendimento è passato da "ritorni guadagnati da utenti che si assumono attivamente rischi" a "compensazione in attesa di essere pagata", e la partecipazione è sempre più incentrata sugli incentivi.

La sensazione che dà la DeFi sta lentamente svanendo. Non lo esprimo in modo drammatico. Non ha smesso di funzionare, né di evolversi. Ciò che è veramente cambiato è: raramente senti di entrare in qualcosa di veramente nuovo.

Sono entrato in questo settore nel 2017 (durante l'era delle ICO). Tutto sembrava grezzo, incompiuto e persino un po' fuori controllo in quel momento. Caotico, ma anche aperto. Sentivi che le regole erano temporanee e che il prossimo "concetto primitivo" avrebbe potuto rimodellare completamente l'intero ecosistema.

La DeFi Summer è stata la prima volta che questa convinzione è diventata concreta. Non stavi solo scambiando token, ma assistendo in tempo reale a come la struttura del mercato stava prendendo forma. Il nuovo concetto primitivo non era un semplice aggiornamento, ma qualcosa che ti costringeva a ripensare "cosa è possibile". Anche se il sistema avesse fallito, sembrava comunque un'esplorazione, perché tutto stava ancora emergendo.

Oggi, molti progetti DeFi sembrano solo ripetere lo stesso copione con un'esecuzione più pulita. L'infrastruttura è più matura, le interfacce sono migliori e i modelli sono compresi da tempo. È ancora efficace, ma non apre più frequentemente nuove frontiere, alterando il rapporto delle persone con essa.

Le persone continuano a costruire, ma i modelli di comportamento rafforzati dalla DeFi sono cambiati.

La forma ottimizzata dalla DeFi

Il motivo per cui la DeFi è diventata altamente speculativa è che il trading è stata la prima richiesta ad essere realmente spostata on-chain su larga scala.

All'inizio, i trader sono stati i primi veri "power user". Man mano che affluivano, il sistema ha iniziato naturalmente ad adattarsi alle loro esigenze.

I trader apprezzano: opzionalità, velocità, leva finanziaria e la capacità di uscire in qualsiasi momento. Non amano essere bloccati, non amano il rischio di dipendere dalla discrezione altrui. I protocolli allineati con questi istinti sono cresciuti rapidamente; i protocolli che richiedevano agli utenti di agire in modi diversi, anche se potevano funzionare, spesso dovevano essere "sovvenzionati" per compensare questo disallineamento.

Nel tempo, questo ha modellato l'aspettativa psicologica dell'intero ecosistema: la partecipazione stessa ha iniziato ad essere vista come un "comportamento che dovrebbe essere premiato", piuttosto che perché il prodotto è utile in circostanze normali.

Una volta stabilita questa aspettativa, le persone non "se ne vanno", diventano solo più abili: ruotano più velocemente, detengono stablecoin più a lungo, apparendo solo quando le condizioni di trading sono chiaramente favorevoli. Questo non è un giudizio morale, ma una risposta razionale all'ambiente creato dalla DeFi.

Il lending è diventato finanziamento, non credito

Il lending illustra più chiaramente il divario tra la narrativa della DeFi e il suo percorso reale verso la scala.

Nel senso tradizionale, il lending significava credito, e il credito significava tempo: significava qualcuno che prendeva in prestito per un bisogno reale, e anche qualcuno disposto a sopportare l'incertezza di quel periodo di tempo.

Ma nella DeFi, ciò che è realmente scalato assomiglia più a un finanziamento a breve termine. I principali mutuatari non lo fanno per il "termine", ma per la posizione: leva, looping, basis trading, arbitraggio o esposizione direzionale. Le persone non prendono in prestito per mantenere un prestito.

Anche i prestatori si sono adattati a questa realtà. Non sono più come sottoscrittori di credito, ma più come fornitori di liquidità: valorizzano l'uscita, cercano di riscattare al valore nominale, preferiscono termini che possono sostenere il repricing. Quando entrambe le parti agiscono così, il mercato diventa più simile a un mercato monetario che a un mercato del credito.

Una volta che il sistema cresce attorno a questa preferenza, diventa estremamente difficile costruire una vera struttura di credito sopra di esso. Puoi aggiungere funzionalità, ma non puoi cambiare forzatamente gli incentivi.

Prezzo di --

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Il rendimento è diventato un'"aspettativa di base"

Nel tempo, il rendimento non è più solo un ritorno, ma è diventato una prova di legittimità della partecipazione.

