Progetti Web3 redditizi: quali sopravvivono dopo la bolla?

Titolo originale: "After the Tide Goes Out: Which Web3 Projects Are Continuously Making Money"

Autore originale: Viee, Biteye

Dopo lo scoppio della bolla, qual è la soglia di sopravvivenza per i progetti crypto?

In un'epoca in cui tutto può diventare una storia e tutto può avere una valutazione elevata, il flusso di cassa non sembrava necessario. Ma ora le cose sono diverse.

I VC si stanno ritirando e la liquidità si sta restringendo. In un tale ambiente di mercato, la capacità di fare soldi, la presenza di un flusso di cassa positivo, è diventata il primo test per valutare i fondamentali di un progetto.

D'altra parte, alcuni progetti si affidano a entrate stabili per superare i cicli. Secondo i dati di DeFiLlama, a ottobre 2025, i primi tre progetti crypto generatori di entrate potevano generare rispettivamente 688 milioni di dollari (Tether), 237 milioni di dollari (Circle) e 102 milioni di dollari (Hyperliquid) al mese.

In questo articolo, vogliamo discutere di questi progetti con un flusso di cassa reale. La maggior parte di essi ruota attorno a due cose: transazioni e attenzione. Le due fonti di valore più fondamentali nel mondo degli affari non fanno eccezione nello spazio crypto.

Exchange di criptovalute: il modello di entrate più stabile

Nello spazio crypto, il fatto che gli "exchange siano i più redditizi" non è mai stato un segreto.

Le principali fonti di entrate per gli exchange includono commissioni di transazione, commissioni di quotazione, ecc. Prendiamo Binance, ad esempio. Con il suo volume trading giornaliero di trading spot e derivati, ha costantemente rappresentato il 30-40% dell'intero mercato. Anche nelle condizioni di mercato più tranquille del 2022, il suo fatturato annuo è stato di 12 miliardi di dollari e durante un ciclo di mercato rialzista, le entrate aumenteranno solo (dati da CryptoQuant).

In sintesi: finché c'è trading, gli exchange possono generare entrate.

Un altro esempio è Coinbase. Come società quotata in borsa, i suoi dati finanziari sono più trasparenti. Nel terzo trimestre del 2025, Coinbase ha riportato un fatturato di 19 miliardi di dollari e un utile netto di 4,33 miliardi di dollari. Le entrate del trading sono la fonte principale, contribuendo per oltre la metà, con le entrate rimanenti provenienti da abbonamenti e servizi, tra gli altri. Anche altri exchange di criptovalute di primo piano come Kraken e OKX stanno guadagnando costantemente, con Kraken che avrebbe generato circa 15 miliardi di dollari di entrate nel 2024.

Il vantaggio principale di questi exchange di criptovalute centralizzati è che il trading genera naturalmente entrate. Rispetto a molti progetti che si preoccupano ancora se il loro modello di business funzionerà, questi exchange stanno già realizzando entrate solide attraverso le commissioni di servizio.

In altre parole, in questa fase in cui lo storytelling sta diventando sempre più difficile e il denaro caldo sta diventando più scarso, i CEX sono uno dei pochi attori che possono sopravvivere senza finanziamenti e fare affidamento esclusivamente sulle proprie risorse.

Progetti on-chain: PerpDex, stablecoin, blockchain pubbliche

Secondo i dati di DefiLlama al 27 novembre 2025, i primi dieci protocolli on-chain con le entrate più alte negli ultimi 30 giorni sono mostrati nel grafico sottostante.

Dal grafico, possiamo vedere che Tether e Circle sono saldamente al vertice. Sfruttando lo spread di rendimento dei titoli del Tesoro USA dietro USDT e USDC, i due emittenti di stablecoin hanno guadagnato quasi 1 miliardo di dollari in un solo mese. Segue da vicino Hyperliquid, che detiene saldamente il titolo di "protocollo di derivati on-chain più redditizio". Inoltre, progetti come Pumpfun che crescono rapidamente convalidano ancora una volta la vecchia logica nel settore crypto secondo cui "vendere pale è meglio che fare mining di criptovalute".

Vale la pena notare che progetti sfavoriti come Axiom Pro e Lighter, sebbene la loro scala di entrate complessiva non sia grande, hanno anche trovato un percorso di flusso di cassa positivo.

PerpDex: entrate reali dei protocolli on-chain

Quest'anno, il performer più eccezionale in PerpDex è senza dubbio Hyperliquid.

Hyperliquid è una piattaforma di trading di futures decentralizzata che opera sulla propria blockchain con un motore di matching integrato. La sua esplosione è stata piuttosto improvvisa, raggiungendo un volume trading di 383 miliardi di dollari e entrate di 106 milioni di dollari solo nell'agosto 2025. Inoltre, il progetto assegna il 32% delle sue entrate per riacquistare e bruciare token della piattaforma. Secondo un rapporto di @wublockchain12 di ieri, il team di Hyperliquid ha sbloccato 1,75 milioni di HYPE (60,4 milioni), senza finanziamenti esterni e senza pressione di vendita, utilizzando le entrate del protocollo per riacquistare token.