Il rischio on-chain non è solo la fluttuazione dei prezzi, ma include anche il rischio di contratto, il rischio di governance, il rischio di oracolo, il rischio cross-chain e l'incertezza che "c'è sempre qualcosa di inaspettato che può andare storto". Gli utenti imparano gradualmente: per assumersi questi rischi, dovrebbero essere chiaramente compensati.

Questo, di per sé, è ragionevole, ma cambia il comportamento.

Il capitale non rifluisce lentamente dai rendimenti elevati ai rendimenti normali per rimanere impegnato; esce direttamente. Gli utenti mantengono la liquidità, in attesa del prossimo momento "premiato per la partecipazione".

Il risultato: troppa intensità, non abbastanza continuità. L'attività aumenta all'inizio degli incentivi e svanisce rapidamente dopo l'incentivo. Ciò che sembra adozione è spesso in realtà un "comportamento affittato".

Quando la partecipazione emerge solo all'interno delle finestre di incentivo, tutto ciò che è destinato a durare diventa difficile da costruire.

Problema di fiducia

Un altro aspetto che rimodella fondamentalmente l'ecosistema è la fiducia.

Anni di exploit, rug pull e fallimenti di governance hanno rimodellato la psicologia degli utenti. La novità non suscita più curiosità; innesca cautela. Anche gli utenti maturi entrano più tardi, con posizioni più piccole, preferendo sistemi che "sopravvivono" piuttosto che quelli che sono "teoricamente migliori".

Forse questo è sano, ma la cultura cambia insieme ad esso: l'esplorazione si trasforma in due diligence, l'avanguardia diventa una lista di controllo. Lo spazio è diventato più serio, eppure la serietà non equivale al fascino.

Più impegnativo è questo: la DeFi addestra gli utenti a cercare ricompense elevate per il rischio, ma li rende anche più riluttanti ad assumersi nuovi rischi. Questo comprime la via di mezzo dove prosperavano gli esperimenti passati.

Perché entrambe le parti "hanno senso"

È qui che il dibattito sulla DeFi spesso si disallinea.

Se non ti piace la DeFi, non hai torto: appare chiusa e autoreferenziale, con molti prodotti che servono gli stessi pochi, con una crescita storica altamente dipendente dagli incentivi.

Se credi ancora nella DeFi, non hai torto nemmeno tu: accesso senza permessi, liquidità globale, componibilità e mercati aperti sono ancora idee potenti.

L'errore è fingere che questi siano sempre stati lo stesso obiettivo.

La DeFi non ha fallito; ha ottimizzato con successo per un piccolo insieme di intenzioni. È proprio questo successo che rende più difficile espandersi in nuovi modelli di comportamento.

Se vedi questo come progresso o stagnazione dipende interamente da cosa speravi inizialmente che la DeFi diventasse.

Come ritorna il fascino

La DeFi non riacquisterà il suo fascino rievocando la DeFi Summer. Il momento della frontiera non si ripeterà.

Ciò che è veramente svanito non è l'innovazione ma la sensazione che "il comportamento sia ancora in fase di trasformazione". Quando un sistema non rimodella più il modo in cui le persone lo usano, lasciando solo l'efficienza operativa, il senso di esplorazione svanisce.

Se la DeFi vuole tornare ad essere rilevante, deve fare la cosa più difficile: costruire strutture che rendano razionali diversi tipi di comportamento.

Rendere il capitale disposto a rimanere in certi momenti; rendere le scadenze un'opzione comprensibile ed esitabile piuttosto che un peso riluttante; rendere i rendimenti non solo numeri da titolo, ma decisioni che possono effettivamente essere sottoscritte.

Quel tipo di DeFi sarà più silenzioso, crescerà più lentamente e non dominerà la timeline come nei cicli passati, ma ciò di solito significa che l'utilizzo è guidato da una domanda reale, non da incentivi continui.

Non sono nemmeno sicuro che una transizione come questa sia possibile senza rompere i sistemi su cui le persone fanno ancora affidamento. Questa è la vera costrizione.

La DeFi non può espandere i confini del comportamento se non cambia "per chi la partecipazione è significativa".

Un sistema di ricompense continue, scelta e uscite rapide continuerà ad attrarre solo utenti che ottimizzano per quei tratti.

Il percorso è in realtà abbastanza chiaro:

Se la DeFi continua a premiare i comportamenti per i quali ha già ottimizzato, sarà sempre altamente liquida, ma anche permanentemente di nicchia;

Se è disposta a pagare il costo per modellare un tipo diverso di utente, allora il fascino non tornerà sotto forma di hype, ma sotto forma di gravità: una forza silenziosa che mantiene il capitale anche quando non succede nulla.

[Link all'articolo originale]

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