Per un progetto on-chain, questo è già vicino all'efficienza delle entrate di un CEX. Ancora più importante, Hyperliquid ha guadagnato davvero denaro, lo ha reinvestito nel sistema tokenomics e ha stabilito una connessione diretta tra le entrate del protocollo e il valore del token.

Ora, parliamo di Uniswap.

Negli ultimi anni, Uniswap è stato criticato per aver sfruttato i detentori di token, come ad esempio addebitare una commissione dello 0,3% per transazione ma darla tutta agli LP, con i detentori di UNI che non ricevono alcun reddito.

Fino a novembre 2025, Uniswap ha annunciato piani per attivare un meccanismo di condivisione delle commissioni del protocollo e utilizzare una parte delle entrate storiche per riacquistare e bruciare token UNI. Secondo le stime, se questo meccanismo fosse stato implementato prima, i fondi disponibili per il burn nei soli primi dieci mesi di quest'anno sarebbero stati pari a 150 milioni di dollari. A questa notizia, UNI è balzato del 40% nello stesso giorno. Sebbene la quota di mercato di Uniswap sia scesa dal picco del 60% al 15%, questa proposta potrebbe ancora rimodellare la logica fondamentale di UNI. Tuttavia, dopo l'annuncio della proposta, @EmberCN ha osservato che una società di investimento che detiene token UNI (probabilmente Variant Fund) ha trasferito milioni di $UNI (27,08 milioni di dollari) a Coinbase Prime, apparentemente per far salire il prezzo e liquidare le posizioni.

Nel complesso, il precedente modello DEX che si basava sugli airdrop per l'hype per far salire il prezzo è diventato sempre più difficile da sostenere. Solo i progetti che generano davvero entrate stabili e completano un ciclo commerciale hanno probabilità di mantenere gli utenti.

Stablecoin e blockchain pubbliche: guadagnare reddito passivo tramite interessi

Oltre ai progetti legati alle transazioni, anche una serie di progetti infrastrutturali attira costantemente fondi. Tra questi, i più tipici sono gli emittenti di stablecoin e le blockchain pubbliche altamente utilizzate.

Tether: la stampante di denaro continua

L'azienda dietro USDT, Tether, ha un modello di entrate molto semplice: ogni volta che qualcuno deposita 1 USD in cambio di USDT, quel denaro viene utilizzato da Tether per acquistare titoli del Tesoro, titoli a breve termine e altre attività fruttifere a basso rischio, con gli interessi che maturano a loro favore. Con l'aumento dei tassi di interesse globali, anche le entrate di Tether sono aumentate. Il suo utile netto ha raggiunto 13,4 miliardi di USD nel 2024 e si prevede che supererà i 15 miliardi di USD nel 2025, avvicinandosi a giganti finanziari tradizionali come Goldman Sachs. @Phyrex_Ni ha recentemente dichiarato in un post che, sebbene il rating di Tether sia stato declassato, è ancora una mucca da mungere, guadagnando oltre 130 miliardi di USD di reddito da interessi attraverso un cuscinetto di garanzie composto principalmente da titoli del Tesoro USA.

D'altra parte, l'emittente di USDC, Circle, sebbene leggermente più piccolo in termini di scala di circolazione e utile netto, ha anche generato oltre 1,6 miliardi di USD di entrate totali nel 2024, con il 99% proveniente da reddito da interessi. Vale la pena notare che il margine di profitto di Circle non è così esagerato come quello di Tether, in parte a causa della condivisione delle entrate con Coinbase. In sostanza, gli emittenti di stablecoin sono stampanti di denaro; non si affidano allo storytelling per la raccolta fondi, ma agli utenti disposti a tenere i loro soldi con loro. Ironia della sorte, in un mercato ribassista, questi progetti orientati al risparmio prosperano ancora di più. @BTCdayu crede anche che le stablecoin siano un buon business, guadagnando interessi dalla stampa di denaro in tutto il mondo, ed esprime ottimismo sul fatto che Circle sia il re del reddito passivo delle stablecoin.

Blockchain pubbliche: prosperare sull'attività degli utenti piuttosto che sugli incentivi

Guardando alle blockchain pubbliche mainnet, il modo più diretto per monetizzare è tramite le gas fee. I seguenti dati provengono da Nansen.ai:

Nell'ultimo anno, esaminando solo le entrate totali delle commissioni di transazione delle blockchain pubbliche, è più chiaro vedere quali blockchain si sono tradotte realmente in utilità. Le entrate annuali di Ethereum si attestano a 739 milioni di USD, rimanendo la principale fonte di reddito, ma subendo un calo del 71% su base annua a causa dell'aggiornamento EIP-1559 e dell'offloading L2. Al contrario, Solana ha raggiunto un fatturato annuo di 719 milioni di USD, un aumento del 26% su base annua, guidato dalle tendenze Meme e AI Agent, portando a un aumento significativo dell'attività degli utenti e della frequenza di interazione. Le entrate di Tron sono di 628 milioni di USD, mostrando una crescita del 18% su base annua. Le entrate annuali di Bitcoin sono di 207 milioni di USD, influenzate principalmente dal calo del fervore delle transazioni on-chain, con un conseguente calo complessivo sostanziale.

Le entrate annuali di BNB Chain hanno raggiunto 264 milioni di dollari, una crescita del 38% su base annua, classificandosi al primo posto per tasso di crescita tra le blockchain pubbliche tradizionali. Sebbene la scala delle entrate sia ancora inferiore a quella di ETH, SOL e TRX, considerando il suo volume di transazioni e la crescita degli indirizzi attivi, è evidente che la sua utilità on-chain si sta espandendo, la base di utenti sta diventando più diversificata e BNB Chain nel complesso mostra una forte fidelizzazione degli utenti e una domanda reale. Questa struttura di crescita stabile delle entrate fornisce anche un supporto più chiaro per l'evoluzione continua del suo ecosistema.

Queste blockchain pubbliche sono come "venditori d'acqua"; non importa chi stia facendo mining di criptovalute sul mercato, devono sempre usare la loro acqua, elettricità e strade. Sebbene questo progetto infrastrutturale possa non avere una potenza esplosiva a breve termine, eccelle in stabilità e anticiclicità.

Business attorno ai KOL: anche l'attenzione può monetizzare

Se le transazioni e l'infrastruttura sono i modelli di business palesi, allora l'economia dell'attenzione è il "business nascosto" nel mondo crypto, come KOL, agenzie e così via.

Quest'anno, i KOL crypto sono diventati il centro del flusso di attenzione.

Figure di alto profilo attive su Twitter, Telegram, YouTube, sfruttano la loro influenza personale per perseguire modelli di entrate diversificati: da promozioni a pagamento, abbonamenti alla community, alla monetizzazione dei corsi e una serie di attività di traffico. Secondo le voci del settore, i KOL crypto di fascia medio-alta possono guadagnare 10.000 $ al mese dalle promozioni. Allo stesso tempo, anche la richiesta di qualità dei contenuti da parte del pubblico sta aumentando. Pertanto, i KOL che riescono a resistere ai cicli di mercato sono spesso quei creatori che hanno guadagnato la fiducia degli utenti attraverso professionalità, giudizio o profondo coinvolgimento. Ciò guida inavvertitamente il rimpasto dell'ecosistema dei contenuti nel mercato ribassista, con gli impetuosi che escono e i pensatori a lungo termine che restano.

Degno di nota è il terzo livello di monetizzazione dell'attenzione, il finanziamento tramite token dei KOL. Ciò consente ai KOL di diventare partecipanti diretti al mercato primario: acquisire token di progetto con uno sconto, intraprendere attività di esposizione al traffico e scambiare con "chip iniziali portati dall'influenza", bypassando direttamente i VC.

Attorno ai KOL stessi, è emersa un'intera serie di servizi di matchmaking. Le agenzie stanno iniziando a svolgere il ruolo di intermediari di traffico, abbinando i progetti ai KOL adatti, rendendo l'intera catena sempre più simile a un sistema di distribuzione pubblicitaria.

In sintesi, l'economia dell'attenzione è essenzialmente una monetizzazione della fiducia e la fiducia, in un mercato ribassista, diventa ancora più scarsa, alzando la soglia di monetizzazione.

Conclusione

I progetti che riescono a mantenere il flusso di cassa nell'inverno crypto confermano per lo più le due pietre miliari di "transazioni" e "attenzione".

Da un lato, che si tratti di una piattaforma di trading centralizzata o decentralizzata, finché c'è un comportamento di trading robusto degli utenti, possono ottenere entrate continue attraverso le commissioni di transazione, consentendo loro di essere autosufficienti anche quando il capitale esce. Dall'altro, i KOL che si concentrano sull'attenzione degli utenti monetizzano il valore dell'utente attraverso pubblicità e servizi.

In futuro, potremmo vedere modelli più diversificati, ma indipendentemente da ciò, i progetti che hanno accumulato entrate reali durante le recessioni di mercato avranno maggiori possibilità di guidare nuovi sviluppi. Al contrario, alcuni progetti che si affidano esclusivamente allo storytelling e mancano della capacità di generare entrate potrebbero finire per essere ignorati, anche se sperimentano un hype a breve termine.

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